豆類11月行情展望：內(nèi)強(qiáng)外弱粕弱油強(qiáng)

　　10月初，美豆1月合約從880-900美分筑底后便一路高歌猛進(jìn)，最高上摸至1029美分，多空雙方在1000美分附近展開(kāi)了較長(zhǎng)時(shí)間爭(zhēng)奪。10月23日，美元強(qiáng)勢(shì)突破三周以來(lái)的下行壓力線，開(kāi)啟短期修正走勢(shì)，令美豆當(dāng)日收出一根長(zhǎng)上影線后開(kāi)始掉頭向下?？紤]到當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較美國(guó)更為疲軟，將繼續(xù)給美元提供潛在支撐，再加上銀行業(yè)倒閉案頻發(fā)加劇市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒升溫有望推動(dòng)美元延續(xù)反彈之勢(shì)。鑒于美元的加速貶值對(duì)于美豆本輪上漲起到了決定性作用，美元當(dāng)前的強(qiáng)勢(shì)反彈也必將“終結(jié)”美豆繼續(xù)前進(jìn)的步伐。

　　從波浪形態(tài)上看，美豆1月合約自10月27日跌破980美分一線后便開(kāi)始進(jìn)入新的5浪下跌走勢(shì)，因?yàn)榇饲?月12日至7月8日以及8月13日至10月5日都為5浪下跌形態(tài)。從整體上判斷，目前美豆1月合約正處于大C浪中的第5下跌子浪，本輪下跌將有望跌破前期底部886美分，創(chuàng)出新的階段性底部。從美豆日?qǐng)D也顯示，倘若期價(jià)不能突破1000美分，將向下進(jìn)一步測(cè)試950美分、935美分、910美分、900美分以及885美分一線支撐。

　　基于此，我們認(rèn)為美豆在11月份將步入中級(jí)調(diào)整，但豆類整體上將呈現(xiàn)出外弱內(nèi)強(qiáng)、粕弱油強(qiáng)的新特點(diǎn)。

　　兩大理由支撐外弱內(nèi)強(qiáng)

　　首先，美豆收割延遲利多內(nèi)盤(pán)而利空外盤(pán)。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期近月大豆到港量將明顯偏低，也有進(jìn)口商稱美豆收割延期將干擾11月后兩周進(jìn)口大豆的船期。商務(wù)部本月也預(yù)計(jì)11月大豆進(jìn)口量?jī)H有234萬(wàn)噸，低于去年同期的331萬(wàn)噸?？紤]到目前南美大豆進(jìn)口價(jià)格明顯高于美國(guó)大豆，并且本年度南美大豆因阿根廷大幅減產(chǎn)而出口能力有限，新豆要等到明年3月份以后才能陸續(xù)上市，所以目前國(guó)內(nèi)只能依賴于從美國(guó)進(jìn)口大豆。進(jìn)口船期延遲勢(shì)必將造成部分地區(qū)豆源緊張，支撐港口現(xiàn)貨價(jià)格。而對(duì)于美國(guó)而言，收割延遲將影響到新豆出口銷售進(jìn)程，增大本地庫(kù)存壓力。USDA最新出口銷售數(shù)據(jù)顯示，截止到10月22日當(dāng)周，美豆凈出口銷售量為69.1萬(wàn)噸，較前周下降30%，較前四周平均水平下降21%，這也印證了我們的觀點(diǎn)。

　　其次，我國(guó)政府承諾繼續(xù)執(zhí)行臨時(shí)收儲(chǔ)的托市政策，這將為國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)筑“政策底”。盡管目前收儲(chǔ)價(jià)格和數(shù)量尚未公布，但政府本月已表明繼續(xù)收儲(chǔ)的態(tài)度，這緩解了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂。另外，本月中國(guó)暫緩進(jìn)口加拿大油菜籽，外媒評(píng)論稱政府出臺(tái)限制進(jìn)口措施是出于對(duì)油菜籽臨時(shí)儲(chǔ)備過(guò)剩的擔(dān)憂。政府對(duì)于進(jìn)口政策調(diào)整的真實(shí)意圖未必如外媒所言，但至少我們可以預(yù)期的是，相關(guān)政策將會(huì)支持未來(lái)國(guó)產(chǎn)油脂的價(jià)格。

　　粕弱油強(qiáng)的轉(zhuǎn)換有望實(shí)現(xiàn)

　　在過(guò)去兩個(gè)月左右的時(shí)間里，國(guó)內(nèi)期現(xiàn)市場(chǎng)始終維持著粕強(qiáng)油弱的局面，但筆者認(rèn)為這種局面有望在11月份實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)折。主要原因如下：

　　首先，從成本的角度分析，正常情況下大豆與豆粕二者價(jià)差在500元/噸左右，目前3550-3600元/噸的國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格相對(duì)于3800元/噸的港口大豆分銷價(jià)格而言明顯偏高。豆粕現(xiàn)貨較盤(pán)面目前保持著600-700元的高升水有望被削減。對(duì)于豆油而言，目前國(guó)內(nèi)價(jià)格相對(duì)于進(jìn)口毛豆油價(jià)格而言明顯偏低。截至10月下旬，11月船期進(jìn)口豆油到我國(guó)CNF報(bào)價(jià)909美元/噸，折合到港完稅成本7825元/噸，比沿海四級(jí)豆油銷售價(jià)格高770-780元/噸，價(jià)差達(dá)到2008年10月中旬以來(lái)的最高。油廠基于保護(hù)壓榨利潤(rùn)的目的出發(fā)，勢(shì)必會(huì)考慮到豆粕已經(jīng)沒(méi)有多少提價(jià)的空間，畢竟若豆粕賣價(jià)高于大豆違背常識(shí)，而豆油價(jià)格的上升空間則不會(huì)受到常識(shí)的束縛，因此油廠未來(lái)將傾向于挺豆油。

　　其次，從需求的角度來(lái)看，國(guó)慶長(zhǎng)假后的“退出效應(yīng)”對(duì)豆粕的影響將更為明顯。長(zhǎng)假后，集中出欄高峰期已過(guò)，家禽和生豬存欄明顯降低，而備戰(zhàn)春節(jié)的補(bǔ)欄為時(shí)尚早，此時(shí)豆粕需求面臨“退出”的窘境。對(duì)于豆油而言，由于10月份過(guò)后氣溫降低，較高熔點(diǎn)的棕櫚油無(wú)法發(fā)揮替代作用，使得豆油潛在需求增加，從而減弱了節(jié)后“退出效應(yīng)”。此外，豆油不僅可以食用，還可用于提煉生物柴油。通脹預(yù)期已經(jīng)推升國(guó)際油價(jià)逐月攀升，生物能源概念將可能在未來(lái)再度受到市場(chǎng)追捧，這有助于改善豆油需求前景。