深度解析：國儲政策對連豆的影響

　　在08年的金融風(fēng)暴中中國大豆價格跌幅超過50%，為了保護農(nóng)民和大豆下游眾多行業(yè)利益，中國政府開始了大規(guī)模的大豆連續(xù)收儲行動，以3700元/噸的價格，分四批收儲大豆，收儲總量巨大，達732萬噸。

　　從數(shù)據(jù)中可以看出，08/09年大豆供應(yīng)相當(dāng)充足，然而一半的產(chǎn)量被國家收儲，使得國內(nèi)大豆市場出現(xiàn)明顯供不應(yīng)求的局面，豆農(nóng)手中余糧有限，產(chǎn)區(qū)下游企業(yè)紛紛停工，由于比價優(yōu)勢，大量的進口大豆充斥港口地區(qū)。僅今年上半年進口大豆就達約2208萬噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長30%。在中國進口的推動作用下，美豆指數(shù)從最低點790美分漲至1170美分，漲幅48%。6月后，隨著美豆價差優(yōu)勢的逐漸減弱（見圖1），美豆價格才開始逐漸走低，國儲政策對美豆的影響由此可見一斑。

　　圖1. 美灣進口大豆價差與美豆指數(shù)

　　國儲大豆對國內(nèi)大豆的供需的影響如何？從圖2可以看出，相比往年08/09年大豆的供需面相當(dāng)寬松，但期末庫存中751萬噸包括國儲大豆，如果扣除國儲大豆供給量，實際期末庫存僅為20萬噸，庫存消費比更是反映出當(dāng)前的供需緊張的狀況，因此今年才會有大量進口美豆充斥整個市場。09/10年的大豆受到國儲放儲的預(yù)期供應(yīng)面相對寬松，但目前來看仍然處于緊張局面，很顯然，國儲大豆一旦流入市場，新豆上市后的供需面才會重回寬松的局面。當(dāng)前的狀況正是因為國儲造成的供應(yīng)缺口所引起的，任何關(guān)于國儲政策的風(fēng)吹草動都將擾亂市場的平靜。

　　圖2. 中國大豆供需平衡

　　7月初國家為了保證新豆收儲庫容，開始在東北地區(qū)以3750為起拍價競價銷售大豆，然而價格相對現(xiàn)貨價偏高，企業(yè)采購國儲大豆積極性不高，拍賣結(jié)果幾乎零成交，連續(xù)數(shù)次的順價銷售難以實現(xiàn)使得國儲影響有限，連豆走勢先抑后揚，期間市場傳聞將以補貼油廠的形式委托加工，打壓期價，9月初中儲糧傳出消息稱08年大豆移庫工作已告完畢，此消息暗示國儲大豆將不會在近期流入市場。消息一出，連豆連續(xù)四日收陽直至上周末美豆大幅下挫打壓連豆。

　　接下來的情形，在國儲不急于放儲的背景下，連豆將繼續(xù)緊跟美豆步伐。通過供需關(guān)系的分析，筆者認為即使美豆產(chǎn)量創(chuàng)下新高，09/10年度的美豆仍將處于緊平衡狀態(tài)，美元匯率的走低和原油價格的高企均為美豆提供了有力的支撐。國家的收儲價及收儲方式也將影響連豆走勢的關(guān)鍵，隨著利好的一一兌現(xiàn)，現(xiàn)貨價格將逐漸向國儲拍賣價接近，從而使得國儲順價銷售得以實現(xiàn)，受制于基本面的疲弱，連豆上漲很可能也將隨之結(jié)束或至少弱于美豆，期貨盤面還需根據(jù)壓榨利潤決定價差的走勢?？傮w而言，國家放儲前連豆將跟隨美豆步伐震蕩上行，隨著新豆上市和國儲的順價銷售，連豆將重歸弱勢。