大豆壓榨補貼難解臨儲困境

曹錦萍 2009-8-27 10:26

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　　近期國家正在研究補貼大豆壓榨企業(yè)，200元/噸的補貼金額補貼200萬噸大豆壓榨。這一措施是否真能解決臨儲困局?筆者認為不論從價格，時點上看，補貼均難以達到預(yù)期效果。

　　以補貼解決拍賣難問題已為時過晚

　　今年大豆的收儲價格、順價銷售原則以及09/10年度的大豆供應(yīng)過剩三者決定了今天臨儲拍賣的尷尬境地。五次拍賣成交量占計劃拍賣量的 1%不到，說明市場對拍賣價格并不認可。那么200元的補貼會令企業(yè)心動么?筆者認為，依然很難心動。首先，補貼量為200萬噸，大部分最后必然給予中糧等大型油廠，中小油廠參與度不高。而大型油廠目前能拿到1月的進口豆到港價也在3550左右，進口豆產(chǎn)值高于國產(chǎn)豆，因此他們也難以產(chǎn)生積極性。

　　其次，從利潤上來看，目前期貨1001合約的豆油豆粕運行區(qū)間折算出大豆保本價在3400-3500左右，這說明如果現(xiàn)在買入國儲豆也無法在期貨上實現(xiàn)套保，對油廠來說風(fēng)險太大。而目前豆油豆粕現(xiàn)貨價折算的大豆保本價在3780元左右，如果能得到補貼，那么理論上每噸能獲得230元的利潤。但現(xiàn)在購入臨儲豆壓榨，到銷售油、粕至少需要1個月，那時新豆已經(jīng)上市，油粕價格難以賣出好價格，目前200多元的利潤只看得見卻摸不著，油廠面臨較大風(fēng)險。

　　從時間窗口看，此項政策的制定為時過晚。時下離9月不遠，考慮今年美豆可能收獲延遲，那么有利于拋售的時間也不超過2個月。另外，油廠壓榨臨儲豆期間面臨新舊年度交換，而這批大豆的成本和數(shù)量眾人皆知，期貨市場上相關(guān)合約壓榨利潤立即會消失殆盡，無法套保，風(fēng)險不言而喻。

　　下游油粕庫存壓力不一油廠面臨壓榨風(fēng)險

　　豆油和豆粕庫存將出現(xiàn)一高一低，令油廠不敢大幅增加壓榨量，這也將增加大豆銷售的困難。今年油脂油料進口量劇增，令油廠油罐頻頻面臨漲庫威脅，一些企業(yè)的油罐庫存量一直保持在庫容的80-90%。而幾家大型油企只能頻頻調(diào)低零售價格，以低價消化庫存。由于豆油可儲存時間較長，7月份豆油價格有所起色，待價而沽者不在少數(shù)，最后導(dǎo)致了積壓。與之相對的是豆粕，并未出現(xiàn)壓庫現(xiàn)象。第一是與其庫存時間短有關(guān)，現(xiàn)貨商無法長期囤積，銷售基本隨行就市，上、下游企業(yè)一般不會保留超過2個月的用量。第二是今年下半年以來，豬價探底回升，存欄和補欄量均有明顯好轉(zhuǎn)，豆粕銷售情形好于二季度。這將令下半年豆粕庫存處于正常甚至偏低狀態(tài)。

　　從全球貿(mào)易格局看，美國豆油的庫存也處于高位，并與08年下半年油脂大跌時的庫存水平相差無幾。08年年底的低價“去庫存化”令豆油降至90萬噸，僅維持了1個季度后庫存再次反彈至130萬噸附近，這主要來源于歐盟對美國的生物柴油制裁，而這一制裁將延續(xù)5年，因此新年度豆油依然找不到新的需求增長點。美豆油的同樣困境將不得不逼迫新年度大豆增加對中國的出口量，那么這將對國內(nèi)大豆價格形成壓力。因此，美豆油的庫存壓力主要是經(jīng)新豆出口而轉(zhuǎn)嫁至中國。因此根據(jù)新年度全球大豆貿(mào)易格局判斷，油廠買豆的態(tài)度依然會保持觀望。

　　筆者的另外一個判斷是下游產(chǎn)品將出現(xiàn)粕荒，但不會出現(xiàn)油荒。主要是由于下半年飼料需求增加引發(fā)豆粕庫存降低，而豆油庫存卻難以解決。這一輪反彈也獲得技術(shù)上的支持。大豆1005合約從3882點下跌后已接近上升通道的下沿3600點附近，后市可能迎來一輪技術(shù)性反彈，并伴有短期基本面支持。反彈高度應(yīng)考慮臨儲壓力，內(nèi)外盤大豆均不會給拋儲帶來良機，因此價格反彈至3750-3800元/噸一帶將再次下挫，以較低價格迎接新豆上市。

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