消化季節(jié)性壓力 中長期油脂漲勢可期

　　伴隨著主要經(jīng)濟體大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃的實施，持續(xù)了四個季度的全球性經(jīng)濟危機走出了最壞的階段。在宏觀經(jīng)濟趨好的背景下，因美國、巴西、阿根廷大豆增產(chǎn)預(yù)期以及中國供給充裕的壓制，油脂油料市場三季度整體走出寬幅震蕩行情。步入四季度，新舊年度油料作物交替階段，南美大豆播種面積、天氣狀況，以及我國國家收儲政策等都將成為市場關(guān)注焦點。

　　三季度豆類及油脂行情回顧

　　大豆：09年三季度大豆期價走勢可分為兩大階段：第一階段是延續(xù)年初反彈之勢震蕩走高的上漲行情;第二階段是在8月中旬到達(dá)3835的年內(nèi)高點之后寬幅震蕩，尋找方向。在前期上漲的過程中，美國陳豆供應(yīng)趨緊、國內(nèi)需求旺盛、商品市場大幅反彈以及流動性資金推動等利多因素提供了重要支撐。進(jìn)入8月中旬，美元疲軟及美中西部地區(qū)天氣的炒作提振美豆上行，而內(nèi)盤則表現(xiàn)為被動跟漲的走勢。國內(nèi)股市的大幅下挫對國內(nèi)商品市場多頭形成沖擊，A股走軟的溢出效應(yīng)、美豆豐產(chǎn)預(yù)期以及流動性資金出逃最終引發(fā)了豆類期價的聯(lián)動性下挫。

　　油脂：區(qū)別于二季度風(fēng)起云涌的牛市氛圍，三季度油脂類行情相對風(fēng)平浪靜，基本維持在1000點以內(nèi)(6770-7762)的區(qū)間震蕩。整體可以劃分為三個階段：豆油主力合約在6月初沖高后綿延下跌，截至7月中旬跌至季度低點;之后出現(xiàn)反彈，市場后期走強預(yù)期凸顯，上升行情一直延續(xù)到8月中旬;但在此之后，期價一路延續(xù)弱勢低走，看多氣氛逐漸轉(zhuǎn)變，現(xiàn)貨市場交投亦陷入滯緩，各方對后市預(yù)期分歧加大，油脂主力合約一度呈現(xiàn)橫亙震蕩格局，臨近 “雙節(jié)”則連連破位下挫。

　　三季度油脂多空影響因素交織在一起，市場因缺乏方向性指引而趨勢不明。美國作物步入收割進(jìn)程，美國大豆產(chǎn)量預(yù)期增至歷史高位，市場依賴于從氣象預(yù)報中尋獲指引。而國內(nèi)新年度大豆種植面積削減、單產(chǎn)前景不容樂觀;油脂季節(jié)性需求旺季不旺;油粕現(xiàn)貨市場階段性供應(yīng)壓力大增;加之，年內(nèi)國家臨時存儲大豆11次競價銷售連連重挫等多空因素交織。除此之外，美元弱勢延續(xù)，國際原油期貨價格欲漲還休，無法給油脂期價提供潛在支撐，最終，導(dǎo)致了油脂期價長時間維持寬幅振蕩的局面。

　　后市研判

　　從技術(shù)面看，三季度連豆上行乏力，后期回落突破上漲通道底部支撐。加之，美盤多頭人氣萎縮，沖高動能不足，預(yù)期在無顯著利多刺激出現(xiàn)前，豆類將延續(xù)震蕩格局。油脂市場，自8月中旬震蕩回落以來量價齊跌，全線走軟。節(jié)前，連盤豆油主力輕松突破7000點整數(shù)關(guān)口、雙頭頸線支撐，下方空間打開。再結(jié)合以往國慶節(jié)后豆油跳空低走的行情來看，料節(jié)后油脂類短期走勢仍然偏空。

　　但從中長期來看，油脂市場基本面潛在支撐存在，未來跌幅比較有限。一方面，大豆種植成本易漲難跌。按照08 年黑龍江省大豆畝產(chǎn)262斤/畝推算，今年自有土地大豆成本在877-1137 元/噸;租地土地大豆種植成本在2404-2664 元/噸(大商所9月考察報告)，在今年國內(nèi)大豆減產(chǎn)預(yù)期下，種植成本增加。另一方面，政策調(diào)控為油脂市場走勢提供指引。從臨儲拋豆確定較高的起拍價(3750元/噸)可以看出，宏觀調(diào)控避免對市場造成劇烈沖擊、維持豆類價格穩(wěn)定的目標(biāo)非常明確。隨著10月新作大豆和油菜籽上市，國家收儲政策將對市場走勢產(chǎn)生重大影響。加之，后期天氣炒作、需求旺盛、原油走升、美元貶值等利多支撐，國內(nèi)外油脂市場中長期上漲行情可期。