油脂保持長期漲勢,現(xiàn)貨價格仍有上漲空間

　　現(xiàn)貨情況：上周，國內主要食用植物油品種略有回落。環(huán)渤海四級豆油出廠價格為10300-10450元/噸，最多下跌150元/噸;華東沿海地區(qū)四級豆油出廠價格10150-10300元/噸，下跌50-100元/噸;華南沿海地區(qū)四級豆油出廠價為10150-10200元/噸，下跌 150-200元/噸。長江中下游地區(qū)四級菜籽油價格為10200-10300元/噸，局部下跌100元/噸。國內主要港口24度棕櫚油分銷價格為 9800-9850元/噸，下跌50-150元/噸。華東沿海地區(qū)普通蛋白粕出廠價格為3350-3380元/噸，保持平穩(wěn);華南沿海地區(qū)普通蛋白粕出廠價格為33360-3400元/噸，保持平穩(wěn)。

　　棕櫚油港口庫存：上周，國內主要港口棕櫚油庫存約39萬噸，較前期繼續(xù)提高。其中，廣州港庫存接近16萬噸，天津港、張家港庫存均為7萬余噸。目前，國內買家采購信心不足，進口廠商出貨速度相對緩慢。節(jié)后淡季，市場需求難以明顯好轉，庫存有望繼續(xù)增加。

　　國家臨儲菜籽油：上周，國家組織投放臨儲四級菜籽油9.96萬噸，實際成交9.28萬噸，成交率93.17%,較上次的成交率 89.3%提高3.83個百分點，成交均價9688元/噸，較上次提高323元/噸，最高成交價10150元/噸，提高300元/噸。自2010年10月起，國家先后7次拍賣臨儲四級菜籽油，累計成交量達77.3萬噸，成交率86.4%.

　　內外價差在預測短期行情走勢上具有較強的準確性。大概率情形是，每當內外價差持續(xù)縮小時，尤其是內外價差連續(xù)為正的數(shù)個交易日之后，油脂期價出現(xiàn)較大幅度的回調;每當內外價差持續(xù)擴大后，油脂期價出現(xiàn)一定幅度的反彈。利比亞事件引致的原油價格持續(xù)飆升，3月4日美原油04合約突破105 美元/桶。因食用油脂的生物柴油需求結構特點，上周豆油和棕櫚油期貨合約內外價差持續(xù)擴大。

　　上周，巴西豆油進口成本價與大連豆油主力合約1109價差維持在500至900元/噸，較之前期明顯擴大;馬來西亞棕櫚油進口成本價與大連棕櫚油主力合約1109價差維持在850至1010元/噸，較之前期略有縮小。理論上，豆油內外價差的修復需求有所增加，短期對豆油、棕櫚油期價的支撐增強。但是，考慮到中國需求的主導性影響，中國季節(jié)性消費減弱，內外價差在短期未必得到全部修復。短期，內外價差修復需求對油脂期價仍有較大的支撐作用。

　　上周，豆油期現(xiàn)價差在-5至180元/噸區(qū)間波動，棕櫚油期現(xiàn)價差在-400至-200元/噸區(qū)間波動。豆油、棕櫚油期現(xiàn)價差較之上周略有提高。豆油期現(xiàn)價差位于中間位臵，對油脂期價有一定的支撐作用。棕櫚油期現(xiàn)價差略有提高，對棕櫚油期價仍有一定的支撐作用。豆油期現(xiàn)價差為正，棕櫚油期現(xiàn)價差為負，意味著豆油和棕櫚油之間的品種價差短期難以修復，買豆油拋棕櫚油的套利操作可行，但空間不大。

　　每當豆油期現(xiàn)價差超過400元/噸，之后5至10個交易日，油脂期價多會出現(xiàn)一定幅度的回調。每當棕櫚油期現(xiàn)價差超過200元/噸，之后5至10個交易日，油脂期價也多會出現(xiàn)回調;每當油脂期現(xiàn)價差持續(xù)縮小后，尤其是處于近期的較低位臵時，油脂期價多會出現(xiàn)一定幅度的反彈。目前，僅從期現(xiàn)價差來看，油脂期價的下跌空間有限，豆油和棕櫚油出現(xiàn)較大回調的可能性短期尚不存在。

　　上周，以豆油1009合約價格和豆粕1109合約價格核算的大豆壓榨利潤互有漲跌，哈爾濱國產大豆壓榨利潤為370至450元/噸，黃埔進口大豆壓榨利潤為180至260元/噸，兩者較之上周有所提高;近月船期大豆壓榨利潤為-140至-74元/噸，較之上周小幅回落。以豆油和豆粕現(xiàn)貨價格核算的大豆壓榨利潤持續(xù)回落，哈爾濱國產大豆壓榨利潤為327至351元/噸，黃埔進口大豆壓榨利潤為134至153元/噸，近月船期大豆壓榨利潤為 -250至-98元/噸。壓榨利潤結構顯示，國產大豆和港口大豆分銷價格上行動力增加，有望持續(xù)走高。豆油和豆粕現(xiàn)貨價格下跌空間有限，有望在本周反彈。豆油和豆粕期價仍存在一定的上行動力和可能性。

　　上周，江蘇進口大豆壓榨利潤維持在48至125元/噸之間，對油脂期價的抑制作用較小。一般地，當江蘇進口大豆壓榨利潤超過300元 /噸之后，油脂期價出現(xiàn)回調的概率較大。以期貨指數(shù)價格(文華財經)核算的大連豆一壓榨利潤保持穩(wěn)定，在20至60元/噸區(qū)間波動。豆一壓榨利潤為正對油脂期價具有一定的抑制作用，對大豆和豆粕具有較強的拉動作用，豆一和豆粕期價仍有上行空間。

　　總的來看，大豆現(xiàn)貨壓榨利潤位于較低位臵，油脂現(xiàn)貨價格仍有一定的上漲空間。以期價核算的壓榨利潤有所回落或保持穩(wěn)定，對油脂期價的支撐作用顯現(xiàn)。DCE大豆壓榨利潤為正，意味著大豆和豆粕期貨價格仍有一定的上行空間。這波豆類油脂反彈皆因原油價格飆升而起，這種終端需求價格上升導致的壓榨利潤變動主要表現(xiàn)為大豆和豆粕的上行空間加大。

　　綜上所述，我們認為豆類油脂期價長期上漲趨勢得到保持，本周美黃豆有望挑戰(zhàn)前期平臺壓力位，若能有效突破，則豆類油脂將重啟升勢，結束回調，若不能突破，豆類油脂這波反彈將告一段落，繼續(xù)展開季節(jié)性回調。我們建議投資者仍以逢低買入為主，當美黃豆反彈到前期平臺位臵，開始平掉部分或全部多單，持觀望，但不要盲目追高，另外不要重倉，因近期中國央行仍有可能繼續(xù)收緊貨幣政策。

　　強弱關系上：豆油和棕櫚油相對較強，菜籽油中性，大豆和豆粕相對較弱。走勢上，本周豆類油脂沖高，略有回落的概率較大。基本面上，大豆 1201合約4300元/噸，基本面偏多;豆粕1201合約3350元/噸，基本面偏多;菜籽油1109合約10100元/噸，基本面偏多;豆油1109 合約10100元/噸，基本面偏多;棕櫚油1109合約9400元/噸，基本面偏多。預計本周豆一1201合約價格波動區(qū)間為(4400,4700)，豆粕1201合約價格波動區(qū)間為(3350,3550)，豆油1109合約價格波動區(qū)間為(10000,10850)，棕櫚油1109合約價格波動區(qū)間為(9400,10100)，菜籽油1109合約價格波動區(qū)間為(10200,11000)。

　　作者：佚名　文章來源：中國食用油信息網(wǎng)