USDA報(bào)告符合預(yù)期連豆難以繼續(xù)下跌

　　近期，由于美豆豐產(chǎn)預(yù)期壓力沉重、基本面缺少實(shí)質(zhì)利多支撐，國際、國內(nèi)大豆市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱。

　　美農(nóng)業(yè)部9月份供需報(bào)告是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。由于進(jìn)入9月份以來美豆主產(chǎn)區(qū)天氣繼續(xù)保持理想，無早霜威脅跡象，分析機(jī)構(gòu)預(yù)期美豆產(chǎn)量將進(jìn)一步大幅提升，這對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)壓力。9月美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告最終預(yù)估的2009年美國大豆產(chǎn)量為32.45億蒲，略低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的32.56億蒲均值（預(yù)測(cè)區(qū)間為31.86億-33.09億蒲），較上月報(bào)告調(diào)增4600萬蒲；預(yù)計(jì)2009/2010年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.2億蒲，略低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的2.26億蒲均值（預(yù)測(cè)區(qū)間為1.78億-3.04億蒲），較上月報(bào)告調(diào)增1000萬蒲。應(yīng)該說，報(bào)告結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期，近期市場(chǎng)跌幅已經(jīng)對(duì)其作了較充分的消化，但因國際原油、美股出現(xiàn)明顯回落，因此美豆期價(jià)繼續(xù)走低。

　　受近期全球主要國家政府紛紛表態(tài)將繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的影響，美元破位下探至去年9月份以來新低，國際黃金期價(jià)自2月底以來重上千點(diǎn)關(guān)口，這對(duì)大豆市場(chǎng)來說有一定利多提振，但由于美豆增產(chǎn)預(yù)期的基本面壓力過于嚴(yán)重，因此大豆市場(chǎng)受惠并不明顯。

　　目前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路仍多曲折，美國失業(yè)率、消費(fèi)數(shù)據(jù)仍無明顯轉(zhuǎn)好跡象，而通脹憂慮引發(fā)的貨市政策潛在調(diào)整憂慮也增加了外部市場(chǎng)走勢(shì)的不確定性。近期伴隨著美元大幅走低，我們可以看到原油、基金屬等大宗商品均有滯漲跡象，唯一表現(xiàn)突出的就是具有天然保值功能的黃金，這說明實(shí)際經(jīng)濟(jì)的商品需求并沒有明顯復(fù)蘇。另外，因政府保護(hù)主義引發(fā)的貿(mào)易爭端也將延緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。9月11日期間，美國總統(tǒng)奧巴馬宣布對(duì)從中國進(jìn)口的輪胎實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅。隨后，中國商務(wù)部即宣布對(duì)原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口汽車產(chǎn)品和肉雞產(chǎn)品啟動(dòng)反傾銷和反補(bǔ)貼立案審查程序預(yù)以回應(yīng)。中美大豆貿(mào)易是否會(huì)因這種貿(mào)易摩擦而受到牽連值得我們關(guān)注。

　　國內(nèi)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)近期表現(xiàn)平穩(wěn)，港口地區(qū)進(jìn)口大豆分銷報(bào)價(jià)維持在3700元/噸水平，黑龍江產(chǎn)區(qū)油廠因無豆可榨大都處于停工狀態(tài)。進(jìn)入9月份后，預(yù)期的“雙節(jié)”前油、粕需求將明顯增加情形并沒有出現(xiàn)，加之近期美盤下跌令進(jìn)口大豆成本回落，這均對(duì)大豆現(xiàn)貨價(jià)格形成壓制。按上周五美盤估算，11月份裝船的美豆到港成本約在3600元/噸左右。由于按當(dāng)前油、粕現(xiàn)貨價(jià)格測(cè)算，進(jìn)口大豆壓榨產(chǎn)出要比國產(chǎn)大豆高出大約110元/噸，因此如果港口油廠采購國產(chǎn)大豆成本高于3490元/噸，其還會(huì)選擇使用進(jìn)口大豆。而就目前來看，由于國產(chǎn)大豆主要集中在國儲(chǔ)，而且是以3750元/噸的順價(jià)銷售，因此在競(jìng)爭中處于明顯劣勢(shì)。

　　國儲(chǔ)大豆第八周拍賣計(jì)劃銷售49.79萬噸，實(shí)際成交2.93萬噸，成交率5.88％，成交均價(jià)3772元/噸。此次成交量數(shù)量已是今年拍賣以來最多的一次，但其中很大一部分為國標(biāo)二等大豆，質(zhì)量要好于油豆。此前市場(chǎng)傳聞的國家給予油廠200元/噸國產(chǎn)大豆加工補(bǔ)貼的政策仍未見出臺(tái)。就目前來看，隨著新豆上市日期日益臨近，這個(gè)時(shí)候出臺(tái)陳豆加工補(bǔ)貼政策的可能性已經(jīng)非常小。即使補(bǔ)貼，我們認(rèn)為也更可能是針對(duì)油廠新豆收購，因?yàn)檫@樣既解決了國儲(chǔ)庫容不足的問題，同時(shí)也助于穩(wěn)定新豆現(xiàn)貨市場(chǎng)、更好保護(hù)農(nóng)民利益，但這可能將令國產(chǎn)大豆相對(duì)進(jìn)口大豆繼續(xù)處于“價(jià)格高地”的局面。國產(chǎn)大豆困境的出路還是在于國家加大對(duì)油廠補(bǔ)貼力度或是等待市場(chǎng)的根本好轉(zhuǎn)。

　　隨著美農(nóng)業(yè)部9月份報(bào)告塵埃落定，我們需要重點(diǎn)關(guān)注外部市場(chǎng)影響以及“雙節(jié)”前國內(nèi)終端現(xiàn)貨需求表現(xiàn)。毫無疑問，當(dāng)前大豆市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)當(dāng)中，但美豆2.2億蒲的庫存預(yù)估恐難令期價(jià)有進(jìn)一步下跌的空間，而且國內(nèi)大豆減產(chǎn)、現(xiàn)貨成本也將構(gòu)成底部支撐，盤面保持低位區(qū)間振蕩可能性較大。技術(shù)上，關(guān)注美豆900-880美分區(qū)間支撐表現(xiàn)，上方阻力位940-950美分；連豆1005合約對(duì)應(yīng)支撐位3500元一線、阻力位3650元。建議近期以短線波段操作為主。