豆類調(diào)整回落后繼續(xù)下滑空間有限

　　受南美產(chǎn)區(qū)天氣改善、機(jī)構(gòu)上調(diào)新季大豆產(chǎn)量預(yù)期影響，近期缺乏新多支撐的豆類市場(chǎng)出現(xiàn)了調(diào)整。從季節(jié)性規(guī)律來看，2—3月份市場(chǎng)焦點(diǎn)是美國(guó)春季農(nóng)作物的種植面積競(jìng)爭(zhēng)評(píng)估。在大豆與其他農(nóng)作物比價(jià)偏低的情況下，新年度美豆播種面積預(yù)期下滑將對(duì)未來1—2個(gè)月美豆價(jià)格構(gòu)成利多支撐。豆類市場(chǎng)經(jīng)過回落調(diào)整后短期風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，繼續(xù)下滑的空間有限。

　　南美大豆產(chǎn)量預(yù)期改善令美豆上漲動(dòng)能減弱。當(dāng)前，機(jī)構(gòu)對(duì)巴西大豆產(chǎn)量改善保持樂觀態(tài)度，預(yù)估數(shù)據(jù)從6700萬—6900萬噸上調(diào)至 6900萬—7100萬噸。機(jī)構(gòu)對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估集中在4700萬—4950萬噸，認(rèn)為其他國(guó)家產(chǎn)量的上調(diào)能夠彌補(bǔ)阿根廷大豆產(chǎn)量的下滑。也就是說南美產(chǎn)量下滑幅度低于早前市場(chǎng)預(yù)期，因而市場(chǎng)出現(xiàn)了調(diào)整。

　　目前，巴西大豆已開始收割，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，后期流通環(huán)節(jié)仍是市場(chǎng)關(guān)鍵。盡管巴西交通設(shè)施有所改良，但不一定能夠滿足大豆運(yùn)輸需求;阿根廷港口經(jīng)常爆發(fā)運(yùn)輸方面的紛爭(zhēng)也會(huì)延緩大豆出口，這都是后期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　2—3月份，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)往往是春季農(nóng)作物種植面積問題。目前美陳豆庫(kù)存緊張，春季種植面積關(guān)系著新年度大豆供需緊張與否。3月底，USDA將公布春播意向種植面積，期貨價(jià)格將成為農(nóng)民選擇播種對(duì)象的依據(jù)，可見，未來1個(gè)多月大豆與玉米及其他競(jìng)爭(zhēng)性農(nóng)作物的比價(jià)關(guān)系將決定后期意向播種面積。

　　USDA在2月供需報(bào)告中上調(diào)玉米需求，使得美玉米庫(kù)存消費(fèi)比降至歷史新低。要想緩解新年度大豆庫(kù)存緊張，那么價(jià)格就必須上漲才能確保播種面積水平。目前，大豆玉米比價(jià)下滑至低位，有利于增加玉米播種面積而不利于大豆?fàn)帄Z更多的播種面積。此外，棉花也有可能搶奪大豆的播種面積。過去兩個(gè)種植年度，美國(guó)棉花播種減少過半，考慮到在2010年棉花超級(jí)牛市中棉農(nóng)的收益，美棉花必將收復(fù)失地，預(yù)計(jì)增加20%的播種面積。在全球糧食、油籽供需緊張的情況下，棉花等經(jīng)濟(jì)作物的加入將使播種面積爭(zhēng)奪變得異常激烈。2月14日，USDA公布了2011/2012年度農(nóng)作物種植基線預(yù)測(cè)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示今年美豆面積較上年增長(zhǎng)0.07%，玉米面積較上年增長(zhǎng)4.3%，棉花面積增長(zhǎng)18%。從總體上來看，基線預(yù)測(cè)報(bào)告仍里多于美豆。

　　從2010年下半年農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的上漲行情可以看出，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格之間的傳導(dǎo)效應(yīng)不可小視。大豆和玉米在種植面積方面存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而玉米和小麥、豆粕和小麥之間在飼料需求方面也存在競(jìng)爭(zhēng)。因此，玉米/小麥、大豆/小麥等比價(jià)關(guān)系也值得關(guān)注。

　　總體上，南美大豆減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有所弱化，接下來季農(nóng)作物播種面積將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從當(dāng)前美豆/玉米比價(jià)關(guān)系看，美豆在種面積爭(zhēng)奪處于劣勢(shì)，播種面積相對(duì)下滑預(yù)期將限制豆類下跌空間。筆者預(yù)計(jì)美豆在1350美分/蒲式耳一帶將會(huì)遇到支撐。