振蕩區(qū)間趨窄豆粕面臨突破

　進入9月以來大幅下跌的豆粕在周二收出大陽線后呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，但周三沖高回落收出長上影陰線卻又隱隱表明多頭上攻意愿不強，而主力1005合約繼續(xù)保持100萬手左右的持倉表明豆粕主力的對決仍然在延續(xù)。后期行情如何演繹？筆者認(rèn)為，當(dāng)前基本面情況不明朗導(dǎo)致豆粕仍處在前期的大振蕩區(qū)間，一旦基本面明朗、振蕩格局改變，豆粕可能面臨較大級別的單邊行情。

　　首先，真實需求疲軟與預(yù)期需求增長的平衡影響導(dǎo)致豆粕期價難以尋找到明確的方向，一旦這種平衡被打破，豆粕可能面臨單邊行情。

　　從近期湖南、貴州等豆粕飼料零售市場反映的情況來看，由于豆粕現(xiàn)貨等飼料價格持續(xù)高企，養(yǎng)殖利潤持續(xù)低下，農(nóng)民當(dāng)前養(yǎng)殖積極性依然不高，對豆粕的采購依然采取即用即買的策略。與此同時，從豆類市場的情況來看，油廠當(dāng)前的豆粕庫存處于歷史高位，港口大豆庫存高達360萬噸，下游企業(yè)采購和裝貨的速度仍然緩慢。另外，近期，生豬價格上漲提高了市場對后期豆粕需求增長的預(yù)期。根據(jù)國家發(fā)改委8月26日公布的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，大中城市生豬平均出場價格約為12元/公斤，較6月中旬豬肉價格已上漲逾20％。生豬價格上漲有利于加快養(yǎng)殖恢復(fù)速度，提高農(nóng)戶的補欄積極性，對豆粕的需求形成預(yù)期性利好。而實際需求疲勞與預(yù)期需求增長影響的平衡一旦出現(xiàn)失衡，豆粕的單邊行情即將展開。

　　其次，宏觀經(jīng)濟是否好轉(zhuǎn)的不確定性，導(dǎo)致豆粕期價可能存在變數(shù)，一旦經(jīng)濟運行狀況確定，豆粕期價即將面臨突破行情。

　　從國際經(jīng)濟運行的規(guī)律來看，經(jīng)濟運行需要經(jīng)歷4個過程，即高通脹高增長、高通脹低增長、低通脹低增長、低通脹高增長。在經(jīng)濟發(fā)展過程中，這4個過程是按次序依次遞進的。我國經(jīng)濟經(jīng)歷了2008年的低通脹低增長的過程后，低通脹高增長這一階段的發(fā)展不夠明顯，宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)仍存在較大變數(shù)。另外，從商品價格的金融推手美元運行的情況看，美國正在減少消費、提高儲蓄率，政府也在極力維護美元的強勢地位，可能形成強勢美元的政策，但G20會議表態(tài)刺激計劃將繼續(xù)，可能會繼續(xù)創(chuàng)造更加寬松的貨幣政策，形成通脹的預(yù)期。經(jīng)濟環(huán)境和經(jīng)濟政策的不確定性一旦改變，豆粕期價可能改變目前的振蕩格局并形成單邊行情。

　　第三，高現(xiàn)貨升水以及持倉力量不對等的平衡一旦打破，豆粕期價可能面臨突破行情。

　　進口大豆成本的高企和巨大的期貨貼水在一定程度上可能抑制連粕期價的下跌空間。據(jù)了解，9月9日在今年1月份點價的美豆到港進口成本仍在3550元/噸以上，按照7500元/噸的豆油價格推算，豆粕價格至少需要賣到2950元/噸以上才能保本。如果加上儲存和銷售費用，豆粕的成本價至少在3000元/噸以上，當(dāng)前連粕1005合約的價格相對3380元/噸的現(xiàn)貨價有低估的的嫌疑。但連粕1005合約的持倉卻呈現(xiàn)空頭主力集中，多頭主力持倉分散的空頭交易市場持倉結(jié)構(gòu)，這種持倉格局導(dǎo)致連粕價格易跌難漲。而一旦上述狀況改變，豆粕價格可能改變振蕩狀態(tài)且迎來單邊行情。

　　綜上所述，連粕當(dāng)前已經(jīng)處于區(qū)間整理的末端，后市即將面臨突破。