豆粕空方壓力VS下游需求

　　近來豆粕市場一直是多空資金爭奪的熱點，豆粕1005合約成為主力合約以后，日成交量達到200多萬手，持倉量達到80萬手，資金大量進入，成交活躍，成為農(nóng)產(chǎn)品中最活躍最強勢的品種。

　　豆粕近高遠低，現(xiàn)貨升水嚴重

　　由于新豆上市前陳豆供應(yīng)緊張，而9月末面臨新豆上市壓力，豆類前期走勢整體表現(xiàn)為近高遠低。但是在近一輪上漲的行情中，大豆、豆油的期貨合約價差已經(jīng)縮小，各合約價格幾近持平。但豆粕價格走勢表現(xiàn)仍然處于近高遠低的態(tài)勢，截止到8月7日收盤，豆粕期貨0909合約為3320，遠月1005合約為2916，0909合約已經(jīng)高于1005合約404點，與其他豆類產(chǎn)品走勢出現(xiàn)背離，豆粕遠月合約包括1005合約面臨上漲要求。

　　豆粕期貨現(xiàn)貨市場一直呈現(xiàn)現(xiàn)貨升水的狀態(tài)。8月7日，黑龍江哈爾濱43％蛋白豆粕價格穩(wěn)定在3380元/噸，山東日照地區(qū)43％蛋白豆粕價格3450元/噸，江蘇南通地區(qū)嘉吉工廠成交價格3520元/噸，全國豆粕平均價格保持在3545元/噸，而豆粕期貨0909合約為3320元/噸，1005合約為2916元/噸，近月豆粕0909合約比現(xiàn)貨低225元/噸，1005合約貼水629元/噸。

　　空方持倉過于集中

　　持倉方面，中糧期貨一直處于空頭第一位，并不斷增持空頭。中糧四海豐8月7日增倉空頭1.5萬手，達到空頭2.5萬手。截止到8月7日，中糧系期貨包括中糧期貨、中糧集團、中谷期貨及中糧四海豐的持倉總共達到22.88萬手，而1005合約空頭總持倉為49萬手，中糧系空頭持倉近半。

　　由于7月30日全球主要股指、原油、有色金屬出現(xiàn)明顯上漲，引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品市場的補漲行情。資金大舉進入農(nóng)產(chǎn)品市場，助推豆粕的強勢上漲。目前多頭方持倉較為均勻分散，多集中在1萬—2萬手之間，最大的多頭北京中期持有3.09萬手，其他多頭則分散，持倉量差異不大。在資金結(jié)構(gòu)上，空方集中的持倉對市場壓力較大，但多頭集體平衡的力量也不容忽視。

　　下游需求為豆粕價格提供支撐

　　飼料是豆粕的下游需求行業(yè)，畜禽存存欄量的變化直接影響飼料消費的變化，養(yǎng)殖利潤直接影響當前飼料購買量，利潤上升增加養(yǎng)殖戶的補欄積極性，進而影響后期的存欄。豆粕作為飼料原料，下游飼料需求量直接影響豆粕的需求量。

　　根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，自國家啟動12萬噸凍豬肉收儲政策以來，豬肉價格連續(xù)8周上漲，已近較兩個月前上漲10％左右，豬肉價格的上漲帶動國內(nèi)養(yǎng)殖市場景氣度的回升。各地豬價的回升使養(yǎng)豬戶扭轉(zhuǎn)了虧損局面，生豬每頭盈利已經(jīng)超過百元。在豬肉價格上漲的帶動下，肉雞和雞蛋價格也呈現(xiàn)偏強走勢，養(yǎng)殖業(yè)整體好轉(zhuǎn)對豆粕價格形成支撐。

    4月份爆發(fā)于墨西哥的豬流感席卷全球，對養(yǎng)殖行業(yè)特別是養(yǎng)豬行業(yè)造成打擊甚重，豆粕價格一度連續(xù)8連陰下跌12％，豬流感使國內(nèi)生豬本來供大于求消費低迷的市場雪上加霜。但豬流感的影響更多停留于心理層面，隨著時間的推移，豬流感的不利影響慢慢淡化。由于豬肉消費的剛性，隨著生豬養(yǎng)殖和豬肉消費開始好轉(zhuǎn)，整個行業(yè)將逐漸走出低谷。

　　后期走勢分析

　　豆粕空方資金集中，是豆粕上行的最大壓力，多頭則寄希望于經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)乃至養(yǎng)殖行業(yè)的整體回升，但最終影響豆粕走勢的是豆粕的供求情況。下游養(yǎng)殖業(yè)的具體回升程度決定豆粕的需求，上游的大豆進口、壓榨利潤及產(chǎn)量情況決定豆粕的供應(yīng)。由于大豆壓榨利潤目前處于低位，豆粕壓榨供應(yīng)相對緊缺，因此市場的走勢最終取決于豆粕的需求情況。因此對于豆粕后市的走勢，投資者需密切關(guān)注豆粕下游養(yǎng)殖行業(yè)的回升情況。