通脹不會很快抬頭 預(yù)計會在年底出現(xiàn)

　　“我預(yù)計整體通脹率將在2009年4季度轉(zhuǎn)為正值，但09年全年將同比下跌0.5%，雖然通脹預(yù)期升高，但CPI通脹不會很快抬頭?！比疸y證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤在接受本報記者采訪時表示至少在短期內(nèi)通脹不會成為嚴重威脅。對此，野村證券中國首席經(jīng)濟學家孫明春亦發(fā)表了與汪濤類似的觀點，認為CPI通脹可能會出現(xiàn)在11月份或12月份。

　　汪濤用具體數(shù)據(jù)向記者闡述了她的觀點。

　　她指出，由于豬肉及能源價格下跌，6月份整體CPI通脹率同比下跌1.7%。與此同時，6月份PPI的同比降幅擴大至7.8% 。而過去幾年CPI的波動幾乎完全是食品和能源價格所致，核心的商品和服務(wù)價格僅緩慢增長。肉禽及蔬菜價格的大幅上漲成為2007年中期至2008年中期CPI上升的主要推動力量。豬肉和蔬菜價格下跌也是現(xiàn)在通脹迅速回落的主要原因。

　　“盡管通脹預(yù)期已經(jīng)抬頭，但平均消費品價格仍在下跌。更重要的是，核心的制造業(yè)商品價格將受累于海外需求不足而面臨下行壓力?！蓖魸硎?。

　　雖然她認為通脹不會成為嚴重威脅，但從中長期來看，中國的通脹上升可能先于發(fā)達國家。對此，汪濤進行了解釋：中國的信貸擴張規(guī)模遠遠大于其他任何地區(qū)，并且“退出”對于中國而言更難一些。中國的信貸擴張在很大程度上與財政擴張相關(guān)聯(lián)，大量的貸款流向了政府主導的項目，央行僅通過回收流動性很難限制商業(yè)銀行放貸。

　　“繼5月份下降1.3%之后，6月份CPI進一步下跌至年同比1.7%；繼5月份下降7.2%之后，PPI下降了7.8%。通縮加劇不僅反映了基數(shù)效應(yīng)，也體現(xiàn)了產(chǎn)能過剩以及需求持續(xù)不足的問題。因此，CPI通脹的重現(xiàn)時點可能會推遲至11月份或12月份?！睂O明春這樣表示。

　　與此同時，汪濤還認為，強于預(yù)期的經(jīng)濟增長復(fù)蘇，以及對通脹預(yù)期上升、資產(chǎn)價格泡沫和不良貸款的擔憂，意味著過去6-9個月極度擴張性的宏觀經(jīng)濟政策已經(jīng)結(jié)束，宏觀政策已經(jīng)步入了新階段，宏觀政策正從極度擴張性轉(zhuǎn)為適度寬松?！安粫儆行碌?、大規(guī)模的財政刺激方案出臺，并且也沒必要再提供如此寬裕的流動性?！?。但是由于短期內(nèi)通脹不會成為一個嚴重的威脅、并且外需的前景仍然不穩(wěn)定，因此，她預(yù)計央行將回收部分流動性、監(jiān)管機構(gòu)將更嚴格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)，但今年內(nèi)不會加息，也不會實行信貸額度限制。

　　對此，孫明春則認為，由于經(jīng)濟復(fù)蘇強勁（包括固定資產(chǎn)投資和銀行貸款驟增），政府將會把政策重點從促進經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向防止投資過度和資產(chǎn)價格通脹，由于通縮仍然嚴重，政策只會逐步變化。

　　他預(yù)期，在未來幾個月里政府將會出臺一系列具有針對性的緊縮政策，旨在控制銀行貸款和固定資產(chǎn)投資增長并給房地產(chǎn)和股票市場降溫?！爸袊嗣胥y行不太可能會進一步削減存款準備金率和利率。相反，央行可能會在2010年初加息81基點。但是，他認為這種措施是技術(shù)性的、溫和的，或許甚至是象征性的?！?/P>

　　此外，汪濤還將2009和2010年GDP增速預(yù)測由7.5%分別上調(diào)至8.2%和8.5%。她指出這是基于當前經(jīng)濟運行中的兩點新情況：一方面伴隨著地方政府推動經(jīng)濟增長和投資的強烈沖動，快于預(yù)期的信貸擴張將使得固定資產(chǎn)投資在未來幾個季度以超出原先預(yù)期的速度增長；另一方面，房地產(chǎn)投資和建設(shè)活動開始復(fù)蘇，這將支撐經(jīng)濟復(fù)蘇在未來幾個季度中得以持續(xù)。盡管銀行新增貸款預(yù)計將在下半年有所放緩，但她認為2009年全年新增貸款仍將超過9.5萬億，完全足夠支撐經(jīng)濟復(fù)蘇的需要，尤其是下半年票據(jù)融資置換為中長期貸款的空間較大。經(jīng)濟刺激政策對私人部門的溢出效應(yīng)、以及預(yù)期的企業(yè)盈利和投資勢頭復(fù)蘇，也將幫助推動投資持續(xù)增長。

　　展望未來，汪濤預(yù)計，受政府經(jīng)濟刺激政策、銀行貸款、以及房地產(chǎn)建設(shè)活動持續(xù)復(fù)蘇的推動，中國經(jīng)濟復(fù)蘇將得以持續(xù)。然而，流動性將不會像過去幾個月那么充裕。

　　她表示，未來數(shù)月，投資者應(yīng)該關(guān)注以下方面：宏觀經(jīng)濟政策微調(diào)，包括央行增加對沖操作并回收流動性、監(jiān)管部門更嚴格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)；銀行增貸款回落，但流動性仍足以支撐固定資產(chǎn)投資增長和經(jīng)濟復(fù)蘇；即使出臺一些抑制房價過快上漲的措施，房地產(chǎn)建設(shè)活動在09 年下半年仍將繼續(xù)反彈；進出口將在未來數(shù)月開始反彈，而貿(mào)易順差可能會重新增長；中國短期內(nèi)并不會積極使其外匯儲備多元化，人民幣/美元將保持穩(wěn)定，但與主要貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易爭端可能會增加。

　　□ 本報記者 侯捷寧