十月全球豆類和油脂料震蕩走強(qiáng)

　　美豆、南美新大豆豐產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，馬棕油產(chǎn)量、庫存增加的利空預(yù)期也令豆類油脂市場(chǎng)暫時(shí)不具備大漲的基礎(chǔ)。加之全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明、通脹傾向以及對(duì)主要國家寬松貨市政策逐步退出的擔(dān)憂仍令市場(chǎng)顯得搖擺不定。但隨著美元維持疲軟、原油消費(fèi)旺季的到來，油價(jià)有望重新回升至前期高點(diǎn)附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。豆類油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價(jià)格上漲，將因?yàn)槌杀就苿?dòng)和生物能源的替代性效應(yīng)而出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。從歷史數(shù)據(jù)分析可知，十月豆類油脂上漲概率較高。在美元不斷貶值、原油升勢(shì)可期但豆類油脂自身基本面偏弱的多空交織下，十月豆類油脂在維持振蕩大勢(shì)下仍有反彈的可能，操作上建議逢低做多或套利為宜。

　　一、9、10月份美元延續(xù)弱勢(shì)的可能性非常大

　　近期美元指數(shù)展開了一輪大跌，創(chuàng)下08年10月以來的新低。美元的不斷下挫反映投資人買美元避險(xiǎn)的需求不斷減弱。值得注意的是，由于澳大利亞央行升息25基點(diǎn)至3.25%，使得近期美元走勢(shì)疲弱，市場(chǎng)上對(duì)于通脹的擔(dān)憂情緒再次顯現(xiàn)，對(duì)大宗商品市場(chǎng)構(gòu)成支撐，并促使包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的期貨價(jià)格短期集體走強(qiáng)，并有可能在近一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)吸引資金進(jìn)場(chǎng)，使豆類油脂市場(chǎng)在相對(duì)低位獲得一定支撐。鑒于美元已經(jīng)跌破了近期的交易區(qū)間，它仍然具有下行空間，這對(duì)大宗商品價(jià)格而言有著較強(qiáng)的支撐作用。

　　從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，美元指數(shù)在9、10月份均是下跌概率較高的的月份，結(jié)合當(dāng)前全球資金流動(dòng)性過剩的形勢(shì)、不斷創(chuàng)新低的技術(shù)形態(tài)分析以及歷年美元指數(shù)10月份下跌概率較高等眾多因素，可以推斷，美元指數(shù)將延續(xù)弱勢(shì)的可能性非常大。

　　二、原油重拾漲勢(shì)，生物燃料題材提振油脂市場(chǎng)

　　隨著美元指數(shù)的創(chuàng)新低，油價(jià)已經(jīng)重新站于70美元以上，上漲勢(shì)頭良好。除了美元的因素，還有即將來臨的冬季取暖油消費(fèi)旺季的利好因素也對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐。冬季用油高峰即將到來，也可能是油價(jià)走高的誘因之一。盡管夏季駕車高峰已經(jīng)結(jié)束，但冬季取暖油消費(fèi)高峰期卻很快即將到來。2007年和2008年，美國第四季度的取暖油需求同比分別增長(zhǎng)9.6%和6.1%。隨著美元維持疲軟，原油消費(fèi)旺季的到來，油價(jià)有望重新回升至前期高點(diǎn)附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價(jià)格上漲，將因?yàn)槌杀就苿?dòng)和生物能源的替代性效應(yīng)而出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。按照“美國2007新能源法案”的要求，2009年美國生物柴油用量須達(dá)166萬噸，2012年達(dá)332萬噸，如果按80%的生物柴油以豆油為原料測(cè)算，2012年美國生物柴油對(duì)豆油的需求量達(dá)272萬噸；巴西政府也規(guī)定從08年開始柴油中必須添加2％的生物柴油，到2010年提高到5％，折合成大豆用量大約相當(dāng)于1100萬噸；根據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部的預(yù)計(jì)，2008年生物柴油產(chǎn)量達(dá)到150萬噸；阿根廷生物柴油協(xié)會(huì)則預(yù)計(jì)2010年生物柴油產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到220萬噸，到 2012年用于生物柴油的豆油量將達(dá)126萬噸，占到全國總產(chǎn)量的14%以上。美國、巴西和阿根廷是全球三大豆類油脂出口國，三國政府立法使其不斷增大豆油轉(zhuǎn)化成生物柴油的需求量，對(duì)具有能源屬性的油脂而言是一個(gè)中長(zhǎng)期強(qiáng)有力的催漲因素。

　　三、歷史或類似地重演，十月豆類油脂仍有反彈可能

　　因?yàn)閲鴥?nèi)豆類油脂期貨上市時(shí)間跨度較短，而外盤豆類油脂期貨有著悠久的歷史，所以我們選取了歷年美盤豆油和馬盤棕櫚油月度數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。從上圖可以推斷，10、11月幾乎都是豆類油脂各品種一年里上漲概率最高的月份。從豆類油脂市場(chǎng)歷史規(guī)律看，到10月至11月份，隨著美豆的上市，為了維護(hù)美豆市場(chǎng)的利益，大資金開始制造或利用各種炒作因素推高價(jià)格。歷史或類似地重演，在全球流動(dòng)性過剩、美元不斷貶值、原油升勢(shì)可期的背景下，今年10月大資金趁機(jī)炒作推高豆類價(jià)格的可能性還是存在的。

　　從技術(shù)形態(tài)看，880-900美分形成了階段性的堅(jiān)實(shí)底部。從成本角度看，按920美分盤面價(jià)格計(jì)算，10、11月船期美豆理論到港成本僅在3580元/噸左右(油廠實(shí)際到港成本可能還要低一些)。但考慮到今年減產(chǎn)、政策托市影響，東北產(chǎn)區(qū)大豆收購價(jià)將可能很難低于3300元/噸的價(jià)格，因此880美分很可能是第四季度美豆市場(chǎng)的一個(gè)堅(jiān)實(shí)的底部。

　　四、豆類油脂基本面偏弱，限制其上漲空間

　　美農(nóng)業(yè)部將于10月9日(周五)公布新月度供需預(yù)估報(bào)告。由于霜凍威脅始終沒有構(gòu)成明顯威脅，而且美豆早收大豆單產(chǎn)普遍好于先前預(yù)期，因此目前分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)測(cè)美豆單產(chǎn)為42.9蒲/英畝(預(yù)測(cè)區(qū)間為41.9-44.0蒲)，較上月報(bào)告提高0.6蒲;平均預(yù)測(cè)美豆產(chǎn)量為32.91億蒲(預(yù)測(cè)區(qū)間為32.17-33.83億蒲)，較上月報(bào)告增加4600萬蒲；平均預(yù)測(cè)美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.57億蒲(預(yù)測(cè)區(qū)間為2.0-3.33億蒲)，較上月報(bào)告增加3700萬蒲。從預(yù)測(cè)來看，市場(chǎng)對(duì)本次報(bào)告美豆數(shù)據(jù)有明顯利空預(yù)期。再加上預(yù)期2009/10年度南美新大豆產(chǎn)量將大幅恢復(fù)增加，遠(yuǎn)期供應(yīng)充足前景限制了其上漲空間。

　　馬來西亞毛棕櫚油期貨受船運(yùn)代理機(jī)構(gòu)ITS和SGS分別公布的9月份出口數(shù)據(jù)下滑影響走勢(shì)偏弱，10月12日馬來西亞棕櫚油局（MPOB）將公布該國9月份棕櫚油產(chǎn)量、庫存數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月棕櫚油產(chǎn)量可能增加5%-10%，棕櫚油庫存可能出現(xiàn)猛增。馬棕油產(chǎn)量、庫存增加的利空預(yù)期也令油脂市場(chǎng)暫時(shí)不具備大漲的基礎(chǔ)。

　　綜上所述，美豆、南美新大豆豐產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，馬棕油產(chǎn)量、庫存增加的利空預(yù)期也令豆類油脂市場(chǎng)暫時(shí)不具備大漲的基礎(chǔ)。加之全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明、通脹傾向以及對(duì)主要國家寬松貨市政策逐步退出的擔(dān)憂仍令市場(chǎng)顯得搖擺不定。但隨著美元維持疲軟、原油消費(fèi)旺季的到來，油價(jià)有望重新回升至前期高點(diǎn)附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。豆類油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價(jià)格上漲，將因?yàn)槌杀就苿?dòng)和生物能源的替代性效應(yīng)而出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。從歷史數(shù)據(jù)分析可知，十月豆類油脂上漲概率較高。在美元不斷貶值、原油升勢(shì)可期但豆類油脂自身基本面偏弱的多空交織下，十月豆類油脂在維持振蕩大勢(shì)下仍有反彈的可能，操作上建議逢低做多或套利為宜。