中糧：一杯牛奶，N個欲望

2009-8-24 09:58| 發(fā)布者: 曹錦萍| 查看: 707| 評論: 0

　　中糧投資蒙牛并不是簡單的“國進民退”，而是大型國企以市場化的姿態(tài)和手段參與整合海外和民營上市公司的一個序幕。
　　
　　■文/王冉，易凱資本有限公司CEO
　　
　　2009年7月6日，中國最大的糧油食品企業(yè)中糧集團宣布聯(lián)手厚樸基金，投資61億港幣收購蒙牛公司20%的股權(quán)。在這次收購中，中糧與厚樸共同組建了一家新的公司，其中中糧持股70%，然后分別向蒙牛認購新股，以及向老股東購買現(xiàn)有股份，新公司在完成相關(guān)收購后將成為蒙牛第一大股東。
　　
　　在某種意義上說，厚樸成為了中糧的一個“杠桿”，幫助它用不到第一大股東的糧草打下了第一大股東的江山。這種中國戰(zhàn)略投資人聯(lián)手大的私募基金進行投資的努力并不是第一次出現(xiàn)，未來肯定也還會有更多類似的案例出現(xiàn)，中糧投資蒙牛只是大型國企以市場化的姿態(tài)和手段參與整合海外與民營上市公司的一個序幕。
　　
　　對于中糧收購蒙牛的股權(quán)一事，很多人都會自然而然地將其看成一場央企與民企的聯(lián)姻，當(dāng)作是“國進民退”的典型案例。其實，這只是一家海外上市的、由中國公民創(chuàng)辦的、面向中國市場的、目前又需要幫助的公司引入戰(zhàn)略投資人，除了中糧對蒙牛具有明顯的戰(zhàn)略價值外，本質(zhì)上同前不久國美引入貝恩資本并沒有太大的區(qū)別。
　　
　　而對于蒙牛來說，其實可以想象，在三聚氰胺事件后，找到牛總試圖“雪中送炭”、低價抄底的國內(nèi)外大PE肯定有很多，但是蒙牛最終選擇了中糧這座超級靠山。這并不難理解，大PE有的只是錢，而中糧是一座關(guān)鍵時刻可以依靠的大山。大難之后，牛總意識到，靠山比錢更重要。
　　
　　盡管中糧是央企，但我們也應(yīng)看到其是國際化程度最好、戰(zhàn)略視野最開闊的央企之一。一家像蒙牛這樣的高度市場化的公司愿意接受一家大型國企的戰(zhàn)略投資，其實反過來也是對國企的認可。在市場化的今天，這是一個雙向選擇的過程，在某種意義上說，蒙牛選擇中糧可能比中糧選擇蒙牛需要跨越更多的心理障礙。我相信短期內(nèi)，蒙牛從中糧尋求的更多是幫助，而不是控制。我同時也相信，中糧對中國乳品市場的長期戰(zhàn)略野心肯定不僅僅是20%的70%。如果有一天中糧真的控股、甚至全資擁有了蒙牛，蒙牛市場化的基因也很難改變。這也從另一個角度說明，讓民企做大了，那些真正優(yōu)秀的國企才有更好的整合目標。而要讓民企做大，必須同時也要允許它們在做大的過程中去整合和改造國企。
　　
　　有三個關(guān)鍵的指標可以告訴我們中國的產(chǎn)業(yè)整合還處在非常初級的階段。第一，市場中并購交易額占GDP總量的比例非常低，2007年大約為2.3%，而美國是31.2%;第二，行業(yè)前三名在整個行業(yè)中所占的市場份額非常低，很多行業(yè)里的前三名加起來不超過30%，有些甚至不到10%;第三，行業(yè)內(nèi)前十名之間的并購交易數(shù)量非常少。
　　
　　除了市場發(fā)育到一定階段后行業(yè)整合的內(nèi)在需求，這場波及全球的金融風(fēng)暴正在為我們提供一個促成行業(yè)整合的外在推力。
　　
　　從賣方市場看，眾多企業(yè)無論是外需驅(qū)動還是內(nèi)需驅(qū)動，都會受到前所未有的挑戰(zhàn)。它們在需求疲軟、收入大幅下挫的同時又面臨信貸短缺、資金成本大幅上漲的雙重擠壓，那些曾經(jīng)心比天高的企業(yè)家在冰冷的現(xiàn)實面前，可能不得不更加務(wù)實地考慮生死存亡的問題。
　　
　　與此同時，最近十年來，海外風(fēng)險投資和私有股權(quán)投資已經(jīng)深度介入了幾乎所有國家沒有明文禁止的行業(yè)。資本家出于自身利益的需要，會面孔冰冷軟硬兼施要求那些“寧做雞頭不做鳳尾”的中國企業(yè)家們矯正心態(tài)，本著股東利益至上的原則，通過并購，實現(xiàn)外部投資人的價值實現(xiàn)與資本退出。
　　
　　從買方市場看，現(xiàn)在是低價買入的時候。經(jīng)過全球股市過去一年的巨幅震蕩，無論是國內(nèi)企業(yè)還是外國企業(yè)，其價值已經(jīng)基本完成了向正常狀態(tài)的回歸，有的甚至已經(jīng)明顯超低，這是“乘人之?！钡慕^佳時機。
　　
　　另一方面，經(jīng)過過去五到十年的努力，國內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)出一批具有一定的現(xiàn)金和股權(quán)支付能力的潛在行業(yè)整合者，也有越來越多的企業(yè)開始積極通過兼并收購的方式來幫助自己實現(xiàn)既定的企業(yè)戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)鏈布局，一輪前所未有的并購浪潮的到來是大勢所趨。

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