天邦股份：收購?fù)赓Y謀轉(zhuǎn)型 全面進(jìn)軍生豬養(yǎng)殖

　　公司以特種水產(chǎn)飼料起家，近六年營業(yè)收入復(fù)合增長率30%， 銷量CAGR 達(dá)到18%，超過整體飼料行業(yè)以及細(xì)分豬飼料、水產(chǎn)飼料年復(fù)合增速，市場占有率逐年上升。

　　生豬育種將成為公司未來發(fā)展重點(diǎn)

　　2011 年底公司在安徽和縣租賃土地551.90 畝擬用于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)；安徽池州項目分兩期總投資6.7 億元，第一期中的原種豬育種場今年上半年建設(shè)完成，設(shè)計存欄1500 頭母豬，8 月份已從美國Newsham 引入原種豬1000 頭進(jìn)場飼養(yǎng)，并與著名養(yǎng)豬管理公司Pipestone 建立良好合作，形成豬托管的管理模式。

　　收購艾格菲實(shí)業(yè)，全面進(jìn)入生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域

　　公司今年使用非公開發(fā)行募集資金中約3.2 億元收購艾格菲實(shí)業(yè)，艾格菲實(shí)業(yè)擁有5 家飼料公司；16 家傳統(tǒng)生豬養(yǎng)殖場，預(yù)計年出欄商品豬25 萬頭；兩個現(xiàn)代化大型生豬養(yǎng)殖系統(tǒng)，每座養(yǎng)殖場每年能在5000 頭母豬的基礎(chǔ)上生產(chǎn)約12 萬頭生豬。公司通過此次收購快速布局生豬育種、養(yǎng)殖領(lǐng)域。

　　雙重股權(quán)激勵，管理層的激勵充分

　　2013 年5 月3 日，公司對117 人授予股票期權(quán)877.5 萬份，行權(quán)價8.05 元，行權(quán)條件2013-2015 年的凈利潤增長率達(dá)到2012 年的15%、40%和75%，凈資產(chǎn)收益里不低于11.5%、12.5%和13.5%。

　　公司已每股5.77 元價格向兩位實(shí)際控制人、公司高管、核心技術(shù)人員等10 名自然人增發(fā)7798.96 萬股收購艾格菲實(shí)業(yè)，如果實(shí)施成功，對公司的主要高管又是一次很好的激勵。

　　盈利預(yù)測與評級

　　我們假設(shè)2014 年公司增發(fā)完成，按照攤薄后股本計算，預(yù)計2013-2015 年公司的EPS 分別為0.28、0.32 和0.4 元，我們參考同業(yè)公司的估值和市值，考慮到天邦股份的成長性、高增長和小市值，我們給予公司明年38 倍PE，目標(biāo)價12 元，建議買入。