正邦科技：產能爆發(fā)性增長高速增長可期待

曹錦萍 2009-9-4 10:28

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國盛證券
　　
　　財務總體穩(wěn)健，各項指標體現其快速擴張
　　
　　公司2009年上半年恢復非常迅捷。單季度看，公司主要盈利指標一季度和二季度同比均保持了增長，且速度加快。2009年一季度一舉扭轉2008年環(huán)比逐季下滑勢頭，二季度環(huán)比繼續(xù)保持增長。總體看，資產負債表、利潤表和現金流量表各項數據均顯示公司處在快速發(fā)展階段，包括存貨、在建工程、應收賬款以及各項費用等均大幅增長，公司的快速擴張在對外投資、在建項目以及原材料儲備方面體現的尤其突出。公司各項財務指標較為正常，單位資產盈利能力穩(wěn)定，總體財務風險較低。
　　
　　產能有望實現爆發(fā)性擴張，通脹帶來不確定性
　　
　　隨著募集資金逐步投入，各項新建項目將逐步達產，在未來兩到三年公司經營規(guī)模將呈現加速擴張態(tài)勢，產能將出現爆發(fā)性增長。這為公司實現盈利快速增長奠定了堅實的基礎。2009年下半年及2010年，隨著國內及國際經濟逐漸恢復，公司的各種產品銷售環(huán)境將得到進一步改善。這將有效配合公司當前的快速擴張。但是通脹擔憂逐漸體現，包括玉米、豆粕等主要原材料價格將可能大幅上漲，這將增加飼料生產的成本。當然肉類價格也將大幅上漲，這對提高養(yǎng)殖業(yè)毛利率是有利的。所以，在采用有效措施規(guī)避原材料價格風險的基礎上，加快產業(yè)鏈拓展和整合更利于公司的穩(wěn)健經營。
　　
　　2009年EPS0.2679元，調高至“增持”評級
　　
　　公司的擴張速度基本符合我們之前的預測，公司各項業(yè)務的盈利能力也基本符合我們之前的預測。對于下半年及2010年經營，我們對公司包括原材料價格等估算進行了微幅調整。在基本維持之前的業(yè)績估算基礎上進行了一定微調。我們預計公司2009年EPS為0.2679元，2010年，2010年EPS為0.3523元?；诠驹?009、2010及2011年將實現爆發(fā)性的增長，我們給予公司“增持”評級。
　　