豆類缺乏實質(zhì)利好短期維持弱勢格局

　　一、國際市場

　　新作大豆種植面積的增加始終是美豆價格上漲揮之不去的陰影，雖然天氣的變化也許會導致產(chǎn)量發(fā)生變化，但是目前的生長狀況相對良好。截至8月23日當周，大豆生長優(yōu)良率為69％，上年同期為61％；大豆開花率為97％，去年同期為97％；大豆結(jié)莢率為85％，去年同期為86％。因此，在沒有出現(xiàn)極端天氣的情況下，美豆單產(chǎn)下降的可能性較小，如果天氣適合大豆灌漿，那么在種植面積增加的情況下，產(chǎn)量將創(chuàng)歷史高位。

　　9月份為大豆收割前季節(jié)性下跌的月份，每年的9月下旬到10月中旬是大豆的一個相對低位，這種季節(jié)性的價格變化同樣也體現(xiàn)在美豆指數(shù)價格走勢圖中。2000年以來美豆指數(shù)收盤價的歷史因此，沒有極端天氣的出現(xiàn)，短期內(nèi)美豆價格出現(xiàn)上漲的概率比較低。

　　在南美大豆主產(chǎn)國阿根廷大幅減產(chǎn)的影響下，國際買家紛紛轉(zhuǎn)向美國尋求大豆糧源，導致美國陳豆庫存和庫存消費比均降至近30年的低點。雖然庫存消費比與美豆指數(shù)收盤價存在一定的負相關(guān)關(guān)系，但是，美豆陳庫存在兩個月以前就被農(nóng)業(yè)部調(diào)整至近30年來的低點，然而在中國如此強勁需求的狀況下，美國農(nóng)業(yè)部這兩個月一直維持300萬噸的陳豆庫存不變，這讓市場對目前美豆是否真正處于低庫存表示懷疑。并且，即便陳豆維持低位，也只是對近月大豆合約形成強支撐，而目前美豆的主力合約是5月合約，受新豆產(chǎn)量的影響相對較大。

　　從基金情況看，基金凈多變化較大，近三周來，基金凈多從9萬余張減至月末的6.7萬張。今年來，美豆指數(shù)收盤價與基金凈多的相關(guān)性加大，相關(guān)系數(shù)達到0.8以上，而與指數(shù)基金凈多的相關(guān)性相對較小。2008年美豆指數(shù)收盤價與基金凈多走勢圖顯示，目前基金凈多處于一個減少的趨勢中，因此，基金凈多的持續(xù)減少使得美豆指數(shù)價格上行的動力喪失，如果基金凈多減少的趨勢仍能持續(xù)，那么美豆指數(shù)價格上漲的可能性較小。

　　二、國內(nèi)市場

　　從歷史數(shù)據(jù)看，進口大豆二等的平均價格基本上是高于國產(chǎn)大豆三等平均的現(xiàn)貨價格。在8月份，兩者的價差基本上是在170-220元/噸之間， 主流價差為190元/噸左右。以月末進口大豆價格3700元/噸和國產(chǎn)三等大豆3500元/噸計算，用進口大豆的壓榨利潤也達到350元/噸左右，而用國產(chǎn)大豆的壓榨利潤卻為負300元/噸左右。因此，用國儲大豆拍賣價格3750元/噸的成本計算的壓榨利潤更低，在這種情況下，油廠傾向于用進口大豆，即使沒有豆可供壓榨，停產(chǎn)也比開工虧本好，國儲大豆成交率低也是必然的。由于國儲大豆不能有效進入市場，這使得后期國內(nèi)市場對進口大豆的需求將仍維持一個比較高的水平。在美國陳豆庫存維持在300萬噸的同時，我國商務部預測8月份到港的進口數(shù)量在仍239萬噸左右，這也說明，雖然美國陳豆庫存偏緊，但在中國的強勁需求下，美國陳豆庫存移到了中國。

　　據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，2009年1-7月份我國共進口2648萬噸，較去年同期的2073萬噸多出600萬噸，這個數(shù)和國儲大豆拋售的數(shù)量（575萬噸，除去國儲150萬噸）大體相當，這也從側(cè)面說明，如果國儲大豆如果不能有效流入市場，目前進口的大豆與需求之間也總體處于平衡中。更何況，臨近新豆上市，國家也會想辦法消化庫存以騰出庫容準備新豆的收儲。前期市場傳言國家將對用臨儲大豆的豆企進行補貼，一般來說，這種傳言在谷物市場并不是空穴來風，因為最近的國家對購買臨儲玉米的深加工企業(yè)進行補貼的傳言已經(jīng)得到驗證。如果傳言屬實，臨儲大豆將有效流入市場，這將加大國內(nèi)的大豆供給量。因此，總體看，目前國內(nèi)的大豆供給充裕，不存在供給緊張。

　　雖然今年黑龍江大豆的種植面積減少，并且國內(nèi)大豆主產(chǎn)區(qū)惡劣天氣對大豆的生長造成不可逆轉(zhuǎn)的傷害，黑龍江大豆可能減產(chǎn)1.5-2成，但是中國大豆產(chǎn)量僅占世界大豆總產(chǎn)量7％左右。并且對于對進口大豆的依存度達到70％以上的中國，中國大豆產(chǎn)量的減少并不能形成實質(zhì)的利多影響。

　　需求方面，雖然進入9月份，終端消費市場將進入節(jié)前備貨階段，應該來說下游的需求有所加大，但是，需求并未如我們想像的那樣大幅增加。豆粕方面，雖然從6月中旬開始，豬肉價格連續(xù)9周小幅上漲，但這種上漲主要是由于進入季節(jié)性消費周期。大家都知道，豬肉在CPI占的權(quán)重很重，但發(fā)改委及農(nóng)業(yè)部發(fā)言人均稱，這種上漲正常，不是通脹。筆者比較支持這種觀點，如果價格漲的太高，國家前期收儲的豬肉也會投放市場，應該說，現(xiàn)在市場的豬肉供應總體上并不缺乏，大幅上漲的可能性不大。

　　油脂市場方面供應增加，但需求維持穩(wěn)定。2009年1-7月份我國累計進口大豆2648萬噸，較去年同期的噸多出600萬噸，這個數(shù)量基本可以對沖國儲大豆帶來的供應缺口。同時，今年1-7月份我國共進口油菜籽198.7萬噸，同比增加275.27％。大豆和油菜籽進口量的大幅增加，大大增加了內(nèi)油料供應。油脂方面，7月我國油脂總進口量達到93萬噸，其中棕櫚油進口67萬噸，為歷史高值，豆油進口量達27萬噸，同比增加61.15％。油脂供應非常充裕，而需求方面并無大的改善。雖然面臨雙節(jié)備貨，但是，縱觀國內(nèi)歷次的傳統(tǒng)和公共節(jié)假日，國內(nèi)食用油價在廠家的促銷下格幾乎一路走低，這也使得雙節(jié)的備貨略顯平靜。

　　綜合國際市場及國內(nèi)市場的供需狀況和政策因素，9月份連豆市場維持弱勢的可能性較大。操作上可適當短空，但是對農(nóng)產(chǎn)品來說，需求是剛性的，也不可過分看空，從長線來看，由于目前正處于季節(jié)性下跌的時期，待期價走穩(wěn)后，長線可考慮擇機分批次建立多單。