國慶假期效應(yīng) 大豆價格該何去何從？

　　2000年至今，歷年美豆“十一”期間漲跌和連豆“十一”節(jié)后首日的漲跌對比分析

　　“十一”期間，外盤繼續(xù)交易，CBOT大豆的漲跌幅基本決定國內(nèi)大豆價格節(jié)假日后第一個交易日的漲跌，通過對 2000年以來“十一”后大連大豆價格當(dāng)天收盤漲跌的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，總共9個年份中，有6年連豆開盤當(dāng)天是收跌的，其中2007年、2008年連豆跌幅較深。其他年份里，國慶后連豆?jié)q跌幅不大，相對比外盤平穩(wěn)。

　　2000年到2008年的“十一”期間，2007年和2008年美豆走勢變化很大，風(fēng)險較大。2007年“十一”期間美元反彈、原油價格疲弱以及美豆季節(jié)性收獲壓力，導(dǎo)致美豆價格下跌5.13%，帶動連豆節(jié)后大跌。2008年“十一”期間，美豆受次級債危機、美元指數(shù)漲至13月高位以及美豆庫存高企影響，暴跌16%，跌破1000美分，帶動連豆國慶后連續(xù)3天跌停。

　　從表1中可以看出，美豆“十一”期間的走勢基本決定了連豆開盤的價格漲跌，如果美盤走勢平穩(wěn)，則連豆國慶后波動幅度較小;如果美豆暴跌，則連豆會跟著大跌，所以我國國慶節(jié)期間，最主要風(fēng)險還是來自于美豆“十一”期間的走勢。

　　表1：美豆“十一”期間漲跌和連豆“十一”之后首日的漲跌

大連大豆“十一”前后價格和成交波動規(guī)律研究

　　為分析大連大豆價格“十一”前后的價格波動規(guī)律，我們統(tǒng)計了2000年以來，每年以“十一”假期時間為中心、前后各截取一個月的大豆數(shù)據(jù)，構(gòu)建大豆價格走勢和波動率圖形，通過構(gòu)建的數(shù)據(jù)圖形來分析大豆價格“十一”前后漲跌和波動規(guī)律。

　　通過研究發(fā)現(xiàn)，如圖1，漲跌方面，大豆價格“十一”之前的一周里，大豆價格往往是上漲的，“十一”后則大幅下跌，而經(jīng)過一個星期的調(diào)整震蕩后，再度大幅拉升。波動率方面，鑒于規(guī)避風(fēng)險，大豆價格在“十一”之前波動較小，“十一”后隨著投機再度活躍，波動率明顯加大。

　　圖1：大豆“十一”假期因子和波動率

　　根據(jù)對從2000年以來“十一”前后大豆持倉量和成交量的統(tǒng)計，如圖2，大豆持倉量和成交量國慶前后變化幅度較大。大豆“十一”前兩個交易日，大豆持倉量大幅減少，這也不難理解，為了規(guī)避風(fēng)險，節(jié)前選擇離場觀望的投資者明顯增多;“十一”之后，大豆持倉量變化較大，隨著投資者再度入場，持倉波動明顯。成交量方面，“十一”之前一周左右，大豆成交量開始逐漸減少，“十一”之后，大豆成交量則回升到假日之前的水平。

　圖2：大豆“十一”假期前后平均成交量和平均持倉量情況

　　美豆“十一”期間的重要影響因素分析

　　“十一”期間，美豆走勢的主要影響因素有美豆收割和產(chǎn)量情況、南美大豆播種、美農(nóng)報告10月份月度供需報告預(yù)期、原油價格、美元指數(shù)、政策變化、經(jīng)濟(jì)運行等情況。如果發(fā)生突發(fā)的因素，例如2008年的次級債危機等事件，市場則蘊藏巨大風(fēng)險。

　　9月末，北半球大豆臨近收割，主產(chǎn)區(qū)天氣影響大豆成熟和收割進(jìn)度，低溫天氣甚至霜凍可能影響大豆的最終產(chǎn)量。10月份南美巴西大豆開始種植，南美大豆種植面積預(yù)估情況也是影響市場走勢的重要因素。美國農(nóng)業(yè)部10月份的月度供需報告臨近，出口銷售報告，美農(nóng)業(yè)部公布大豆生長進(jìn)度的落葉和收割進(jìn)度，對市場行情會產(chǎn)生重大影響。宏觀經(jīng)濟(jì)運行、原油、美元也是影響美豆指數(shù)走勢的重要因素。

　　今年“十一”國慶假期即將來臨，美豆豐收幾乎已經(jīng)成為定局，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部9月份的報告，美豆增產(chǎn)8%，達(dá)到8830多萬噸，豐收對市場有一定的壓力，目前雖然美豆收割延后一周左右，但根據(jù)天氣預(yù)報，霜凍天氣概率較小，基本面格局偏空。

　南美大豆播種面積預(yù)估方面，一些機構(gòu)普遍預(yù)期09/10年度大豆播種面積大幅增加,其中巴西預(yù)測增長3%-5%,油世界、布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)測阿根廷大豆種植面積增加20%，南美大豆種植面積大幅增加將給大豆價格造成很大壓力。

　　此外，原油價格處于近期次級債危機以來的高位區(qū)間，美元指數(shù)跌破78美元支持關(guān)口，后市大宗商品價格回調(diào)風(fēng)險加大。大豆價格受到周邊商品市場的影響程度也較大，國慶期間原油、美元的走勢是影響美豆走勢的重要因素。

　　“十一”國慶期間大豆最佳操作策略

　　根據(jù)以上分析，“十一”之后的首個交易日，國內(nèi)大豆期貨更多的是以收跌為主，其中2007年、2008年大幅下跌，其他年度也有較小幅度的下跌，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，不易做多，可適量做空。

　　此外，根據(jù)基本面的分析，美豆格局基本面上整體偏空，其他大宗商品原油、金屬處于高位，面臨較大的回調(diào)風(fēng)險。建議一般投資者采取穩(wěn)健策略，在“十一”之前空倉或者平掉多單頭寸，對于風(fēng)險偏好者來說，建立適量空頭倉位也是一個不錯的選擇。