受益豬價波動 雙匯發(fā)展09年中期業(yè)績穩(wěn)增

　　核心提示：雙匯09年上半年業(yè)績保持業(yè)績平穩(wěn)增長，主要原因是生豬價格持續(xù)下行帶來毛利率同比大幅上升。
　　
　　[世華財訊]雙匯發(fā)展發(fā)布09年中報，1-6月每股收益0.6015元，營業(yè)收入同比增長0.74%，凈利潤同比增長29.80%。公司09年上半年業(yè)績保持業(yè)績平穩(wěn)增長，主要原因是生豬價格持續(xù)下行帶來毛利率同比大幅上升。
　　
　　雙匯發(fā)展 (000895：36.05，-0.85，↓-2.3%)8月17日發(fā)布09年中報，1-6月每股收益0.6015元，每股凈資產(chǎn)3.95元，凈資產(chǎn)收益率為15.23%。實現(xiàn)營業(yè)收入129.69億元，同比增長0.74%，凈利潤36,448萬元，同比增長29.80%。
　　
　　公司主要生產(chǎn)銷售高低溫肉制品和生鮮凍肉，高溫肉制品是公司最為重要的收入和利潤來源。公司的品牌實力、渠道建設(shè)和優(yōu)勢產(chǎn)能構(gòu)筑了公司的規(guī)?；瘍?yōu)勢，公司以肉制品為主的優(yōu)勢地位明顯。公司09年上半年業(yè)績保持業(yè)績平穩(wěn)增長，主要原因是生豬價格持續(xù)下行帶來毛利率同比大幅上升。
　　
　　半年報顯示，公司09年上半年共屠宰生豬167萬頭，同比159萬頭增加4.53%，生產(chǎn)肉制品39萬噸，同比減少3.48%。其中高溫肉制品29 萬噸，上年同期30萬噸，實現(xiàn)銷售收入53.66億元，占主營收入41.37%；低溫肉制品10萬噸，與上年同期基本持平，實現(xiàn)銷售收入23.62億元，占主營收入18.21%。 低溫肉制品毛利率大幅提高8.01個百分點至14.85%，但高溫肉制品毛利率略下滑0.11個百分點至11.33%，原因主要是高溫肉價格在2季度松動，噸價下滑500元；同時高溫產(chǎn)品的成本替代，用豬肉代替雞肉；以及低溫產(chǎn)品中肉制品含量較高，代銷集團產(chǎn)品較少。
　　
　　同時，公司二季度收入68.12億元，同比增長8.61%，快于一季度收入增速-6.74%。由于銷售費用率同比增長1.59%至5.30%，導(dǎo)致公司上半年三項費用率增長1.86%至6.65%。銷售費用同比提升1.6個點，主要由于公司加大了廣告和促銷力度所致，費用預(yù)提主要發(fā)生在一季度。下半年銷售費率有望下降，全年在4.7%左右。
　　
　　值得注意的是，公司盈利增長主要來自毛利率提高，上半年公司的綜合毛利率為11.06%，同比提高2.98個百分點：一是屠宰業(yè)務(wù)毛利率6.59%，同比提高2.44個百分點，提高的原因主要是肉價下降滯后于豬價下降；二是低溫肉制品毛利率14.85%，同比提高8.01個百分點，提高的原因在于公司肉制品跌價滯后于肉價下跌。自2008年3月份上調(diào)肉制品價格之后，公司并無進一步調(diào)價行為，而生鮮肉銷售隨行就市，09年二季度，公司肉制品環(huán)比跌價約500元/噸，下降4%左右，而國內(nèi)豬價由年初的13.6元/公斤跌至6月底的10.6元/公斤，跌幅達22.1%。
　　
　　目前集團屠宰產(chǎn)能1,400萬頭，其中股份公司500萬頭，上半年集團屠宰550萬頭同比增長30%，其中公司屠宰167萬頭同比增長4%，計劃通過收購和自建方式3年擴張到2,000萬頭產(chǎn)能。公司產(chǎn)能擴張以低溫肉為主線，公司低溫肉產(chǎn)能25萬噸已經(jīng)滿產(chǎn)，新增產(chǎn)能中宜昌2 萬噸正在建設(shè)，上海6萬噸已經(jīng)立項，合計增加低溫肉產(chǎn)能8萬噸至33萬噸，從集團角度全年完成50萬噸超原計劃46萬噸。上半年通縮的環(huán)境對肉制品需求帶來一定抑制，公司主要采取的是加大廣告和促銷力度，保持價格穩(wěn)定的策略。隨著經(jīng)濟逐步回暖，以及物價水平的同比提升，豬肉和肉制品的需求也將呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的態(tài)勢。
　　
　　09年下半年，公司將擴大屠宰規(guī)模，肉制品毛利率維持較好水平。目前，公司20萬頭商品豬養(yǎng)殖基地已竣工，首批1萬頭能繁母豬已經(jīng)到位，預(yù)計2010年下半年將會有第一批商品豬出欄，預(yù)計5年達到200萬頭養(yǎng)殖規(guī)模。公司具備庫存10萬噸凍肉能力（漯河8萬噸、伊犁2萬噸），還可在全國范圍內(nèi)租用冷庫調(diào)節(jié)倉儲能力。由于國家收儲維護了養(yǎng)殖信心，預(yù)計下半年豬價將由V字型急跌急漲轉(zhuǎn)變?yōu)閁字型較長時間底部運行，甚至有所反復(fù)，因此預(yù)計公司下半年將擇機擴大屠宰量。09年5月豬價最低至8.98元/公斤，略高于07年3月8.91元/公斤水平，為3年來較低價格。預(yù)計下半年原料肉價格將低位運行，推動公司肉制品業(yè)務(wù)毛利率維持較好水平。