正邦科技：行業(yè)低谷擴產(chǎn)能待豬價反轉

yisiyi 2012-11-28 10:12

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簡介

正邦科技近日發(fā)布公告稱，為加速推進公司養(yǎng)殖業(yè)務的持續(xù)、健康發(fā)展，擬申請向原股東配售人民幣普通股股票事宜。

　　投資要點：

　　1.事件

　　正邦科技近日發(fā)布公告稱，為加速推進公司養(yǎng)殖業(yè)務的持續(xù)、健康發(fā)展，擬申請向原股東配售人民幣普通股股票事宜。

　　2.我們的分析與判斷

　　（一）大股東現(xiàn)金全額認購以增強市場信心

　　此次配股主要內容：

　　1、公司向全體股東按每10股配售不超過3股的比例配售，預計本次配股總數(shù)不超過12,931.6970萬股，本次募集資金不超過54,322.20萬元。

　　2、公司控股股東正邦集團（持有本公司39.84%的股份）承諾以現(xiàn)金方式全額認購可獲配售的所有股份。

　　3、募集資金主要投向公司江西、吉林養(yǎng)殖產(chǎn)能建設：江西正邦安福分公司2,500頭母豬繁殖場建設項目、吉安分公司3,600頭母豬繁殖場建設項目、吉林扶余正邦養(yǎng)殖有限公司9,600頭母豬父母代自繁自養(yǎng)一場工程建設項目、扶余正邦養(yǎng)殖有限公司9,600頭母豬父母代自繁自養(yǎng)二場工程建設項目，預計可出欄52.5萬頭商品豬。

　?。ǘ┬袠I(yè)低谷擴產(chǎn)能備戰(zhàn)下一輪豬周期

　　2012年下半年以來出欄肉豬價一直在低價區(qū)域徘徊，近期養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤仍在盈虧平衡線附近徘徊，仔豬補欄積極性仍較差。豬料比價在4.5：1的盈虧均衡線上邊緣波動，豬糧比價6.26：1。短期生豬養(yǎng)殖企業(yè)盈利狀況仍不容樂觀。預計豬價13年上半年仍將低位運行，若沒有重大疫情發(fā)生，行情將于13年7、8月份見底反轉的可能性較大。正邦科技此次募集資金所投項目中江西安福、吉安項目處建設中，預計明年上半年可投產(chǎn)，而吉林扶余項目處于建設初期，若按正常建設周期，預計明年下半年便可建成投產(chǎn)，第一批出欄肉豬預計均能趕上下一輪豬價周期的盈利階段。

　?。ㄈ┕緫?zhàn)略落地產(chǎn)能建設穩(wěn)步前行

　　2010年以來正邦科技進行戰(zhàn)略轉型，把生豬養(yǎng)殖業(yè)作為公司核心業(yè)務。未來五年的戰(zhàn)略目標是2016年公司生豬出欄量達到1000萬頭，能繁母豬出欄50萬頭。2012年公司圍繞生豬市場及原材料優(yōu)勢地區(qū)進行生豬養(yǎng)殖區(qū)域布局，當前已形成三大“廣東”、“江西”和“東北”三大養(yǎng)殖區(qū)域，未來公司將繼續(xù)圍繞三大區(qū)域，通過養(yǎng)殖公司自建、租賃并購、建養(yǎng)分離模式，加快養(yǎng)殖產(chǎn)能建設，穩(wěn)步推進養(yǎng)殖規(guī)模擴張。此次融資所投項目是公司產(chǎn)能建設的戰(zhàn)略落地之一。

　　3、投資建議

　　鑒于近期仔豬價格出現(xiàn)大幅下跌，我們預計正邦科技12年/13年/14年公司EPS分別為0.35元/0.80元/1.15元，對應PE為25×、11×、8×，增速分別為26%、123%、45%。鑒于生豬養(yǎng)殖行業(yè)具有成長股、周期股雙重特征，正邦科技生豬出欄量未來3年年均增長60%是大概率事件，而豬價當前處于周期底部區(qū)域，我們預計2013年生豬全年均價將好于12年，并于13年下半年存在反轉可能。我們仍給予正邦科技“推薦”評級，建議逢低介入。

　　風險因素

　　1、生豬疫情大范圍爆發(fā)

　　2、豬價出現(xiàn)大幅下跌

　　3、公司對外擴張費用超預期增加