大豆短期波動不改長線看好

　　10月26日，美元止跌反彈，原油終現(xiàn)回調(diào)，受此影響CBOT 1月大豆?jié)q勢暫緩。對于未來大豆走勢，市場存在分歧較大。南美增產(chǎn)預(yù)期及全球創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量是市場看空的主要理由；經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好，大豆金融屬性增強，通脹預(yù)期再次抬頭是市場看多的主要依據(jù)。而對于國內(nèi)大連大豆來說，國家政策是其主要決定因素。在國家政策不明朗前，大連大豆較難出現(xiàn)趨勢走勢。筆者將從以下三個方面對大豆后期走勢進行分析，以期拋磚引玉，能對投資者有所幫助。

　　南美增產(chǎn)存在變數(shù)，全球供求并不寬裕

　　美國農(nóng)業(yè)10月全球大豆供需數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2009/2010年度巴西大豆產(chǎn)量為6200萬噸，較2008/2009年度的5700萬噸提高500萬噸；預(yù)計2009/2010年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5250萬噸，較2008/2009年度的3200萬噸提高2050萬噸；2009/2010年度南美將增產(chǎn)2550萬噸。如果計算上美國增產(chǎn)的770萬噸，中國減產(chǎn)的100萬噸，預(yù)計2009/2010年度全球四大主產(chǎn)國大豆產(chǎn)量將增產(chǎn)3220萬噸，預(yù)計2009/2010年度全球大豆增產(chǎn)16.82％，消費需求增長3.80％。

　　從絕對數(shù)量來說，貌似2009/2010年度全球大豆供應(yīng)將較2008/2009年度十分寬裕，如果以庫存消費比來看，2009/2010年度全球大豆庫存消費比為21.82％，在17％安全線以上。以此分析，2009/2010年度大豆價格難見大漲，但是我們通過平衡表與CBOT大豆走勢對比來看。在2008/2009年度前的6個年度內(nèi)，除了2003/2004年度全球庫存消費比低于21.82％外，其余5個年度均高于此水平。即使單就美國庫存消費比來看，1997年以來，除了2001/2002年度、2002/2003年度、2003/2004年度、2007/2008年度和2008/2009年度外，均高于美豆7.26％的庫存消費比。供需決定大豆的底部，但不能決定大豆上漲空間，通過分析CBOT大豆價格走勢和庫存消費比便可以得出。

　　目前南美增產(chǎn)預(yù)期強烈，氣候模型也顯示南美2010年發(fā)生大旱的概率較低，但是氣候多變，難保到時候南美不出現(xiàn)不利于大豆生長的天氣情況，一旦情況發(fā)生突變，對價格的影響將會加大。筆者認為，南美增產(chǎn)炒作將會持續(xù)，但不是抑制大豆價格上漲空間的決定性因素，2006年開始的大豆大牛市就是從全球和美國大豆庫存消費比最高值開始的。

　　偏低價格獲得資金青睞

　　10月6日澳大利亞中央銀行決定將基準(zhǔn)利率提高0.25個百分點升至3.25％，這是澳大利亞央行最近19個月來的首次升息。此次加息引發(fā)市場對于經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)、通脹風(fēng)險來臨的擔(dān)憂。美元加速下跌，資金出于對通脹的擔(dān)憂而尋求規(guī)避風(fēng)險的投資工具，紛紛流入大宗商品市場，造成了10月份以來一波小幅單邊走勢。

　　CBOT持倉自10月份以來與日俱增，偏低的價格水平易獲得資金的青睞。資金的持續(xù)性流入推高了CBOT大豆價格水平，盡管近幾日在獲利平倉盤影響下，CBOT大豆期貨持倉開始下降，但相對于工業(yè)品來說大豆價格依舊處于較低價格區(qū)間。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，CBOT大豆價格跌破900美分時，大量資金涌入，封鎖了大豆價格的底部區(qū)間，預(yù)計后期大幅減倉的可能性較小。

　　國家政策構(gòu)筑大連大豆底部

　　去年實行的國產(chǎn)大豆收儲雖未能達到良好的效果，但國家收儲托起了大豆底部價格。中國國務(wù)院總理溫家寶10月12日表示，中國將繼續(xù)實施玉米、大豆、油菜籽臨時收儲政策，同時要加強宏觀調(diào)控，穩(wěn)定市場價格。近期發(fā)展改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司司長陳斌接受媒體訪問時指出，要深入貫徹好《關(guān)于促進大豆加工業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，要求大豆主產(chǎn)區(qū)和沿海大豆加工區(qū)要從保障國家食物安全的戰(zhàn)略高度和全局利益出發(fā)，做好本地區(qū)大豆加工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃，加強政策指導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)，嚴(yán)格控制大豆油脂產(chǎn)能盲目擴張，避免無序競爭，原則上不準(zhǔn)新建和擴建大豆油脂加工項目，這就為我國大豆壓榨行業(yè)指明了方向。大豆壓榨行業(yè)不再朝著無序混亂方向發(fā)展，對于現(xiàn)有企業(yè)來說，以后便能更好地安排生產(chǎn)和采購計劃，進而增強在國際大豆市場的影響力。大豆壓榨行業(yè)有序發(fā)展，對穩(wěn)定大豆價格也具有重要意義。

　　綜上所述，南美增產(chǎn)預(yù)期并不能抑制大豆價格的上漲空間。考慮到偏低的大豆價格水平，通脹預(yù)期在加強，同時今年美豆銷售進度大大快于往年水平，以及收割進度的緩慢，都對大豆價格構(gòu)成支撐。大連大豆受國家政策支撐明顯，將很難深跌。對于大連豆類，短期波動不改后市長線看漲，建議堅持大跌買入的策略。