雛鷹農(nóng)牧調(diào)研報(bào)告:出欄放量+謀求線上

　　因此為了加快品牌的推廣速度,公司當(dāng)前亦計(jì)劃謀求線上推廣。尤其是上海市場(chǎng),盡管門店銷售中的生態(tài)肉消費(fèi)推廣效果不錯(cuò),但擴(kuò)張速度相對(duì)較慢,而上海具有較高的線上消費(fèi)群體的基礎(chǔ),預(yù)計(jì)線上推廣的成效更為顯著。我們預(yù)計(jì)公司的線上線下結(jié)合的推廣模式有望在明年上半年開(kāi)始逐步推行;

　　消費(fèi)品牌的建立是一個(gè)緩慢的過(guò)程,戰(zhàn)略性虧損必需承擔(dān)。延伸產(chǎn)業(yè)鏈,打造“雛牧香”消費(fèi)品牌是公司的戰(zhàn)略目標(biāo),未來(lái)的經(jīng)營(yíng)重心依舊圍繞著生豬養(yǎng)殖、終端銷售兩點(diǎn)開(kāi)展。盡管當(dāng)前存在屠宰廠產(chǎn)能利用率不足、銷售費(fèi)用高等問(wèn)題,但公司既有的發(fā)展思路仍將維持下去,戰(zhàn)略性虧損難以避免。我們認(rèn)為,鄭州門店的經(jīng)營(yíng)情況較為理想,而公司近來(lái)取消保底利潤(rùn)、設(shè)定銷售目標(biāo)等策略調(diào)整也顯示公司靈活應(yīng)對(duì),目前尚難定論公司的下游擴(kuò)張是否過(guò)于激進(jìn),需持續(xù)關(guān)注公司的銷售策略調(diào)整;

　　投資建議:由于短期利潤(rùn)可能并不為管理層關(guān)注的重點(diǎn),因此現(xiàn)階段投資公司的邏輯在于判斷公司的擴(kuò)張策略的可持續(xù)性、成功概率。

　　(1)模式成敗尚難定論,但預(yù)計(jì)效果更為明顯。取消保底利潤(rùn)將大為減輕公司的負(fù)擔(dān),但若進(jìn)軍線上,推廣費(fèi)用亦可能較高,但推廣效果以及短期成效更容易體現(xiàn)?？紤]到公司對(duì)門店擴(kuò)張的靈活調(diào)整,我們預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)可控;

　　(2)出欄量回升+進(jìn)軍線上刺激,14年可期待,股價(jià)表現(xiàn)可能出現(xiàn)4、5月份之后。1月以后進(jìn)入豬肉的消費(fèi)淡季,公司股價(jià)的表現(xiàn)可能相對(duì)平淡,但隨著一季度盈利情況同比改善,加上出欄量回升以及進(jìn)軍線上的刺激,公司股價(jià)有望迎來(lái)上漲機(jī)會(huì),一季度可為布局時(shí)機(jī);

　　(3)維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)13-15年歸屬母公司凈利潤(rùn)為141/271/676百萬(wàn)元,折算EPS為0.13/0.30/0.78元(85/33/13倍PE)?？春霉镜娜Φ夭季值南劝l(fā)優(yōu)勢(shì)以及延伸產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的成長(zhǎng)空間,維持目標(biāo)價(jià)13.50元。此外若公司的門店業(yè)務(wù)或者線上推廣的拓展順利,公司的估值水平仍能進(jìn)一步提高,建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:豬價(jià)回升、門店拓展不及預(yù)期;天氣及疫病因素;銷售費(fèi)用超預(yù)期?！?br>