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大北農(nóng):困境下業(yè)績(jī)依然穩(wěn)健增長(zhǎng)

yisiyi 2012-10-31 13:12

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簡(jiǎn)介

飼料行業(yè)進(jìn)入整合加速期,龍頭最為受益目前飼料行業(yè)依然處于分散階段,產(chǎn)量5萬(wàn)噸以下的企業(yè)幾千家占飼料企業(yè)數(shù)量約70%。

　　投資要點(diǎn).公司發(fā)布三季報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為72.92億、4.33億,同比分別增長(zhǎng)38.12%、38.33%,每股收益0.54元。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為28.25億、1.21億,同比分別增長(zhǎng)32.20%、27.29%。業(yè)績(jī)預(yù)增:預(yù)計(jì)2012年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為6.55-8.06億,同比增長(zhǎng)30-60%。

　　點(diǎn)評(píng)

　　1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期隨著募集資金項(xiàng)目陸續(xù)建成,產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大,同時(shí)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu),銷售量持續(xù)增加,推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),在行業(yè)景氣下行的情況下依然取得38%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　2、成本上升壓力明顯減弱受美國(guó)旱災(zāi)影響,飼料原料玉米、豆粕價(jià)格比去年同期有所上漲,其中豆粕上漲20%,抬高飼料成本,公司通過(guò)提價(jià)、提高預(yù)付款等方式成功緩解成本上漲影響,綜合毛利率21%,與去年同期基本持平。隨著國(guó)內(nèi)秋糧收獲,糧食9九連增已成定局,原料上漲壓力明顯減弱,有利于公司盈利能力提升。

　　3、飼料行業(yè)進(jìn)入整合加速期,龍頭最為受益目前飼料行業(yè)依然處于分散階段,產(chǎn)量5萬(wàn)噸以下的企業(yè)幾千家占飼料企業(yè)數(shù)量約70%,隨著行業(yè)政策逐步實(shí)施,行業(yè)重組、兼并步伐加快,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變將呈現(xiàn)新格局。同時(shí)飼料下游畜牧業(yè)規(guī)?；壤鸩教嵘?由于大型飼料企業(yè)與中大型養(yǎng)殖戶具有較強(qiáng)的粘連性,龍頭企業(yè)在規(guī)?；嵘^(guò)程中最為受益,份額持續(xù)提升。

　　4、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.85、1.05、1.42元,對(duì)應(yīng)PE分別為25、20、15倍,考慮到公司良好成長(zhǎng)性,股權(quán)激勵(lì)保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料波動(dòng)、動(dòng)物疫并天氣災(zāi)害等風(fēng)險(xiǎn)。

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