星湖科技:2010年業(yè)績(jī)大幅增厚受益廣發(fā)證券

曹錦萍 2009-12-30 14:27

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1、星湖科技受益廣發(fā)證券重組,2011年業(yè)績(jī)將大幅增厚。星湖科技持有廣發(fā)證券6,144,415股份,初始成本為5,174190元。廣發(fā)證券2009年上半年盈利20億元,預(yù)計(jì)2009年全年盈利將超過(guò)40億元。廣發(fā)證券借殼延邊公路后,按20億股本計(jì)算,EPS為2元,按0.83股換一股延邊公路計(jì)算,借殼后靜態(tài)EPS為1.66元,如果給予25倍PE,則股價(jià)在41.5元。因此星湖科技將獲得2.5億元的投資收益即增厚每股0.44元(按增發(fā)5000萬(wàn)股后計(jì)算)。我們預(yù)計(jì)一旦廣發(fā)證券借殼成功,星湖科技受益的股權(quán)受益將體現(xiàn)在2011年,公司2011年的業(yè)績(jī)將得到有力支撐。
　　
　　2、星湖科技受益呈味核苷酸價(jià)格上漲業(yè)績(jī)將大幅度上升。由于終端需求大幅增長(zhǎng)、韓國(guó)大象和日本武田在印尼合資的6000噸產(chǎn)能生產(chǎn)出現(xiàn)問(wèn)題、以及三聚氰胺事件后為我國(guó)加強(qiáng)了對(duì)食品企業(yè)原材料采購(gòu)索源的監(jiān)督力度等因素影響,呈味核苷酸價(jià)格從年初的13萬(wàn)元噸漲至10月的15萬(wàn)元噸,12月為18.5萬(wàn)元至19萬(wàn)元噸。如果反傾銷初裁征收的保證金比例超過(guò)30%以上,呈味核苷酸年內(nèi)有可能超過(guò)20萬(wàn)元噸。
　　
　　3、星湖科技受益蘇氨酸價(jià)格上漲。星湖科技是國(guó)內(nèi)最大的蘇氨酸飼料添加劑生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)能3萬(wàn)噸。受到飼料配方結(jié)構(gòu)改變等因素影響加大了對(duì)蘇氨酸的需求,蘇氨酸價(jià)格從上半年的13.4元至14元公斤漲至目前的21元公斤,新湖科技受益明顯。
　　
　　4、受益利巴韋林價(jià)格上漲。受甲流影響,利巴韋林價(jià)格從上半年的320元公斤漲至目前的450元公斤,星湖科技產(chǎn)能500噸。但預(yù)計(jì)此價(jià)格不會(huì)維持很久,有可能在甲流過(guò)后出現(xiàn)較大幅度下降。
　　
　　5、投資建議:維持強(qiáng)烈推薦。2009年EPS0.35元左右,2010年EPS在0.8元以上。2010年EPS最主要受到呈味核苷酸價(jià)格和蘇氨酸價(jià)格變動(dòng)影響。如果呈味核苷酸價(jià)格維持在18萬(wàn)元噸以上,同時(shí)蘇氨酸價(jià)格維持在18元公斤以上,新湖科技EPS在1元左右(已考慮增發(fā)5000萬(wàn)股稀釋因素);如果呈味核苷酸價(jià)格維持在15萬(wàn)元以上,則星湖科技EPS在0.65元以上。我們認(rèn)為前一種可能性較大。
　　
　　2011年假設(shè)呈味核苷酸價(jià)格回落(由于產(chǎn)能擴(kuò)張)至15萬(wàn)元/噸左右,蘇氨酸價(jià)格維持在16元/公斤左右,其主營(yíng)業(yè)務(wù)EPS將在0.6元左右(按增發(fā)5000萬(wàn)股后計(jì)算),加上廣發(fā)證券股權(quán)收益,其EPS將在1元左右。
　　
　　考慮到目前公司12.8元的股價(jià)低估公司價(jià)值,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí),12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)位16元以上。

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