東北大豆產(chǎn)量增減難擋全球供應(yīng)壓力

　　東北地區(qū)持續(xù)干旱讓市場(chǎng)產(chǎn)生作物可能減產(chǎn)的預(yù)期，但我們認(rèn)為此因素難以成為影響價(jià)格的主導(dǎo)因素，對(duì)產(chǎn)量以及下半年價(jià)格整體走勢(shì)的影響有限，可能僅限于短期的心理影響因素和商品市場(chǎng)技術(shù)性反彈的借口。

　　東北大豆產(chǎn)量增減難擋全球供應(yīng)壓力

　　此次大旱令東北大豆產(chǎn)區(qū)降雨量較往年較少80-90%，對(duì)于關(guān)鍵的8月灌漿期來(lái)說(shuō)，確實(shí)將對(duì)單產(chǎn)影響的可能性較大。若是往年，那么大豆必有一波轟轟烈烈的漲勢(shì)，但是今年這則天氣市卻難以形成炒作，關(guān)鍵在于全球大豆供應(yīng)今年達(dá)到一個(gè)新的頂點(diǎn)2.43億噸，同比增加了3300萬(wàn)噸，這一供應(yīng)壓力并不是中國(guó)的單產(chǎn)下降所能抵消的。根據(jù)糧油信息中心的數(shù)據(jù)，我國(guó)09/10年度的大豆產(chǎn)量達(dá)1500萬(wàn)噸，即使單產(chǎn)出現(xiàn)10%的大幅下降，那么降幅也僅為150萬(wàn)噸，與全球供應(yīng)的增加不相匹配，并且直到目前為止單產(chǎn)出現(xiàn)這種程度的下降的可能性還很小。

　　從干旱時(shí)間上看，干旱開(kāi)始加重的時(shí)間正好在美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布8月供需報(bào)告之后，報(bào)告數(shù)據(jù)對(duì)美國(guó)大豆產(chǎn)量調(diào)降160萬(wàn)噸，稍遜于市場(chǎng)的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量下調(diào)的預(yù)期落空，再加上美國(guó)天氣持續(xù)良好，天氣市炒作告一段落，最后一根稻草終于壓下。中國(guó)的減產(chǎn)預(yù)期遠(yuǎn)小于美農(nóng)業(yè)部的調(diào)降數(shù)量，且時(shí)間段正處于美豆和其他商品整體下滑的趨勢(shì)中，難以發(fā)揮作用。從另一方面看，前期即使是農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)預(yù)期和天氣市雙重因素炒作下，美豆依然無(wú)法有效沖破1050美分，中國(guó)的干旱預(yù)期更難以達(dá)到這個(gè)強(qiáng)度。

　　同時(shí)，中國(guó)拋儲(chǔ)價(jià)格仍然給市場(chǎng)帶來(lái)陰影，再加上200元補(bǔ)貼200萬(wàn)噸大豆的政策傳聞給大豆市場(chǎng)以嚴(yán)厲打擊，令連豆主力合約迅速下調(diào)至3600元附近以消化此利空消息。臨儲(chǔ)大豆800萬(wàn)噸的潛在供應(yīng)量足以應(yīng)付干旱的潛在影響，如果大豆因干旱而炒作那么臨儲(chǔ)豆就會(huì)順利流出，完全填補(bǔ)任何幅度減產(chǎn)的可能性，因此大豆很難在近期沖破名義拋儲(chǔ)價(jià)3750元/噸。而補(bǔ)貼后的成本3550元也將隱約牽制著大豆期貨價(jià)格。

　　筆者認(rèn)為，近期大豆期價(jià)觸碰到今年上半年以來(lái)形成的上升通道底部3600元附近以后，技術(shù)性反彈已經(jīng)開(kāi)始，這也是臨儲(chǔ)豆實(shí)際上沒(méi)有真正流出所帶來(lái)的反彈空間，但這一空間的上限依然是3750元/噸，而一旦補(bǔ)貼政策正式公布以后，則未來(lái)期價(jià)仍然會(huì)有回落至3600元/噸的可能，因此近期大豆價(jià)格將先揚(yáng)后抑，中期保持震蕩格局。