正邦科技年報公布 由盈利轉(zhuǎn)為虧損

　　公司公布 2013年年報,業(yè)績符合預(yù)期。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.58億元,同比增長14.35%;實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤-2993萬元,同比下降137,27%(由盈利轉(zhuǎn)為虧損)。每股收益-0.07元,符合預(yù)期。公司預(yù)計2014年一季度虧損7200-7600萬元。2013年利潤分配預(yù)案:擬以2013年12月31日的總股本為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.40元(含稅)。

　　豬價低迷,費用較大導(dǎo)致虧損。報告期內(nèi),公司出欄生豬114.98萬頭,其中種豬8.44萬頭、仔豬64.76萬頭、肥豬41.78萬頭;實現(xiàn)養(yǎng)殖銷售收入10.6億元,同比增長46%。但由于生豬價格低迷,公司肥豬銷售均價同比下跌約8-10%。玉米、豆粕價格上漲導(dǎo)致公司成本剛性上升,此外公司正處于規(guī)?？焖贁U張期,折舊費用、財務(wù)費用壓力增大,以至頭均盈利大幅下降,業(yè)績虧損。

　　2014一季度業(yè)績不樂觀

　　一季度業(yè)績?nèi)圆粯酚^。2014年一季度,公司出欄生豬預(yù)計一季度公司商品豬出欄40萬頭,其中商品肥豬18萬頭,均價5.3元/斤,單頭虧損280元;仔豬出欄量20萬頭,平均單頭盈利20元/頭。由于行業(yè)景氣度下降,預(yù)計公司飼料業(yè)務(wù)利潤下滑15%,盈利約1000萬元;禽業(yè)虧損1000萬元。我們預(yù)計整體公司虧損額約7400萬元。

　　能繁母豬加速淘汰,豬價有望二季度見底回升。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù),2014年3月全國能繁母豬存欄量4791萬頭,環(huán)比下降1.5%,同比下降5.1%。能繁母豬存欄連續(xù)7個月下降,降幅開始加快標(biāo)志著行業(yè)去產(chǎn)能加速。豬價下跌空間有限,預(yù)計5月前后企穩(wěn)回升。4月23-24日,公司生豬外銷價格由5元/斤提升至5.1元/斤,為2月以來首次上漲。飼料方面,公司加大對新市場投入力度,由于公司產(chǎn)品施行低價戰(zhàn)略,在豬價低迷環(huán)境下受養(yǎng)殖戶歡迎,預(yù)計飼料業(yè)務(wù)14年銷量、利潤增速有望超過15%。此外,公司定增項目如若獲得核準(zhǔn),將大幅改善公司資產(chǎn)負(fù)債率,實際有望降低財務(wù)費用2000-3000萬元。

　　依循豬價見底回升趨勢,維持增持評級。假設(shè)公司14-16年生豬出欄量分別為155/195/245萬頭,生豬均價分別為6.6/7.0/7.2元/斤,則預(yù)計14-16年公司凈利潤分別為631/5130/8894萬元,對應(yīng)每股收益0.01/0.09/0.15元。從豬價回升的趨勢性角度,給予公司“增持”評級。