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大北農(nóng):困境下業(yè)績依然穩(wěn)健增長

yisiyi 2012-10-31 13:12

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簡介

飼料行業(yè)進入整合加速期,龍頭最為受益目前飼料行業(yè)依然處于分散階段,產(chǎn)量5萬噸以下的企業(yè)幾千家占飼料企業(yè)數(shù)量約70%。

　　投資要點.公司發(fā)布三季報:實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為72.92億、4.33億,同比分別增長38.12%、38.33%,每股收益0.54元。其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為28.25億、1.21億,同比分別增長32.20%、27.29%。業(yè)績預(yù)增:預(yù)計2012年歸屬上市公司股東凈利潤為6.55-8.06億,同比增長30-60%。

　　點評

　　1、業(yè)績符合預(yù)期隨著募集資金項目陸續(xù)建成,產(chǎn)能進一步擴大,同時不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu),銷售量持續(xù)增加,推動業(yè)績增長,在行業(yè)景氣下行的情況下依然取得38%的業(yè)績增速,符合市場預(yù)期。

　　2、成本上升壓力明顯減弱受美國旱災(zāi)影響,飼料原料玉米、豆粕價格比去年同期有所上漲,其中豆粕上漲20%,抬高飼料成本,公司通過提價、提高預(yù)付款等方式成功緩解成本上漲影響,綜合毛利率21%,與去年同期基本持平。隨著國內(nèi)秋糧收獲,糧食9九連增已成定局,原料上漲壓力明顯減弱,有利于公司盈利能力提升。

　　3、飼料行業(yè)進入整合加速期,龍頭最為受益目前飼料行業(yè)依然處于分散階段,產(chǎn)量5萬噸以下的企業(yè)幾千家占飼料企業(yè)數(shù)量約70%,隨著行業(yè)政策逐步實施,行業(yè)重組、兼并步伐加快,生產(chǎn)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變將呈現(xiàn)新格局。同時飼料下游畜牧業(yè)規(guī)?；壤鸩教嵘?由于大型飼料企業(yè)與中大型養(yǎng)殖戶具有較強的粘連性,龍頭企業(yè)在規(guī)?；嵘^程中最為受益,份額持續(xù)提升。

　　4、盈利預(yù)測與投資評級預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.85、1.05、1.42元,對應(yīng)PE分別為25、20、15倍,考慮到公司良好成長性,股權(quán)激勵保障業(yè)績增長,維持“買入”投資評級。

　　5、風(fēng)險提示:原材料波動、動物疫并天氣災(zāi)害等風(fēng)險。

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