預(yù)計(jì)3月下旬油脂價(jià)格走勢(shì)仍偏弱

　　一、沿海出現(xiàn)油廠大面積停機(jī)

　　截止3月底，油廠壓榨利潤(rùn)大幅下降

　　目前隨著豆類(lèi)油脂行情的大幅下跌，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠的壓榨利潤(rùn)也隨之大幅走低，截止3月17日，港口大豆壓榨利潤(rùn)降至170元/噸。而進(jìn)口大豆理論壓榨值則繼續(xù)處于負(fù)值，目前美國(guó)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)理論值為-230元/噸。

　　預(yù)計(jì)3月下旬至4月初，沿海油廠大面積停機(jī)，3月開(kāi)工率至57%

　　由于國(guó)家對(duì)植物油價(jià)格的管制導(dǎo)致植物油價(jià)格疲軟;再加上從2010年12月份以來(lái)的豆粕脹庫(kù)現(xiàn)象導(dǎo)致油廠資金回籠壓力加大;而目前國(guó)家加強(qiáng)對(duì)信貸資金的控制使得部分企業(yè)資金鏈出現(xiàn)了較大問(wèn)題。目前沿海地區(qū)部分油廠出現(xiàn)了低價(jià)大量拋售豆粕現(xiàn)象;而絕大部分油廠選擇停機(jī)被動(dòng)消化庫(kù)存的辦法。

　　目前，東北地區(qū)：黑龍江吉慶豆業(yè)停機(jī)、明達(dá)和龍江福開(kāi)機(jī)一半，鐵嶺、沈陽(yáng)油廠停機(jī)，大連地區(qū)內(nèi)資開(kāi)一線，外資停機(jī);山東青島目前僅開(kāi)一線，濟(jì)寧開(kāi)一條線，諸城得利斯停機(jī);華東地區(qū)：南通來(lái)寶開(kāi)一小線，張家港外資一直停機(jī)，南通嘉吉停機(jī);華南地區(qū)：福建中紡、元成及百佳目前均停機(jī)，廣州植之元及東莞中紡均停機(jī)，欽州大洋停機(jī)，防城大廠開(kāi)一條線。

　　伴隨著油廠3月中下旬的停機(jī)，預(yù)計(jì)3月份國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)開(kāi)工率比上次預(yù)估值下降至少10%，只有57%，預(yù)計(jì)3月壓榨大豆401萬(wàn)噸左右，產(chǎn)出豆粕321萬(wàn)噸，豆油72萬(wàn)噸。

　　由于國(guó)內(nèi)中下旬大部分油廠選擇停機(jī)，這將加速油廠庫(kù)存的消化，降低國(guó)內(nèi)植物油商業(yè)庫(kù)存，預(yù)計(jì)3月下旬油廠庫(kù)存將至84萬(wàn)噸左右，環(huán)比中旬減少6.7%至84萬(wàn)噸。

　　目前由于油廠壓榨利潤(rùn)過(guò)低以及豆粕庫(kù)存壓力過(guò)大，部分大型油廠貿(mào)易商如益海、東海等積極在市場(chǎng)上采購(gòu)，同時(shí)一些中型貿(mào)易商如河南等中部地區(qū)油廠也選擇在現(xiàn)貨市場(chǎng)上逢低采購(gòu);但對(duì)于大部分中小貿(mào)易商而言，目前的策略為觀望，這也導(dǎo)致近期市場(chǎng)成交清淡。

　　二、國(guó)家植物油庫(kù)存減少不利于植物油價(jià)格管制

　　國(guó)儲(chǔ)共銷(xiāo)售了接近200萬(wàn)噸菜油，剩下80萬(wàn)噸菜油

　　從2010年開(kāi)始，國(guó)家出于調(diào)控物價(jià)角度考慮，不斷向市場(chǎng)競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售和定向銷(xiāo)售菜籽油，截止到2011年3月15日，國(guó)家競(jìng)價(jià)拍賣(mài)了 93.87萬(wàn)噸菜籽油，定向銷(xiāo)售了90萬(wàn)噸菜油(2010年40萬(wàn)噸，2011年50萬(wàn)噸);而截至3月15日，據(jù)相關(guān)人士稱(chēng)，國(guó)家已經(jīng)將2009年之前收儲(chǔ)菜油全部銷(xiāo)售完畢，目前國(guó)儲(chǔ)手中只剩下2010年收儲(chǔ)的80萬(wàn)噸菜油。

　　而在豆油拋售方面，2010年初，國(guó)家定向銷(xiāo)售30萬(wàn)噸毛豆油，目前國(guó)儲(chǔ)中大致剩下160萬(wàn)噸毛豆油。而在大豆競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售方面，國(guó)儲(chǔ)除了部分定向銷(xiāo)售外，大部分企業(yè)競(jìng)拍都流拍，目前國(guó)儲(chǔ)手中仍有接近500萬(wàn)噸大豆。

　　目前國(guó)儲(chǔ)手中只剩下接近80萬(wàn)噸菜油和160萬(wàn)噸毛豆油，按照國(guó)內(nèi)一個(gè)月食用植物油用量200萬(wàn)噸計(jì)算，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存植物油脂只夠1個(gè)月用量。由于目前國(guó)內(nèi)植物油購(gòu)銷(xiāo)市場(chǎng)清淡，油廠開(kāi)工動(dòng)能不足導(dǎo)致目前油廠商業(yè)庫(kù)存不多;在目前植物油脂商業(yè)庫(kù)存和國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存不多的情況下，后期一旦植物油價(jià)格上漲，庫(kù)存不足問(wèn)題將被放大，這將促使價(jià)格的快速拉升，不利于國(guó)家植物油價(jià)格管制。

　　三、國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)：空單大幅增持、凈空增加，走勢(shì)偏弱

　　3月下旬，油脂空單持續(xù)增持，凈持倉(cāng)持續(xù)走低

　　從DCE1201合約豆油持倉(cāng)分析，目前Y1201合約多空前20名持倉(cāng)中，隨著價(jià)格的下跌，空單在不斷增持，而多單處于小幅減持狀態(tài)。從機(jī)構(gòu)來(lái)看，中糧、摩根大通等套保盤(pán)大幅增加空單，而永安等投機(jī)力量在持續(xù)減持多單，總體而言，目前從持倉(cāng)系統(tǒng)分析，油脂價(jià)格走勢(shì)偏弱。

　　觀察摩根大通持倉(cāng)，發(fā)現(xiàn)隨著價(jià)格大幅下跌，摩根大通和中糧等機(jī)構(gòu)在大幅減持空單，而作為投機(jī)力量的代表永安，則減持多單，持倉(cāng)的變化，表明目前市場(chǎng)偏弱，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2周，Y201走勢(shì)仍然以弱勢(shì)調(diào)整為主。

　　通過(guò)中糧期貨及其他中糧系共4家機(jī)構(gòu)持倉(cāng)分析，可以清晰看出，近期中糧系統(tǒng)空單大幅增持，多單減持，其中四海豐近期大幅增持套保盤(pán)，表明目前現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力龐大，預(yù)計(jì)后期價(jià)格弱勢(shì)震蕩。

　　永安期貨大量減持多空持倉(cāng)，但空單減持力度大于多單，表明其對(duì)目前價(jià)格判斷偏弱，預(yù)計(jì)后期價(jià)格弱勢(shì)。

　　綜合豆油持倉(cāng)分析，目前市場(chǎng)上傳統(tǒng)套保盤(pán)摩根大通及中糧系統(tǒng)大幅增持空單，同時(shí)投機(jī)力量減持多單，表明目前現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力龐大，預(yù)計(jì)3月下旬價(jià)格走勢(shì)仍偏弱。

　　綜合各種因素判斷，在目前油脂現(xiàn)貨銷(xiāo)售不良的情況下，部分大型貿(mào)易商一方面加強(qiáng)在期貨盤(pán)面套保，另外一方面積極入市現(xiàn)貨采購(gòu)，這至少表明其對(duì)后期市場(chǎng)仍相對(duì)看好;而目前投機(jī)資金的不斷離場(chǎng)將促使油脂短期走勢(shì)仍偏弱;但從技術(shù)上分析，目前隨著量?jī)r(jià)的下跌，油脂進(jìn)一步大幅下跌的動(dòng)能在減弱，一旦周邊金融市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，這對(duì)油脂而言是極大的利多，鑒于期貨盤(pán)面出現(xiàn)上漲，我們建議企業(yè)目前策略觀望或在現(xiàn)貨市場(chǎng)上采購(gòu);對(duì)于趨勢(shì)交易者而言，可以嘗試性在9800-10000元/噸嘗試性買(mǎi)入，對(duì)前期有空單投資者而言，空單逐步離場(chǎng)，等待再次入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　作者：王春泉　文章來(lái)源：美爾雅期貨