基金做空豆粕意愿偏低

　　近期農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)遭遇基金重磅打壓。3月11日日本發(fā)生里氏9級(jí)地震，由此引發(fā)海嘯、核泄漏等一系列災(zāi)難，全球商品市場(chǎng)一片恐慌，尤其是前期高漲的農(nóng)產(chǎn)品成為基金拋售的首選。經(jīng)過下跌，目前商品市場(chǎng)恐慌情緒慢慢緩和，大宗商品期價(jià)下跌勢(shì)頭減緩。由于日本農(nóng)作物遭遇核輻射，因此作為全球第一大飼用谷物需求國(guó)，其災(zāi)后的飼用需求可能超過震前水平。這使得前期低迷的CBOT豆粕市場(chǎng)率先反彈，成為豆類反彈的領(lǐng)跑者。

　　在CBOT大豆、豆粕、豆油的交易中，投資者更多地將目光聚焦在大豆、豆油上，而作為飼料的豆粕，其交易數(shù)量要遠(yuǎn)遜色于前兩者。在CFTC最新公布的持倉(cāng)報(bào)告可以看出， 截止到3月15日，CBOT大豆總持倉(cāng)為898859手，CBOT豆油總持倉(cāng)465171手，CBOT豆粕總持倉(cāng)僅為254072手。而投機(jī)基金目前在CBOT豆類市場(chǎng)上的持倉(cāng)分布也與總持倉(cāng)較為類似。從近年來投機(jī)基金在CBOT豆類市場(chǎng)的持倉(cāng)變化看，首先，投機(jī)基金在CBOT豆粕上的凈多持倉(cāng)數(shù)量偏低。即便是前期投機(jī)基金買興旺盛的時(shí)候，其在豆粕上的凈多持倉(cāng)也低于2007年的歷史峰值。與之相比，無論是CBOT大豆還是豆油，投機(jī)基金的凈多持倉(cāng)要遠(yuǎn)高于前一輪牛市的水平。其次，從投機(jī)基金豆粕、豆油持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來看，目前投機(jī)基金在豆油上的凈多持倉(cāng)已經(jīng)遠(yuǎn)高于豆粕市場(chǎng)。截止到3月15日，投機(jī)基金在CBOT大豆、豆粕、豆油期貨期權(quán)上的凈多持倉(cāng)分別為110883手、17015手、45475手。在前一輪豆類牛市中，除了牛市初期投機(jī)基金豆油上的凈多持倉(cāng)高于豆粕外，其余時(shí)間，投機(jī)基金在豆粕上的持倉(cāng)要遠(yuǎn)高于豆油。即便是在原油高漲至147美元/桶時(shí)，投機(jī)基金在豆粕上的凈多持倉(cāng)也處于高位。最后，從最新的CFTC持倉(cāng)看，與前一周相比，投機(jī)基金在大豆、豆油上平多增空，而在豆粕上多空加碼，不過空單加碼幅度略大而已，而且空單更多地體現(xiàn)在期權(quán)頭寸上?？梢姡稒C(jī)基金在豆粕上做空意愿要遠(yuǎn)低于大豆、豆油。同時(shí)包括基金在內(nèi)的交易者紛紛入駐豆粕市場(chǎng)，豆粕總持倉(cāng)增幅明顯。

　　總的來看，當(dāng)前投機(jī)基金的豆粕持倉(cāng)比例處于相對(duì)偏低水平，一旦后期飼料谷物市場(chǎng)走強(qiáng)，豆粕市場(chǎng)將成為基金買入的最佳品種。畢竟CBOT大豆、豆油持倉(cāng)均處于相對(duì)偏高的水平。

　　投機(jī)基金在豆粕上的交易大多是集中在期貨頭寸上，期權(quán)上交易的數(shù)量相當(dāng)有限。截止到3月15日，投機(jī)基金的豆粕期貨凈多持倉(cāng)為32494手，期貨凈多持倉(cāng)比例在15.08%，而其在期貨期權(quán)頭寸上的凈多持倉(cāng)比例為6.07%。從歷年投機(jī)基金豆粕交易情況來看，每年的3、4月份，投機(jī)基金在豆粕上的持倉(cāng)均處于年內(nèi)的低點(diǎn)。而且從投機(jī)基金在豆粕上的凈多持倉(cāng)比例來，2007年以來，投機(jī)基金的豆粕期貨期權(quán)凈多持倉(cāng)比例的波動(dòng)范圍在5%—30%之間，而期貨上凈多持倉(cāng)比例在0%—35%之間。

　　可見目前投機(jī)基金的豆粕凈多持倉(cāng)比例處于相對(duì)低位，尤其是期貨期權(quán)比例。自2010年10月份農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上漲以來，投機(jī)基金在做多豆粕期貨的同時(shí)，不斷做空豆粕期權(quán)。這與2007年4月、2008年 4月的情形較為類似，并且這兩年豆粕價(jià)格均出現(xiàn)相當(dāng)幅度的上漲，而投機(jī)基金后續(xù)買盤也出現(xiàn)放大。本輪市場(chǎng)能否再現(xiàn)歷史，仍需拭目以待。