深度解析：國(guó)儲(chǔ)政策對(duì)連豆的影響

　　在08年的金融風(fēng)暴中中國(guó)大豆價(jià)格跌幅超過(guò)50%，為了保護(hù)農(nóng)民和大豆下游眾多行業(yè)利益，中國(guó)政府開(kāi)始了大規(guī)模的大豆連續(xù)收儲(chǔ)行動(dòng)，以3700元/噸的價(jià)格，分四批收儲(chǔ)大豆，收儲(chǔ)總量巨大，達(dá)732萬(wàn)噸。

　　從數(shù)據(jù)中可以看出，08/09年大豆供應(yīng)相當(dāng)充足，然而一半的產(chǎn)量被國(guó)家收儲(chǔ)，使得國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)出現(xiàn)明顯供不應(yīng)求的局面，豆農(nóng)手中余糧有限，產(chǎn)區(qū)下游企業(yè)紛紛停工，由于比價(jià)優(yōu)勢(shì)，大量的進(jìn)口大豆充斥港口地區(qū)。僅今年上半年進(jìn)口大豆就達(dá)約2208萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)30%。在中國(guó)進(jìn)口的推動(dòng)作用下，美豆指數(shù)從最低點(diǎn)790美分漲至1170美分，漲幅48%。6月后，隨著美豆價(jià)差優(yōu)勢(shì)的逐漸減弱（見(jiàn)圖1），美豆價(jià)格才開(kāi)始逐漸走低，國(guó)儲(chǔ)政策對(duì)美豆的影響由此可見(jiàn)一斑。

　　圖1. 美灣進(jìn)口大豆價(jià)差與美豆指數(shù)

　　國(guó)儲(chǔ)大豆對(duì)國(guó)內(nèi)大豆的供需的影響如何？從圖2可以看出，相比往年08/09年大豆的供需面相當(dāng)寬松，但期末庫(kù)存中751萬(wàn)噸包括國(guó)儲(chǔ)大豆，如果扣除國(guó)儲(chǔ)大豆供給量，實(shí)際期末庫(kù)存僅為20萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比更是反映出當(dāng)前的供需緊張的狀況，因此今年才會(huì)有大量進(jìn)口美豆充斥整個(gè)市場(chǎng)。09/10年的大豆受到國(guó)儲(chǔ)放儲(chǔ)的預(yù)期供應(yīng)面相對(duì)寬松，但目前來(lái)看仍然處于緊張局面，很顯然，國(guó)儲(chǔ)大豆一旦流入市場(chǎng)，新豆上市后的供需面才會(huì)重回寬松的局面。當(dāng)前的狀況正是因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)造成的供應(yīng)缺口所引起的，任何關(guān)于國(guó)儲(chǔ)政策的風(fēng)吹草動(dòng)都將擾亂市場(chǎng)的平靜。

　　圖2. 中國(guó)大豆供需平衡

　　7月初國(guó)家為了保證新豆收儲(chǔ)庫(kù)容，開(kāi)始在東北地區(qū)以3750為起拍價(jià)競(jìng)價(jià)銷售大豆，然而價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)偏高，企業(yè)采購(gòu)國(guó)儲(chǔ)大豆積極性不高，拍賣結(jié)果幾乎零成交，連續(xù)數(shù)次的順價(jià)銷售難以實(shí)現(xiàn)使得國(guó)儲(chǔ)影響有限，連豆走勢(shì)先抑后揚(yáng)，期間市場(chǎng)傳聞將以補(bǔ)貼油廠的形式委托加工，打壓期價(jià)，9月初中儲(chǔ)糧傳出消息稱08年大豆移庫(kù)工作已告完畢，此消息暗示國(guó)儲(chǔ)大豆將不會(huì)在近期流入市場(chǎng)。消息一出，連豆連續(xù)四日收陽(yáng)直至上周末美豆大幅下挫打壓連豆。

　　接下來(lái)的情形，在國(guó)儲(chǔ)不急于放儲(chǔ)的背景下，連豆將繼續(xù)緊跟美豆步伐。通過(guò)供需關(guān)系的分析，筆者認(rèn)為即使美豆產(chǎn)量創(chuàng)下新高，09/10年度的美豆仍將處于緊平衡狀態(tài)，美元匯率的走低和原油價(jià)格的高企均為美豆提供了有力的支撐。國(guó)家的收儲(chǔ)價(jià)及收儲(chǔ)方式也將影響連豆走勢(shì)的關(guān)鍵，隨著利好的一一兌現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格將逐漸向國(guó)儲(chǔ)拍賣價(jià)接近，從而使得國(guó)儲(chǔ)順價(jià)銷售得以實(shí)現(xiàn)，受制于基本面的疲弱，連豆上漲很可能也將隨之結(jié)束或至少弱于美豆，期貨盤面還需根據(jù)壓榨利潤(rùn)決定價(jià)差的走勢(shì)?？傮w而言，國(guó)家放儲(chǔ)前連豆將跟隨美豆步伐震蕩上行，隨著新豆上市和國(guó)儲(chǔ)的順價(jià)銷售，連豆將重歸弱勢(shì)。