中國通脹調(diào)控,壓制外強(qiáng)內(nèi)弱 從2010年10月開始,針對國內(nèi)CPI的節(jié)節(jié)高企,政府一方面從收緊貨幣流動性,截止2011年3月末,九次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率四次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率;另一方面針對期現(xiàn)貨市場也采取調(diào)控手段,針對期貨市場相繼上調(diào)了保證金比例、漲跌停板和取消了手續(xù)費(fèi)單邊優(yōu)惠,針對現(xiàn)貨領(lǐng)域連續(xù)的通過儲備移庫拍賣、臨儲拍賣和對終端小包裝油限價等措施調(diào)控價格。 2011年2月份迄今,中國豆類油料走勢一直弱于外盤,從文華商品指數(shù)2月11日到3月31日的持倉量來看,下降了近10%. 從3月中旬反彈幅度來看,美豆和美豆油基本回到了2月10日高點(diǎn)附近,而中國豆類油脂指數(shù),除大豆逼近前高,其余依反彈幅度強(qiáng)弱排序,菜油指數(shù)反彈了61%,豆油指數(shù)反彈了50%,,豆粕指數(shù)反彈了40%,棕櫚油指數(shù)反彈了37%,均顯示弱于外盤。 豆類油脂需求淡季觀望,階段中上游承擔(dān)壓力 在上述外部宏觀背景下,國內(nèi)豆類油脂現(xiàn)貨領(lǐng)域,在第一季度還經(jīng)歷需求淡季,豆粕方面,受到春季疫情,養(yǎng)殖存欄量低,養(yǎng)殖周期后移,下游養(yǎng)殖企業(yè)逢低加大飼料庫存量,中游貿(mào)易企業(yè)采購謹(jǐn)慎,部分拖延遠(yuǎn)期合同執(zhí)行期限,上游油廠承接了庫存的主要壓力;油脂方面,從現(xiàn)貨貿(mào)易商了解,由于小包裝油限價,儲備定期定量限時投放,毛油/小包裝油、進(jìn)口價格倒掛,中上游油廠和貿(mào)易商第一季度,也承接了成本的壓力。 需求剛性增長和養(yǎng)殖盈利周期下,有助價格后期傳導(dǎo) 但無論是從中國需求剛性增長角度,還是從2010年7月份迄今從生豬養(yǎng)殖效益維持盈利周期角度,以及進(jìn)入夏季的水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季到來,目前飼料需求不存在根本上的價格傳導(dǎo)受阻問題,更多是養(yǎng)殖企業(yè)采購節(jié)奏放緩,庫存周期延長,將價格壓力集中在了中上游環(huán)節(jié)。 若按照上述推演,在外圍金融環(huán)境不再發(fā)生大的系統(tǒng)性下挫,美豆指數(shù)維持1350-1500美分偏強(qiáng)震蕩,國內(nèi)更多的等待下游養(yǎng)殖消費(fèi)庫存的消耗和需求恢復(fù)啟動,這樣隨著庫容下降,市場價格的話語權(quán)將再度回到上游油廠,屆時遠(yuǎn)期成本上移因素將體現(xiàn)出來。 全球庫存消費(fèi)比和北半球大豆種植面積下降,市場側(cè)重剛性需求和夏秋北美天氣題材 1、全球大豆庫存消費(fèi)比呈現(xiàn)下降趨勢 在3月份的美國農(nóng)業(yè)部世界大豆供求平衡表中,可見10/11年度世界大豆總供給增幅環(huán)比下降6.7個百分點(diǎn),而總需求增幅環(huán)比上升了7.91個百分點(diǎn),直接結(jié)果是10/11年度期末庫存消費(fèi)比降至16.44%,低于近9年均值17.38%. 其中10/11年度,南美巴西--環(huán)比上年增產(chǎn)201萬噸,阿根廷--環(huán)比上年減產(chǎn)435萬噸,綜合兩國環(huán)比上年大豆產(chǎn)量下降234萬噸。 2、美國大豆第一季度庫存呈現(xiàn)下降趨勢 在美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報告中,可見截止2011年3月31日美國大豆庫存為3396.74萬噸,環(huán)比上年下降57.66萬噸,低于近十六年同期均值3582.17萬噸下方。 3、美國大豆種植面積呈現(xiàn)下降趨勢 2011年3月31日,美國農(nóng)業(yè)部公布了首份美國農(nóng)業(yè)種植意向報告可知:2011年美國主要作物,呈現(xiàn)大豆播種面積環(huán)比下降79.5萬英畝,玉米/小麥/棉花播種面積環(huán)比分別增加398.6萬英畝、441.8萬英畝和159.3萬英畝。 綜上可見,截止2011年度第一季度,南美大豆產(chǎn)量環(huán)比下降,美國大豆季度庫存和世界大豆庫存消費(fèi)比均低于歷史均值;而受到種植收益影響,2011年度北美新春大豆播種面積下降,低庫存和消費(fèi)高增速背景下,進(jìn)入2011年第二和第三季度,市場側(cè)重點(diǎn)將集中到剛性需求和夏秋北半球天氣領(lǐng)域,一旦終端消費(fèi)啟動,若疊加北美天氣升水,在春秋時節(jié)交替時刻,低庫存將助燃豆類油脂的年度反彈幅度。 市場風(fēng)險關(guān)注點(diǎn):西方貨幣政策走勢和中國關(guān)稅調(diào)整 從前文可見,2011年度在“后貨幣寬松時代”,各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡,越發(fā)的體現(xiàn)在宏觀政策,尤其是貨幣政策的差異方面,而隨著歐元區(qū)德國、英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和潛在通脹預(yù)期,以及美國二次貨幣寬松政策即將到期,就業(yè)改善的背景下,市場都在關(guān)注,進(jìn)入4月份歐元區(qū)部分國家能否加息。一旦西方國家進(jìn)入加息周期,將對大宗商品領(lǐng)域形成貨幣緊縮壓力。 此外,市場一直傳聞對農(nóng)產(chǎn)品中國將下調(diào)關(guān)稅,但基于目前全球豆類油脂庫存下降和剛性消費(fèi)特點(diǎn),短調(diào)不會改變市場中長線看漲趨勢,尤其在美元指數(shù)維持低位和原油指數(shù)在100美元上方的背景下。 在2011年第二和第三季度, 全球豆類品種庫存消費(fèi)比下降,北半球種植面積下滑,市場關(guān)注點(diǎn)正逐漸向需求和夏秋北美天氣轉(zhuǎn)移。而基于目前外圍金融環(huán)境、市場對中國調(diào)控“前緊后松”預(yù)期、剛性消費(fèi)和養(yǎng)殖周期盈利背景下,筆者預(yù)計豆類油脂總體會延續(xù)慢牛攀升格局,走勢以滯漲-跟漲-報復(fù)性上漲體現(xiàn)。 作者:佚名 文章來源:中國食用油信息網(wǎng) |
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