伊利股份奶粉引領(lǐng)未來增長(zhǎng)

曹錦萍 2009-10-23 10:33

663

伊利奶粉業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。由于伊利股份的液態(tài)奶業(yè)務(wù)幾乎飽和，未來增長(zhǎng)將放緩，因此公司將新的增長(zhǎng)點(diǎn)冀望于奶粉業(yè)務(wù)。伊利股份新的年產(chǎn)七萬噸低溫噴粉工藝的生產(chǎn)線于去年下半年投產(chǎn)，但是其演繹一出真正意義上的"生不逢時(shí)"。進(jìn)入2009年，隨著事件的淡化及補(bǔ)救措施的到位，公司的奶粉業(yè)務(wù)開始逐步步入正軌。伊利股份今年上半年奶粉產(chǎn)量即達(dá)到去年全年水平，我們預(yù)計(jì)其全年產(chǎn)量有望超過10萬噸，銷售收入有望達(dá)到40億元。

　　低溫噴粉，志在高端。伊利股份于去年下半年竣工的七萬噸奶粉生產(chǎn)線，為國(guó)內(nèi)奶粉廠商中第一個(gè)采取低溫噴粉工藝。此項(xiàng)技術(shù)使得奶粉生產(chǎn)過程中，溫度控制在四、五十度之間，避免了生產(chǎn)過程中營(yíng)養(yǎng)的流失。并且奶粉的溶解溫度在20度左右，減少了用加之適當(dāng)?shù)臓I(yíng)養(yǎng)配方，使得伊利股份具備進(jìn)入嬰幼兒奶粉這一較高端子市場(chǎng)的能力。而相較一般成人奶粉，嬰幼兒奶粉毛利率要高出七到八個(gè)百分點(diǎn)。

　　原奶價(jià)格有所回升，或侵蝕明年利潤(rùn)。今年前期，原奶收購價(jià)格不斷使得各大乳制品企業(yè)的利潤(rùn)率有所提高。而飼料成本的高企（按體重600公斤，日產(chǎn)奶公斤奶牛計(jì)，該成本今年以來累計(jì)增長(zhǎng)約10％弱），并出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，造成部分特別是伊利主要原奶收購區(qū)的原奶價(jià)格出現(xiàn)上漲。如果此種現(xiàn)象繼續(xù)維持下去，則會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生不利影響。

　　銷售費(fèi)用高企，屬于正?，F(xiàn)象。我們預(yù)計(jì)2009年伊利股份的銷售費(fèi)用率將在30％左右，但是由于去年的事件，作為消費(fèi)品類乳制品企業(yè)，公司投入大量費(fèi)用，在恢復(fù)市場(chǎng)的同時(shí)，保持未來長(zhǎng)期發(fā)展，屬于正?，F(xiàn)象。我們預(yù)計(jì)未來2－3年，公司此費(fèi)用率有望微幅下降。

　　調(diào)高目標(biāo)價(jià)至23.7元，維持投資評(píng)級(jí)。基于我們對(duì)公司及乳制品行業(yè)的預(yù)判，考慮到公司奶粉業(yè)務(wù)超出我們的預(yù)期，我們調(diào)整2009年、2010年及2011年每股收益的盈利預(yù)測(cè)從0.60元、0.76元及1.06元分別至0.68元，0.79元及1.08元。維持"增持－A"的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)則按2010年EPS0.79元的30倍PE，調(diào)高至23.7元。
　　
文章來源：中財(cái)網(wǎng)

版權(quán)聲明：本文內(nèi)容來源互聯(lián)網(wǎng)，僅供畜牧人網(wǎng)友學(xué)習(xí)，文章及圖片版權(quán)歸原作者所有，如果有侵犯到您的權(quán)利，請(qǐng)及時(shí)聯(lián)系我們刪除（010-82893169-805）。