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煌上煌季報(bào)點(diǎn)評(píng):提價(jià)和成本下降帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

2012-10-31 10:38| 發(fā)布者: yisiyi| 查看: 1216| 評(píng)論: 0

摘要: 煌上煌2012年10月29日發(fā)布三季報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.20億元,同比增長(zhǎng)5.99%;扣非后歸母公司凈利潤(rùn)7394.95萬(wàn)元。

　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　煌上煌2012年10月29日發(fā)布三季報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.20億元,同比增長(zhǎng)5.99%;扣非后歸母公司凈利潤(rùn)7394.95萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)30.13%。1-3Q2012公司每股收益為0.77元,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.66%,較去年同期減少3.05個(gè)百分點(diǎn);歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為10.44元,同比增159.63%。此外,公司報(bào)告期每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.75元,較去年同期降20.11%。

　　公司預(yù)計(jì)2012年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)幅度為20%-45%,凈利潤(rùn)9731.18至11759.23萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)EPS0.79-0.95元。

　　點(diǎn)評(píng)及分析:

　　公司所在的行業(yè)介于快捷消費(fèi)醬鹵肉制品和佐餐涼菜行業(yè)之間,二者均為我國(guó)的傳統(tǒng)食品行業(yè)。2015年快捷消費(fèi)醬鹵肉制品行業(yè)和佐餐涼菜的市場(chǎng)規(guī)模有望各達(dá)到1000億元左右,2011-2015年CAGR14%。行業(yè)目前還處于完全競(jìng)爭(zhēng)向寡頭競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)化的市場(chǎng)環(huán)境中,集中度非常低,提升空間巨大。公司同類型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多,但由于各地區(qū)飲食文化和口味差距明顯,尚不形成直接競(jìng)爭(zhēng)。公司是行業(yè)的龍頭公司,2009年僅占比1%,其他競(jìng)爭(zhēng)者占比更少。消費(fèi)者對(duì)于食品安全的訴求極高,隨著消費(fèi)升級(jí),更傾向于行業(yè)龍頭公司,勢(shì)必提高行業(yè)集中度,強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈模式下收入和盈利能力高增長(zhǎng),擴(kuò)張意圖明顯。公司目前形成了組織養(yǎng)殖→屠宰→食品加工→銷售網(wǎng)絡(luò)”一體化產(chǎn)業(yè)鏈,增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和材料采購(gòu)的議價(jià)能力,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯強(qiáng)于中小廠商。公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為8.9億元和8109.8萬(wàn)元,2009-2011年CAGR高達(dá)30%和34%。公司在江西省品牌和渠道影響力深厚,在本省優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)基礎(chǔ)上進(jìn)行省外擴(kuò)張。過(guò)去三年公司門店數(shù)目從1015家增長(zhǎng)到1798家,CAGR達(dá)33.1%。公司2011年毛利率為23.8%,穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們判斷隨著公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈的完善,毛利率有望繼續(xù)提升。

　　盈利能力優(yōu)秀、IPO募集資金項(xiàng)目是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要保障。募集項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后2016年公司產(chǎn)能將從2.92萬(wàn)噸增長(zhǎng)到5.47萬(wàn)噸,增長(zhǎng)約一倍,可有力支撐公司收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外公司投資1.1億元,新建108家直營(yíng)專賣店,拓寬公司銷售渠道,增強(qiáng)公司在渠道的控制力和品牌影響力。

　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)2012-2014年攤薄后EPS為0.83元、1.02元和1.27元,分別同比增長(zhǎng)26.66%、23.29%和24.50%,保持較快發(fā)展,給予2013年25xPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.5元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)與不確定性:原料價(jià)格波動(dòng);募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;食品安全等。