豆菜粕價差為何能一低再低？

　　解惑：存塘魚的隱性需求、蛋氨酸價格支持以及菜粕交割受限都是造成價差過低的原因

　　首先我們認為豆菜粕價格走低是比較正常的，因為今年1-5月份菜籽進口同比減少27%，壓榨出粕加上進口菜粕的數(shù)量同比減少45萬噸，所以在豆粕供應(yīng)如此充裕的前提下，菜粕相對較強從而抑制需求是很符合基本面的，所以才有了9月豆菜粕價差在上市之后到今年年初下跌到600元的過程，與此同時水產(chǎn)料中菜粕比例已經(jīng)下調(diào)至最低水平了，但豆菜粕價格又進一步打到400~500的區(qū)間，顯然不再是豆菜粕的替代關(guān)系所致的。

　　我們此次調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)有三點因素導(dǎo)致這一現(xiàn)象：第一點就是存塘魚的隱性需求;第二點則是蛋氨酸價格高企對菜粕價格支撐，因為我們知道菜粕在水產(chǎn)中之所以要添加一些比例，就是因為它的蛋氨酸含量比豆粕高很多，而如果真的要采用無菜粕式的水產(chǎn)料，就必須在豆粕里添加蛋氨酸晶體。但是從今年以來蛋氨酸價格一直高企，甚至在3~4月份一路飚高，因為和菜粕的競爭關(guān)系，它對菜粕價格也形成了支撐;最后一點則是菜粕在交割環(huán)節(jié)受到一些限制，有油廠表示如果交割數(shù)量能放開的話，現(xiàn)在的庫存都能拉去價格，那么菜粕跌倒1900也不是問題。

　　以上是我們一路調(diào)研對華南區(qū)域蛋白原料和養(yǎng)殖情況的了解，總體來說，下半年整體飼料仍不看好，水產(chǎn)6-9月也將旺季不旺，豆粕廣東現(xiàn)貨價格2520~30、基差-30元，廣西現(xiàn)貨價2470~80、比廣東更貼水50~60;菜粕整體需求非常差、出不動貨，當前的豆菜粕價差，菜粕用量已調(diào)到最低，價差再低也難以出現(xiàn)額外的替代了;油廠整體雖然加工利潤不錯，但當前下游合同能否順利執(zhí)行成為工作的重中之重。

　　來源：中糧期貨