美豆增產(chǎn)明顯連粕受壓回落

　　近期，美豆因作物區(qū)霜凍威脅減弱大幅回吐前期天氣升水，美豆增產(chǎn)及南美大豆面積增加的利空氛圍重新主導(dǎo)豆類走勢(shì)，美豆主力合約再次回撤至900美分附近。國內(nèi)豆類市場(chǎng)在基本擺脫產(chǎn)區(qū)霜凍天氣影響后，豆類期價(jià)重新回到美豆主導(dǎo)的行情中來，跟隨美豆呈現(xiàn)整體回落態(tài)勢(shì)。由于受到節(jié)日需求及港口大豆緊張影響，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，但現(xiàn)貨市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)并未能阻止豆粕期貨偏弱走勢(shì)。受到遠(yuǎn)期進(jìn)口成本下滑帶動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期豆粕價(jià)格仍缺乏足夠信心，豆粕主力合約再度回落至2700元/噸附近，前期低點(diǎn)的支撐能力正在經(jīng)受考驗(yàn)。

　　美豆擺脫霜凍影響，供給寬松壓制反彈

　　繼美國農(nóng)業(yè)部大幅上調(diào)美豆產(chǎn)量為市場(chǎng)奠定利空基調(diào)后，德國《油世界》在最近發(fā)布的報(bào)告中對(duì)南美地區(qū)在新作物年度提高大豆產(chǎn)量預(yù)期強(qiáng)烈。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2009/2010年度巴西大豆播種面積將增加50萬—60萬公頃，在天氣狀況正常的情況下，巴西大豆產(chǎn)量料將達(dá)到6200萬噸，高于上年度的5760萬噸水平。同時(shí)，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)阿根廷新大豆播種面積將增加140萬—170萬公頃，并預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為5200萬噸，遠(yuǎn)高于上年度的3200萬噸水平。盡管南美地區(qū)大豆剛剛開始播種，天氣條件仍存在較大不確定性，但該地區(qū)大豆面積增加已經(jīng)為大豆增產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，阿根廷連續(xù)遭遇嚴(yán)重干旱的可能性不大，南美地區(qū)大豆產(chǎn)量基本可以恢復(fù)到常年水平。隨著美豆?jié)u漸遠(yuǎn)離天氣影響，外部市場(chǎng)可供炒作的利多題材有限，全球大豆市場(chǎng)供給寬松的大格局仍是豆類期價(jià)反彈的重要阻力。

　　國產(chǎn)大豆持續(xù)低迷

　　國內(nèi)大豆減產(chǎn)已獲市場(chǎng)共識(shí)，各方預(yù)計(jì)的減產(chǎn)幅度基本在6.5％—30％之間，相比民間機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，國家糧油信息中心等官方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的減產(chǎn)幅度相對(duì)較小。同美豆大幅增產(chǎn)相比，國內(nèi)大豆100余萬噸的減產(chǎn)水平無法撼動(dòng)美豆主導(dǎo)的供給格局；同國內(nèi)每年近4000萬噸的大豆進(jìn)口量相比，國內(nèi)大豆減產(chǎn)量很容易通過進(jìn)口緩解。從9月23日國儲(chǔ)大豆拍賣情況看，內(nèi)蒙古全部流拍，吉林成交0.22萬噸，黑龍江共成交1.26萬噸，整體成交率占本次50.54萬噸拍賣量的2.93％，成交情況仍不理想。綜合歷次國儲(chǔ)拍賣成交率看，同進(jìn)口大豆3500元/噸左右的成本價(jià)相比，市場(chǎng)對(duì)國產(chǎn)大豆3750元/噸的價(jià)格并不認(rèn)可。低成交率同樣顯示加工企業(yè)對(duì)即將上市的新豆價(jià)格并不看好，國內(nèi)新豆開秤價(jià)格并不樂觀。在這種情況下，農(nóng)民惜售情緒高漲，政府出于保護(hù)農(nóng)民利益之需，繼續(xù)出臺(tái)收儲(chǔ)政策的可能性相當(dāng)大。

　　節(jié)前需求提振市場(chǎng)，豆粕現(xiàn)貨高位運(yùn)行

　　相比美豆及國內(nèi)期貨盤面表現(xiàn)，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)在雙節(jié)前受需求提振表現(xiàn)出的抗跌性愈發(fā)明顯。近期國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，油廠跟漲不跟跌報(bào)價(jià)策略使多數(shù)地區(qū)豆粕價(jià)格維持在3400元/噸之上。究其原因，近期國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量較少，油廠豆粕庫存壓力不大，飼企節(jié)前集中備貨增強(qiáng)油廠挺價(jià)動(dòng)力，加之國內(nèi)豆油銷售不暢，油廠挺粕維護(hù)壓榨利潤(rùn)意愿提升。從目前市場(chǎng)成交情況看，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨堅(jiān)挺局面仍有望延續(xù)，但美豆主導(dǎo)的寬松供給格局同樣會(huì)限制國內(nèi)豆粕價(jià)格進(jìn)一步上漲空間。國內(nèi)養(yǎng)殖市場(chǎng)有序恢復(fù)，豬肉價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，節(jié)前回落空間有限。生豬盈利水平普遍好轉(zhuǎn)，肉雞和雞蛋價(jià)格沖高回落，北方玉米作物區(qū)旱情嚴(yán)重帶動(dòng)玉米價(jià)格上揚(yáng)，國儲(chǔ)玉米拍賣成交火爆，并對(duì)其他飼料價(jià)格形成支撐。

　　后市展望及操作建議

　　美豆回試900美分支撐力度，隨著天氣影響弱化及市場(chǎng)利多因素缺失，美豆增產(chǎn)壓力仍會(huì)使期價(jià)維持偏弱走勢(shì)。國內(nèi)豆類市場(chǎng)走勢(shì)被動(dòng)，但政策面仍給市場(chǎng)較大期望，加之中國強(qiáng)勁進(jìn)口需求可能限制美豆進(jìn)一步走弱，內(nèi)外市場(chǎng)的短期矛盾仍會(huì)繼續(xù)，并可能導(dǎo)致整個(gè)豆類市場(chǎng)的振蕩周期拉長(zhǎng)，市場(chǎng)形成趨勢(shì)性走勢(shì)的難度增加。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，現(xiàn)貨與期貨間過大的價(jià)差水平會(huì)吸引企業(yè)買入保值需求。建議投資者關(guān)注900美分對(duì)美豆的支撐力度，不宜過分看空美豆，節(jié)前保持振蕩思路短線操作或空倉觀望，待市場(chǎng)走穩(wěn)后多單再行入場(chǎng)。