多空因素并存　豆粕延續(xù)震蕩

　　大連豆粕期貨經(jīng)過(guò)6月份的大跌，在7月初止步，在 7月的大部分時(shí)間內(nèi)橫盤震蕩筑底之后，在8月初在CBOT大豆大漲的帶動(dòng)下，短短幾個(gè)交易日主力合約M1005反彈了300余點(diǎn)。但似乎內(nèi)外盤豆類的基本面并不支持豆類一味高走，甚至不支持去挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)。世界經(jīng)濟(jì)仍沒(méi)有根本走好，通脹預(yù)期也沒(méi)有金融危機(jī)爆發(fā)之前強(qiáng)烈，加之目前國(guó)內(nèi)外豆類供應(yīng)充裕，而需求不振，豆類繼續(xù)走強(qiáng)的可能性不大。在各種多空因素的決定，豆粕可望繼續(xù)維持震蕩格局。

　　我們看一下對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕走勢(shì)起決定性作用的CBOT大豆走勢(shì)，我們認(rèn)為在異常充足的供應(yīng)預(yù)期作用下，在出口不看好的情況下，很難出現(xiàn)單邊漲勢(shì)。目前看，由于中國(guó)的強(qiáng)勁進(jìn)口，不論美國(guó)的陳豆出口還是新作大豆出口，都是呈現(xiàn)出良好的增加勢(shì)頭，甚至由于中國(guó)的超量進(jìn)口，使得美國(guó)2008/2009年度大豆期末庫(kù)存處于近幾十年低點(diǎn)，從而支撐了美國(guó)大豆在新豆播種面積創(chuàng)歷史新高的情況下不跌反漲。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的周度銷售報(bào)告顯示，截至2009年7月30日，2008/09年度(始于9月1日)美國(guó)對(duì)華大豆的出口裝船量為1817萬(wàn)噸，高于去年同期的1323萬(wàn)噸，同比提高37%。 美國(guó)對(duì)華大豆的銷售總量(已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量)為1952萬(wàn)噸，比去年同期的 1379萬(wàn)噸同比增加42%。 但是我國(guó)從美國(guó)的進(jìn)口的大豆在后期估計(jì)不能繼續(xù)保持這樣的增加速度。之所以會(huì)在本年度進(jìn)口美國(guó)這么多大豆一方面是因?yàn)槲覈?guó)政府對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆的收儲(chǔ)，使700多萬(wàn)噸大豆退出流通領(lǐng)域，另一方面是南美大豆因天氣干旱減產(chǎn)，使中國(guó)將原來(lái)部分進(jìn)口份額轉(zhuǎn)向美國(guó)。而這些因素在以后的時(shí)間將改變。在以后的時(shí)間里，我國(guó)政府將逐漸拍賣臨時(shí)儲(chǔ)備大豆，約有500多萬(wàn)噸陳豆拋向市場(chǎng)，而南美大豆生產(chǎn)在2009/2010年度將恢復(fù)，目前預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史記錄的可能性較大。由于我國(guó)是美國(guó)最大的大豆出口國(guó)，而且是美國(guó)今年大豆出口實(shí)現(xiàn)增加的最主要的力量，一旦中國(guó)從美國(guó)大豆進(jìn)口出現(xiàn)下降，美國(guó)將來(lái)的的大豆出口必定出現(xiàn)萎縮。而美國(guó)本國(guó)由于金融危機(jī)影響，豆類消費(fèi)出現(xiàn)下降，出口降低、消費(fèi)下降，庫(kù)存自然趨于增加，價(jià)格自然易跌難漲。而從美國(guó)大豆供應(yīng)以及世界大豆供應(yīng)上看，下年度也是相當(dāng)充足。美國(guó)今年大豆播種面積創(chuàng)出了歷史新高。而目前美國(guó)大豆生長(zhǎng)狀況依舊良好，大豆優(yōu)良率也處于接近60%的水平。據(jù)美國(guó)私人機(jī)構(gòu)Informa預(yù)計(jì)，今年美國(guó)大豆產(chǎn)量為9040萬(wàn)噸，高于早先預(yù)測(cè)的8750萬(wàn)噸，上年為8050萬(wàn)噸。而其對(duì)南美的大豆生產(chǎn)也極為樂(lè)觀。預(yù)計(jì) 2009/2010巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6500萬(wàn)噸，高于早先預(yù)測(cè)的6200萬(wàn)噸，上年為5720萬(wàn)噸。2009/10年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5350 萬(wàn)噸，早先的預(yù)測(cè)為5100萬(wàn)噸，上年為3200萬(wàn)噸。，2009/10年度(9月到次年8月)全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.534億噸，相比之下，早先的預(yù)測(cè)為2.449億噸，上年為2.098億噸。出口預(yù)期下降，而生產(chǎn)趨向增加，CBOT大豆出現(xiàn)持續(xù)上漲的幾率不大。

    再看國(guó)內(nèi)，目前國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)充足是毋庸置疑的。由于我國(guó)政府對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆的收儲(chǔ)，使約725萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)大豆退出流通領(lǐng)域，為滿足生產(chǎn)和供應(yīng)，截止到目前的大豆進(jìn)口量創(chuàng)出歷史同期新高。目前港口進(jìn)口大豆庫(kù)存長(zhǎng)期保持在450萬(wàn)噸左右。而500多萬(wàn)噸國(guó)家臨時(shí)儲(chǔ)備大豆大豆雖然連續(xù)流拍，但由于庫(kù)存緊張、必須為新豆騰出庫(kù)存，加之大豆有一定的保質(zhì)期，這批大豆早晚會(huì)流向市場(chǎng)，從而為國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)增加額外的壓力。

　　國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)一直以來(lái)都無(wú)法成為支撐豆粕價(jià)格的主要力量，而現(xiàn)在更不能。雖然近期生豬價(jià)格由于政府對(duì)豬肉的收儲(chǔ)而持續(xù)穩(wěn)步走高，但生豬存欄量卻由于生豬的價(jià)格的持續(xù)低迷而出現(xiàn)下降。據(jù)農(nóng)業(yè)部畜牧業(yè)司介紹，6月底全國(guó)生豬存欄44720萬(wàn)頭，比上月底下降1.33%，連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)小幅下降。其中，能繁母豬存欄4830萬(wàn)頭，比上月底下降1.02%，連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)下降，降幅有所加快，顯示生豬生產(chǎn)仍在調(diào)整。

　　雖然供需面并不支持豆類持續(xù)走強(qiáng)，但進(jìn)入8月份后，內(nèi)外盤豆類還是強(qiáng)勁上揚(yáng)，吞掉了6月中旬至7月的大部分跌幅。我們認(rèn)為這主要是周邊市場(chǎng)的帶動(dòng)。雖然世界經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢(shì)沒(méi)有徹底扭轉(zhuǎn)，但由于各國(guó)救市拋給了市場(chǎng)大量的流動(dòng)性，通漲預(yù)期再度興起，原油、銅等工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁上漲，美國(guó)指數(shù)也岌岌可危，在投資熱情高漲的情況下，資金轉(zhuǎn)炒價(jià)格較低的農(nóng)產(chǎn)品也就自然而然了。除此之外，如果美國(guó)大豆在關(guān)鍵的鼓粒、成熟階段的8、9月份出現(xiàn)天氣災(zāi)害，同樣會(huì)使CBOT大豆出現(xiàn)上漲。