中糧集團(tuán)“債臺(tái)高筑”？3個(gè)月僅利息就得還20億

　　中糧集團(tuán)對(duì)外公開(kāi)的2015年第一季度報(bào)告顯示，截至3月底，中糧集團(tuán)僅短期借款余額就接近1065億元，相較于2015年初898.39億元，增長(zhǎng)近18.54%;為此，中糧集團(tuán)前三個(gè)月產(chǎn)生的利息支出約為19.5億。

　　寧高寧掌舵下的中糧集團(tuán)，作為全國(guó)最大的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，在國(guó)內(nèi)糧油食品行業(yè)領(lǐng)域地位穩(wěn)固，但也遭遇了負(fù)債居高、業(yè)績(jī)虧損的尷尬。

　　7月29日，中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司(下稱“中債資信”)發(fā)布了中糧集團(tuán)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，報(bào)告所引用的相關(guān)資料均由中糧集團(tuán)提供或由其公開(kāi)披露的資料整理，中債資信指出，中糧集團(tuán)經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力大幅波動(dòng)，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，償債指標(biāo)有所弱化。

　　中糧集團(tuán)對(duì)外公開(kāi)的2015年第一季度報(bào)告顯示，截至今年3月底，中糧集團(tuán)僅短期借款余額就接近1065億元，相較于2015年初898.39億元，增長(zhǎng)近18.54%;為此，中糧集團(tuán)前三個(gè)月產(chǎn)生的利息支出約為19.5億元。

　　中糧集團(tuán)內(nèi)部人士告訴《第一財(cái)經(jīng)(微博)日?qǐng)?bào)》記者，有那么多負(fù)債同樣要相應(yīng)地付那么多利息，不覺(jué)得有什么不正常的。“2014年報(bào)說(shuō)的比較詳細(xì)，中糧集團(tuán)的合并主體和口徑發(fā)生了一些變化。”

　　中糧集團(tuán)是國(guó)資委獨(dú)資的最大糧油企業(yè)，主要從事經(jīng)營(yíng)糧食收購(gòu)、食品加工與制造、糧油食品貿(mào)易、糧油糖期貨和物流及酒店、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)精英等業(yè)務(wù)。

　　但中債資信指認(rèn)為，中糧集團(tuán)在跟蹤期內(nèi)受糧油糖等農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)產(chǎn)品成本上升，和房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降的影響，經(jīng)營(yíng)壓力有所極大，但整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極低。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2015年前三個(gè)月，中糧集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入高達(dá)952.75億元，相較于2014年同期近458.71億元，增幅超過(guò)100%;但凈利潤(rùn)卻虧損1.98億元，相比于2014年同期凈賺8.01億元，下跌幅度近125%。

　　然而，中債資信坦言，中糧集團(tuán)經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力大幅波動(dòng)，盈利之所以得到保障主要是依靠大額投資收益及政府補(bǔ)助。

　　2015年第一季度，中糧集團(tuán)獲得的政府補(bǔ)助和投資收益分別約為6.5億和10.77億元;如果扣除政府補(bǔ)助和投資收益，中糧集團(tuán)的虧損額將達(dá)到19.25億元。

　　除了中債資信上述提及的原因，利息支出增長(zhǎng)較快也是“蠶食”中糧集團(tuán)凈利潤(rùn)的一個(gè)重要因素。

　　今年前三個(gè)月，中糧集團(tuán)利息支出約為19.5億元，相較于2014年同期12.34億元，增長(zhǎng)幅度超過(guò)58%。

　　高額利息支出背后是居高不下的債務(wù)。正如中債資信所言，中糧集團(tuán)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，償債指標(biāo)有所弱化。

　　截止2015年第一季度末，中糧集團(tuán)的短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券金額分別約為1064.95億、159.98億、314.55億和282.71億元，合計(jì)1822.19億元;同期，中糧集團(tuán)手上的貨幣資金約為585.79億元，相較于2015年初647.36億元，“縮水”61.57億元。

　　日前，中糧生化發(fā)布了2015年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損3億~3.5億元，而2014年同期則盈利2393.38萬(wàn)元。

　　中糧生化方面給出的主要原因是，受國(guó)際油價(jià)下跌影響，公司主產(chǎn)品燃料乙醇價(jià)格較上年同期大幅下降。

　　中糧生化的前身是豐原生化，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括燃料乙醇、檸檬酸、賴氨酸等，其中燃料乙醇業(yè)務(wù)占據(jù)“半壁江山”;2006年12月，控股股東由安徽豐原集團(tuán)變更為中糧集團(tuán);2011年9月，中糧集團(tuán)將持有的2億股股票注入大耀香港有限公司，后者成為中糧生化控股股東，但實(shí)際控制人仍是中糧集團(tuán)。

　　中糧生化的營(yíng)業(yè)收入從2006年約43.98億元增至2012年約77.3億元，連續(xù)6年同比增長(zhǎng)，但從2013年開(kāi)始，中糧生化的營(yíng)業(yè)收入進(jìn)入下滑軌道，2013年和2014年分別約為73.4億和71.53億元，分別同比下降5%和2.54%。

　　中糧生化的盈利水平也從2012年便開(kāi)始下滑，且下滑幅度更大。2012年~2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別約為1.83億、5072萬(wàn)和3523萬(wàn)元，同比跌幅分別為48.46%、73%和31%。

　　一位跟蹤能源行業(yè)的券商分析師向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，中糧生化盈利不斷下滑，是以燃料乙醇定額補(bǔ)貼為主的政府補(bǔ)助下降所致。

　　本報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2006年~2014年，中糧生化的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別約為-6.8億、-7.8億、-8.03億、-5.4億、-5.58億、-1.44億、-96 76萬(wàn)、-1.44億和-5710萬(wàn)元。這意味著中糧生化主業(yè)連續(xù)9年虧損。

　　中糧生化長(zhǎng)期依靠政府補(bǔ)助維持業(yè)績(jī)，但近年來(lái)，國(guó)家燃料乙醇補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)下降，從2011年1276元/噸降至2014年200元/噸;中糧生化獲得的政府補(bǔ)助也相應(yīng)地從2011年6.63億元逐步減少至2014年1.11億元。

　　根據(jù)財(cái)政部下發(fā)的《關(guān)于調(diào)整定點(diǎn)企業(yè)生物燃料乙醇財(cái)政政策的通知》，國(guó)家燃料乙醇補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)2015年將進(jìn)一步減少至100元/噸，2016年以后補(bǔ)貼取消。

　　民族證券分析師劉曉峰坦言，以可食用糧食作燃料乙醇很難持續(xù)，因此補(bǔ)貼取消是早晚的事，市場(chǎng)將面臨重新洗牌。

　　中糧生化業(yè)績(jī)可以說(shuō)是中糧集團(tuán)旗下部分上市公司的“縮影”，由于尚未發(fā)布2015年上半年報(bào)，近期中糧集團(tuán)旗下上市公司經(jīng)營(yíng)狀況還無(wú)法全部獲悉，但2014年業(yè)績(jī)可以供參考。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，中糧集團(tuán)旗下共有11家上市企業(yè)，蒙牛、現(xiàn)代牧業(yè)和中國(guó)食品在2014年保持了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，蒙牛以近24億元盈利“傲視群雄”，素有“小蒙?！敝Q的現(xiàn)代牧業(yè)則以53%的盈利增幅成為業(yè)績(jī)“新星”，但中國(guó)食品仍處于虧損狀態(tài)，其余8家上市公司“清一色”下滑。上面提及的中糧生化營(yíng)業(yè)利潤(rùn)連續(xù)9年為負(fù)數(shù)，中糧屯河主業(yè)則是“五連虧”，大悅城地產(chǎn)2014年盈利跌幅達(dá)46.3%。

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