12月8日大豆類(lèi)期貨早評(píng)

南美大豆仍在播種期，巴西大豆播種接近尾聲，對(duì)播種面積的預(yù)期各機(jī)構(gòu)趨于一致，市場(chǎng)關(guān)心的是不確定性天氣情況，現(xiàn)階段阿根廷的干旱得到緩解，而巴西的干旱在發(fā)展，但是仍不足以撼動(dòng)大環(huán)境的利空影響。

巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)(Abiove)周四報(bào)告顯示，巴西2008/09年度大豆壓榨量預(yù)計(jì)維持在3300萬(wàn)噸水平不變。目前巴西新豆播種處于收關(guān)階段。巴西 2008/09年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6120萬(wàn)噸，略低于Abiove11月6日?qǐng)?bào)告預(yù)測(cè)的6140萬(wàn)噸。由于產(chǎn)量預(yù)估下滑及中國(guó)進(jìn)口需求放緩，Abiove將新豆出口量由11月報(bào)告的2670萬(wàn)噸下調(diào)至2640萬(wàn)噸。上年度巴西大豆出口量為2460萬(wàn)噸。

美豆在盤(pán)整了7周后，上周正式宣告破位，主力一月合約一周下跌10.45％，豆粕豆油也處于下跌狀態(tài)。大豆跌幅相對(duì)于聯(lián)系緊密的玉米來(lái)說(shuō)是小的，一周之內(nèi)美玉米期貨價(jià)格下跌了15.31％。自9月中旬以來(lái)美大豆和玉米的比價(jià)從2上升到目前的2.4，并且我們知道美國(guó)大豆增產(chǎn)而玉米減產(chǎn)，一旦南美大豆生成沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題，大豆將補(bǔ)跌。

截至周三連豆一五月九月合約差價(jià)持續(xù)擴(kuò)大，但是我們指出五月大豆的價(jià)格孤島現(xiàn)象不會(huì)持久。因?yàn)槎蛊珊投褂蛢r(jià)格和外盤(pán)聯(lián)動(dòng)性較大，大豆遠(yuǎn)月合約也跟隨外盤(pán)大跌，唯獨(dú)一月大豆和五月大豆走勢(shì)堅(jiān)挺，一月大豆作為現(xiàn)貨合約受到政策的支撐可以理解，但是持倉(cāng)超過(guò)40萬(wàn)手的五月合約在遠(yuǎn)期大豆合約破位大跌的情況下，在豆粕豆油大幅下跌的情況下，在盤(pán)面壓榨利潤(rùn)處于嚴(yán)重負(fù)值的情況下，仍保持堅(jiān)挺，這就不能不讓人懷疑其是否合理。從歷史上看，一般9月合約要強(qiáng)過(guò)5月合約價(jià)格，因?yàn)殡S著時(shí)間的推移，國(guó)產(chǎn)大豆逐漸消耗，由于不能用進(jìn)口的轉(zhuǎn)基因大豆交割，9月合約自然物以稀為貴。當(dāng)然，也有支撐五月合約作為孤島存在的原因：一是預(yù)期可能有后續(xù)政策令進(jìn)口豆價(jià)提高或者控制進(jìn)口量；二是預(yù)期南美大豆大豐收。但從目前的情況看，隨著時(shí)間的推移各方面對(duì)五月大豆的利空將逐漸累積，五月大豆將面臨補(bǔ)跌。果然，在周四風(fēng)云突變，當(dāng)日五月大豆以跌停報(bào)收，處于領(lǐng)跌狀態(tài)，兩合約差價(jià)有所縮窄，周五繼續(xù)跌停。

上周一個(gè)多頭久盼的利多終于出臺(tái)：國(guó)家繼續(xù)加大收儲(chǔ)力度，但是這個(gè)利多卻成了五月多頭的夢(mèng)魘，利多兌現(xiàn)成了利空。政府將安排10億元人民幣用于糧油存儲(chǔ)設(shè)施和烘干設(shè)備建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)投資作為中國(guó)政府恢復(fù)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)計(jì)劃的一部分，建成後將新增油罐罐容96.4萬(wàn)噸、油料倉(cāng)容 134萬(wàn)噸。據(jù)稱(chēng)這旨在完成500萬(wàn)噸大豆和150萬(wàn)噸豆油的存儲(chǔ)。該數(shù)據(jù)包含進(jìn)口的200萬(wàn)噸大豆，油脂油料倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施主要集中在東南沿海沿江地區(qū)和南方港口城市，烘干設(shè)備建設(shè)項(xiàng)目主要面向東北地區(qū)。如果沒(méi)有其他措施，政府加大收儲(chǔ)力度進(jìn)一步令東北大豆加工企業(yè)陷入被動(dòng)，不但進(jìn)口大豆壓榨的豆油豆粕占領(lǐng)東北市場(chǎng)，進(jìn)口大豆也將長(zhǎng)驅(qū)直入東北。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨方面，豆粕現(xiàn)貨均價(jià)維持在3000元/噸，較上周下跌100元，豆油現(xiàn)貨價(jià)格則保持堅(jiān)挺與上周基本持平，和豆粕前期一樣期貨毛豆油的價(jià)格貼水的幅度正在加大。黑龍江大豆現(xiàn)貨價(jià)格，哈爾濱地區(qū)國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)格3700元每噸，齊齊哈爾地區(qū)在 3300元/噸左右，牡丹江和佳木斯3400元/噸，集賢3300元/噸，北安3400/噸。

宏觀經(jīng)濟(jì)形式和外部市場(chǎng)。一周來(lái)人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值，引起市場(chǎng)的各方猜測(cè)，官方也沒(méi)有明確的態(tài)度。從目前的情況看，人民幣對(duì)美元有望繼續(xù)貶值，在物價(jià)持續(xù)回落的情況下，央行的降息政策開(kāi)始實(shí)施，并明確提出適度寬松的貨幣政策，這是為了防止經(jīng)濟(jì)下滑，為了增加就業(yè)，人民幣貶值也是出于同樣的目的，就業(yè)問(wèn)題是大事，處理不好引起的后果比通脹還嚴(yán)重。而人民幣貶值將令國(guó)內(nèi)大豆和國(guó)際大豆價(jià)格的比價(jià)發(fā)生變化。

澳大利亞央行2日宣布將其基準(zhǔn)利率大幅下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)至 4.25％，為六年半來(lái)最低水平。4日英國(guó)央行大幅降息至2％重返314年前，歐洲央行4日宣布降息0.75％，新西蘭央行4日下調(diào)基準(zhǔn)利率150個(gè)基點(diǎn)，瑞典央行降息1．75個(gè)百分點(diǎn)。但是我們看到無(wú)論是中國(guó)還是全球其他的央行在持續(xù)大幅降息的情況下，并沒(méi)有令商品價(jià)格得到絲毫提振，反倒是加速下跌，可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)下滑的嚴(yán)重性。

原油價(jià)格出現(xiàn) 7月見(jiàn)頂以來(lái)跌幅最大的一周，一周大跌24％，在原油的帶領(lǐng)下，從基本金屬到農(nóng)產(chǎn)品再次出現(xiàn)普跌。由于原油價(jià)格持續(xù)下跌，美國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)燃料乙醇企業(yè)倒閉的情況，要知道生物能源曾經(jīng)是農(nóng)產(chǎn)品的光環(huán)，對(duì)所謂農(nóng)產(chǎn)品的能源屬性炒作一度甚囂塵上，現(xiàn)在卻成了農(nóng)產(chǎn)品下跌的助推器。

原油領(lǐng)跌，美豆破位下跌，連豆有望再下一城，尤其a0905面臨補(bǔ)跌，大環(huán)境和外部市場(chǎng)利空的性質(zhì)很難在短期內(nèi)改變，這就決定了豆類(lèi)甚至整個(gè)商品如果沒(méi)有本身基本面出現(xiàn)重大變化的支撐，后市即使出現(xiàn)上漲行情也應(yīng)被定義為反彈。

需要注意美元的動(dòng)向，美元指數(shù)已經(jīng)盤(pán)整超過(guò)一個(gè)月，后期破位對(duì)商品的影響將較大。