中國大豆進(jìn)口突增難撐半邊天

　　8月中旬以來，美國農(nóng)業(yè)部頻繁報(bào)告中國大豆訂單，且數(shù)量均在70-80萬噸左右，引發(fā)市場對(duì)中國大豆需求大增的猜想。中國需求能否再度撐起豆價(jià)?筆者認(rèn)為，中國進(jìn)口大豆無非出于兩個(gè)原因：1.流拍造成供應(yīng)缺失。2.進(jìn)口價(jià)格有競爭力。但這一現(xiàn)象不能托起價(jià)格。

　　中國進(jìn)口增加源于臨儲(chǔ)流拍

　　臨儲(chǔ)大豆最近的6次拍賣均現(xiàn)大量流拍，原本預(yù)計(jì)可供應(yīng)市場的200-300萬噸大豆根本沒有流出，這令市場出現(xiàn)兩個(gè)結(jié)果：第一，供應(yīng)量確實(shí)存在了短缺，年初被國家收購的725萬噸大豆產(chǎn)量完全囤在國儲(chǔ)中，這一供應(yīng)量的缺失在08/09年度期末的季節(jié)性“豆荒”期導(dǎo)致了階段性供不應(yīng)求。第二，“潛在”供應(yīng)量壓制價(jià)格，這批大豆并未憑空消失，如果國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價(jià)超過3750元，或者進(jìn)口豆超過4000元，那么臨儲(chǔ)流出將較為順利，因此這些價(jià)格就成了市場的上限。

　　這兩個(gè)結(jié)果看似矛盾，但其中蘊(yùn)含的理由在于：由于國家政策的影響，價(jià)格對(duì)供需的反作用被增強(qiáng)了。在拍賣價(jià)以下供不應(yīng)求，在拍賣價(jià)以上則供大于求。而為何時(shí)至至今，這“供不應(yīng)求”還是不能讓現(xiàn)貨價(jià)格抬到拍賣價(jià)以上呢?重點(diǎn)就在于進(jìn)口豆為國內(nèi)油廠打開了供應(yīng)之門，低價(jià)令進(jìn)口豆填補(bǔ)了流拍帶來的空缺。如果現(xiàn)在點(diǎn)價(jià)1月美豆，價(jià)格在3730元左右，油廠馬上在國內(nèi)1月豆粕豆油上套保的話，那么可以鎖定40元/噸的利潤;以3750元接下國產(chǎn)豆壓榨只能虧本。油廠為了保證下游供應(yīng)，即使進(jìn)口豆壓榨利潤并不高，但總比壓榨國產(chǎn)豆有利，因此只能需求進(jìn)口豆。從08/09年度開始至7月的進(jìn)口油脂油料的數(shù)量來看，折合油脂1620萬噸，而07/08年度同期為1394萬噸，多進(jìn)口了226萬噸油脂油料(折合油脂)，刨去5-6%左右的平均自然增長率，還多進(jìn)了140萬噸左右的油脂，折合840萬噸大豆。一目了然，這些進(jìn)口需求就來源于因收儲(chǔ)而帶來的缺口，同時(shí)也說明中國需求在危機(jī)下并未出現(xiàn)下滑。

　　天氣或壓榨利潤是解鎖鑰匙

　　很明顯，如果國儲(chǔ)想立即還清這筆大豆“貸款”，必須增加國產(chǎn)豆的競爭力。而所謂的競爭力只能決定于價(jià)格。以目前的狀況看，可能的途徑只有兩條：1.美國霜凍天氣影響單產(chǎn)2.國家度讓更多壓榨利潤。

　　美國目前的早霜可能令今年播種較晚的大豆提早結(jié)束生長期，這確實(shí)為全球大豆供應(yīng)增添了一絲懸疑，如果天氣進(jìn)一步惡化或者市場產(chǎn)生足夠的減產(chǎn)預(yù)期，那么CBOT價(jià)格可能突破1100美分，進(jìn)而令臨儲(chǔ)能大量拋售大豆。但天氣始終是個(gè)概率的問題，而且單產(chǎn)下降的幅度要達(dá)到7%左右才能引起下年度全球供需的根本性變化，從而大幅拉高豆價(jià)，但這意味著單產(chǎn)僅為38.8蒲式耳/英畝，這一可能性較小。主動(dòng)權(quán)掌握在別人手中的博弈連賭博都不如，很難成為解決臨儲(chǔ)豆的還款問題。

　　度讓壓榨利潤則確定性較高，而且可以更多地培植東北國有油廠。從目前1月的豆粕豆油期貨價(jià)格來看，如果令拋售價(jià)或者壓榨的實(shí)際成本降至 3500元/噸，那么根本不愁臨儲(chǔ)大豆賣不掉，而這一價(jià)格也能令本年度和下年度大豆價(jià)格完成一個(gè)較為平滑的過度。但這一政策可能需要政府下很大決心以及調(diào)整各方的利益，但最終的解決方法似乎僅此一項(xiàng)。

　　但臨儲(chǔ)豆這筆“貸款”并不是不還了，只不過這筆貸款先由美國大豆墊付，而“還款”并不是由時(shí)間規(guī)定，而是由價(jià)格決定。一旦美國出口商看到需求“大增”而提價(jià)，那么臨儲(chǔ)這筆“還款”馬山就會(huì)到期并流入市場了。因此并不能因?yàn)檫M(jìn)口量增加而歡呼雀躍，因?yàn)檫@只不過是市場在拆東墻補(bǔ)西墻而已，如果國家政策沒有變化，那么至少在今年下半年這一現(xiàn)象可能持續(xù)，但這卻無法提振價(jià)格。