預計正邦科技2015~2016年出欄量為200、260萬頭

　　設立江西正農(nóng)通網(wǎng)絡科技有限公司。公司與江西正融資產(chǎn)管理有限公司簽訂《關于設立江西正農(nóng)通網(wǎng)絡科技有限公司的出資人協(xié)議書》,擬共同出資設立江西正農(nóng)通網(wǎng)絡科技有限公司(“正農(nóng)通網(wǎng)絡公司”,暫定名),法人代表為林峰(正邦集團董事長林印孫之子)。注冊資本20,000 萬元人民幣。其中:公司以自有資金出資19,000 萬元人民幣,占有股權比例為95%,正融資產(chǎn)以自有資金出資1,000 萬元人民幣,占有股權比例為5%。其中正融資產(chǎn)是公司控股股東正邦集團有限公司(“正邦集團”)全資子公司,本次投資構成關聯(lián)交易。

　　做足準備、有條不紊、厚積薄發(fā)。公司此前已經(jīng)成立了電子商務公司“小牧人”, “互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務也在有條不紊、井然有序的展開。我們認為,公司的“互聯(lián)網(wǎng)+” 業(yè)務或會著力在以下幾點發(fā)力:1)產(chǎn)品從線下到線上的“轉移”;2)產(chǎn)品銷售之后的技術支持;3)金融服務體系;4)終端客戶的服務;5)產(chǎn)品的互補。

　　大數(shù)據(jù)是基礎、產(chǎn)業(yè)鏈是優(yōu)勢、服務(技術+金融)是保障。公司自上市以來, 一直專注于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè),采取產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化的發(fā)展策略,形成了“飼料+養(yǎng)殖+ 獸藥+屠宰+肉食品加工”的產(chǎn)業(yè)鏈以及農(nóng)藥業(yè)務。公司將利用在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)布局、數(shù)據(jù)收集、客戶渠道、銷售網(wǎng)絡等資源上的優(yōu)勢,通過互聯(lián)網(wǎng)技術,將產(chǎn)業(yè)鏈中各業(yè)務板塊間的資源、需求、數(shù)據(jù)、信息等進行共享,實現(xiàn)客戶對農(nóng)資產(chǎn)品的一站式采購。

　　主業(yè)亮點亦不容忽視(規(guī)模擴張+成本下移+種養(yǎng)一體)。1)規(guī)模擴張有序:預計公司2015~2016 年的出欄量分別為200 萬頭和260 萬頭,分別同比增長30%和30%;2)成本不斷下移。雖然公司目前的整體平均成本依然不算很低,但部分豬廠的成本已經(jīng)在13 元/公斤以下;3)種養(yǎng)一體是趨勢。

　　資產(chǎn)角度被低估,未來期待頗多。一方面,在公司并購正邦生化之后,資產(chǎn)的規(guī)模進一步提升(400~500 萬噸飼料、超過200 萬頭生豬出欄,生化收入和利潤非常穩(wěn)定),與市值相比,有被低估的情況。另一方面,公司未來期待頗多:包括集團資產(chǎn)的再注入預期、種養(yǎng)結合的可持續(xù)發(fā)展、通過電商平臺整合各方資源等等。

　　盈利預測與投資建議。預計2015-2016 年每股收益為0.44 元和0.65 元,盈利趨勢向上明確,維持公司的“買入”評級,目標價格26 元,對應2016 年40 倍PE 估值。

　　風險提示。豬價大幅下跌、公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務開展不達預期。