天康生物:飼料業(yè)務(wù)盈利增長一倍

曹錦萍 2010-1-11 15:07

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飼料業(yè)務(wù):外延式擴(kuò)展。公司2008年收購河南宏展、鄭州開創(chuàng)后飼料產(chǎn)能由56萬噸擴(kuò)張至126萬噸,2009年實(shí)際產(chǎn)銷量由約30萬噸(本部)增加到約65萬噸(合計(jì)),預(yù)計(jì)2008-2010年凈利貢獻(xiàn)分別為2000、4450、5600萬元。
　　
　　疫苗業(yè)務(wù):高毛利。由于實(shí)施強(qiáng)制免疫,行業(yè)空間相對穩(wěn)定,高毛利得以維持,預(yù)計(jì)2009年公司疫苗業(yè)務(wù)收入將在2.5億元左右,毛利率在60%以上,預(yù)計(jì)2008-2010年凈利貢獻(xiàn)分別為4400、4500、5600萬元。
　　
　　植物蛋白業(yè)務(wù):第三個(gè)增長點(diǎn)?？?2萬噸植物蛋白項(xiàng)目已于2008年11月投產(chǎn),阿克蘇12萬噸植物蛋白項(xiàng)目預(yù)計(jì)2010年11月投產(chǎn)。公司計(jì)劃增發(fā)募集3.2億元(不低于14.07元/股),用于阿克蘇植物蛋白生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充奎屯植物蛋白項(xiàng)目流動資金,其棉粕將部分替代豆粕作與公司飼料加工業(yè)務(wù)良好銜接,預(yù)計(jì)毛利率將保持在15-20%左右。
　　
　　2009-2010年凈利貢獻(xiàn)分別為1300、2100萬元。
　　
　　推薦:預(yù)計(jì)公司2009-2011年EPS為0.63、0.81、1.01元,公司股價(jià)估值中樞在22元,首次給予公司“推薦”評級。公司三大主業(yè)發(fā)展均衡,而“激勵(lì)基金”機(jī)制有效促進(jìn)員工工作積極性,增發(fā)項(xiàng)目一旦成功實(shí)施將擴(kuò)大公司植物蛋白產(chǎn)能,并降低公司資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用。

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