多空因素并存　豆粕延續(xù)震蕩

　　大連豆粕期貨經(jīng)過6月份的大跌，在7月初止步，在 7月的大部分時間內(nèi)橫盤震蕩筑底之后，在8月初在CBOT大豆大漲的帶動下，短短幾個交易日主力合約M1005反彈了300余點(diǎn)。但似乎內(nèi)外盤豆類的基本面并不支持豆類一味高走，甚至不支持去挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)。世界經(jīng)濟(jì)仍沒有根本走好，通脹預(yù)期也沒有金融危機(jī)爆發(fā)之前強(qiáng)烈，加之目前國內(nèi)外豆類供應(yīng)充裕，而需求不振，豆類繼續(xù)走強(qiáng)的可能性不大。在各種多空因素的決定，豆粕可望繼續(xù)維持震蕩格局。

　　我們看一下對國內(nèi)豆粕走勢起決定性作用的CBOT大豆走勢，我們認(rèn)為在異常充足的供應(yīng)預(yù)期作用下，在出口不看好的情況下，很難出現(xiàn)單邊漲勢。目前看，由于中國的強(qiáng)勁進(jìn)口，不論美國的陳豆出口還是新作大豆出口，都是呈現(xiàn)出良好的增加勢頭，甚至由于中國的超量進(jìn)口，使得美國2008/2009年度大豆期末庫存處于近幾十年低點(diǎn)，從而支撐了美國大豆在新豆播種面積創(chuàng)歷史新高的情況下不跌反漲。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的周度銷售報告顯示，截至2009年7月30日，2008/09年度(始于9月1日)美國對華大豆的出口裝船量為1817萬噸，高于去年同期的1323萬噸，同比提高37%。 美國對華大豆的銷售總量(已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量)為1952萬噸，比去年同期的 1379萬噸同比增加42%。 但是我國從美國的進(jìn)口的大豆在后期估計(jì)不能繼續(xù)保持這樣的增加速度。之所以會在本年度進(jìn)口美國這么多大豆一方面是因?yàn)槲覈畬a(chǎn)大豆的收儲，使700多萬噸大豆退出流通領(lǐng)域，另一方面是南美大豆因天氣干旱減產(chǎn)，使中國將原來部分進(jìn)口份額轉(zhuǎn)向美國。而這些因素在以后的時間將改變。在以后的時間里，我國政府將逐漸拍賣臨時儲備大豆，約有500多萬噸陳豆拋向市場，而南美大豆生產(chǎn)在2009/2010年度將恢復(fù)，目前預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史記錄的可能性較大。由于我國是美國最大的大豆出口國，而且是美國今年大豆出口實(shí)現(xiàn)增加的最主要的力量，一旦中國從美國大豆進(jìn)口出現(xiàn)下降，美國將來的的大豆出口必定出現(xiàn)萎縮。而美國本國由于金融危機(jī)影響，豆類消費(fèi)出現(xiàn)下降，出口降低、消費(fèi)下降，庫存自然趨于增加，價格自然易跌難漲。而從美國大豆供應(yīng)以及世界大豆供應(yīng)上看，下年度也是相當(dāng)充足。美國今年大豆播種面積創(chuàng)出了歷史新高。而目前美國大豆生長狀況依舊良好，大豆優(yōu)良率也處于接近60%的水平。據(jù)美國私人機(jī)構(gòu)Informa預(yù)計(jì)，今年美國大豆產(chǎn)量為9040萬噸，高于早先預(yù)測的8750萬噸，上年為8050萬噸。而其對南美的大豆生產(chǎn)也極為樂觀。預(yù)計(jì) 2009/2010巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6500萬噸，高于早先預(yù)測的6200萬噸，上年為5720萬噸。2009/10年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5350 萬噸，早先的預(yù)測為5100萬噸，上年為3200萬噸。，2009/10年度(9月到次年8月)全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.534億噸，相比之下，早先的預(yù)測為2.449億噸，上年為2.098億噸。出口預(yù)期下降，而生產(chǎn)趨向增加，CBOT大豆出現(xiàn)持續(xù)上漲的幾率不大。

    再看國內(nèi)，目前國內(nèi)大豆供應(yīng)充足是毋庸置疑的。由于我國政府對國產(chǎn)大豆的收儲，使約725萬噸國產(chǎn)大豆退出流通領(lǐng)域，為滿足生產(chǎn)和供應(yīng)，截止到目前的大豆進(jìn)口量創(chuàng)出歷史同期新高。目前港口進(jìn)口大豆庫存長期保持在450萬噸左右。而500多萬噸國家臨時儲備大豆大豆雖然連續(xù)流拍，但由于庫存緊張、必須為新豆騰出庫存，加之大豆有一定的保質(zhì)期，這批大豆早晚會流向市場，從而為國內(nèi)豆類市場增加額外的壓力。

　　國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)一直以來都無法成為支撐豆粕價格的主要力量，而現(xiàn)在更不能。雖然近期生豬價格由于政府對豬肉的收儲而持續(xù)穩(wěn)步走高，但生豬存欄量卻由于生豬的價格的持續(xù)低迷而出現(xiàn)下降。據(jù)農(nóng)業(yè)部畜牧業(yè)司介紹，6月底全國生豬存欄44720萬頭，比上月底下降1.33%，連續(xù)2個月出現(xiàn)小幅下降。其中，能繁母豬存欄4830萬頭，比上月底下降1.02%，連續(xù)4個月出現(xiàn)下降，降幅有所加快，顯示生豬生產(chǎn)仍在調(diào)整。

　　雖然供需面并不支持豆類持續(xù)走強(qiáng)，但進(jìn)入8月份后，內(nèi)外盤豆類還是強(qiáng)勁上揚(yáng)，吞掉了6月中旬至7月的大部分跌幅。我們認(rèn)為這主要是周邊市場的帶動。雖然世界經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢沒有徹底扭轉(zhuǎn)，但由于各國救市拋給了市場大量的流動性，通漲預(yù)期再度興起，原油、銅等工業(yè)品價格走勢強(qiáng)勁上漲，美國指數(shù)也岌岌可危，在投資熱情高漲的情況下，資金轉(zhuǎn)炒價格較低的農(nóng)產(chǎn)品也就自然而然了。除此之外，如果美國大豆在關(guān)鍵的鼓粒、成熟階段的8、9月份出現(xiàn)天氣災(zāi)害，同樣會使CBOT大豆出現(xiàn)上漲。