圣農(nóng)發(fā)展：攻守兼?zhèn)涞娜怆u行業(yè)龍頭

　　圣農(nóng)發(fā)展是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)肉雞供應(yīng)商，攻守兼?zhèn)?。?jīng)過(guò)近20多年的市場(chǎng)積累，公司已在行業(yè)內(nèi)樹(shù)立了產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)明顯、供貨穩(wěn)定的市場(chǎng)形象，與一系列大客戶建立了長(zhǎng)期而穩(wěn)定的客戶關(guān)系，是肯德基、麥當(dāng)勞、德克士等快餐巨頭在國(guó)內(nèi)重要的雞肉供應(yīng)商。難以復(fù)制的"全產(chǎn)業(yè)鏈模式+大客戶優(yōu)勢(shì)"，使得公司成為A股畜禽板塊難得的優(yōu)質(zhì)白馬股。一旦畜禽價(jià)格在2013年初見(jiàn)底并進(jìn)入新一輪景氣循環(huán)周期，公司業(yè)績(jī)彈性將得到充分釋放。短期看，雞肉價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)域，公司基本面已觸底。

       由于雞肉消費(fèi)和豬肉消費(fèi)之間存在非常強(qiáng)的替代關(guān)系，使得雞肉價(jià)格和豬肉價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)，盈利周期也呈高度同步性，3年為一個(gè)景氣循環(huán)周期。本輪豬周期，雞肉和豬肉價(jià)格于2011年9月份見(jiàn)頂，目前已持續(xù)下跌近1年；4月份以來(lái)，豬糧比連續(xù)5個(gè)月低于6:1的盈虧平衡點(diǎn)，相當(dāng)數(shù)量養(yǎng)殖場(chǎng)進(jìn)入虧損狀態(tài)。目前畜禽價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，繼續(xù)下跌的空間非常有限。由于秋冬時(shí)節(jié)是雞肉消費(fèi)傳統(tǒng)旺季，公司下半年單羽盈利有望與上半年持平或超過(guò)，而2013-2014年受雞肉見(jiàn)底回升驅(qū)動(dòng)，單羽凈利將持續(xù)提升。

　　長(zhǎng)期看，中國(guó)肉雞養(yǎng)殖市場(chǎng)正處于集中度持續(xù)提升階段。作為養(yǎng)雞大國(guó)的美國(guó)和巴西，其前十大肉雞公司分別占據(jù)國(guó)內(nèi)75%和51%的市場(chǎng)份額，而我國(guó)前十大肉雞公司市場(chǎng)占有率僅為25%。

       在居民食品安全意識(shí)日益提升背景下，未來(lái)5-10年將是大型品牌肉雞企業(yè)高速發(fā)展的黃金時(shí)期。作為國(guó)內(nèi)品質(zhì)最好、綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力最強(qiáng)的白羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)之一，公司將抓住難得的市場(chǎng)機(jī)遇、搶占先機(jī)快速擴(kuò)張：2012-2014年肉雞銷(xiāo)售量分別達(dá)到2.0、2.7和3.7億羽，年復(fù)合增長(zhǎng)45%；2020年達(dá)到10億羽規(guī)模，占全國(guó)10%以上的市場(chǎng)份額?？春霉鹃L(zhǎng)期增長(zhǎng)前景，首次覆蓋，給予"增持-A"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16元。假設(shè)12-14年雞肉價(jià)格漲幅為-6.5%、4.0%、4.0%，預(yù)計(jì)公司12-14年全面攤薄每股收益分別為0.40、0.79和1.28元。未來(lái)3-6個(gè)月畜禽價(jià)格低位震蕩將給長(zhǎng)期投資者提供逢低布局的良機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)提示：肉雞價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司肉雞銷(xiāo)量低于市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。