分析：期貨大豆上漲之路面臨坎坷

　　上周四至周五，國內(nèi)整體商品市場出現(xiàn)了快速大幅調(diào)整，這主要是由于近期商品市場的過快上漲已令商品價格產(chǎn)生了部分泡沫，加上市場存有國家將逐漸收緊信貸政策的預(yù)期，以及部分多頭借機(jī)獲利平倉離場更是加劇了市場的波動。不過，連豆主力1009合約在上周五快速下探至3950元/噸左右時，隨即出現(xiàn)了快速反彈，由此可見，3900元/噸的價位將是近期國內(nèi)豆價的強(qiáng)支撐區(qū)域，加上CBOT大豆在60日均線處的技術(shù)支撐力度較強(qiáng)，后期連豆有望繼續(xù)振蕩上升。

　　中國需求令美國大豆出口銷售旺盛

　　自進(jìn)入2009/2010年度以來，隨著美國新季大豆的收獲，美國大豆出口銷售量持續(xù)增加。據(jù)了解，截至去年12月31日，美國在新的市場年度里共完成大豆出口3227萬噸，達(dá)到上一年度全年出口銷售量3607萬噸的90%，其中已出口裝運(yùn)1975萬噸。而占了美國大豆61%以上出口份額的市場是中國。由于中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，近年來中國對豆類和油脂的消費(fèi)量增長較快，而中國國內(nèi)大豆年產(chǎn)量不足1600萬噸，消費(fèi)總量則超過5000萬噸，這巨大的供應(yīng)缺口需要通過進(jìn)口來滿足。中國在去年共計進(jìn)口大豆4255萬噸，其中進(jìn)口美國大豆的數(shù)量超過了2100萬噸。另外，截至去年12月末，2009/2010年度美國共計向中國出口大豆1976萬噸，其中已裝運(yùn)1291萬噸，當(dāng)前仍有600多萬噸的美國大豆有待2010年年初裝運(yùn)到中國。因此，中國對大豆的旺盛需求將成為推動美國大豆期價繼續(xù)上漲的動力。

　　大宗商品牛市促進(jìn)了豆類價格的上漲

　　由于2008年全球金融危機(jī)后，各國均采取了一系列經(jīng)濟(jì)刺激手段，增加了金融市場流動性，抑制了信貸緊縮。因此，去年全球充裕的流動性造就了商品市場的大牛市。自去年年底至今年年初，國內(nèi)外商品市場更是出現(xiàn)加速上漲走勢，牛市翹尾特征明顯。在這輪商品牛市征程中，豆類也受到資金的熱捧，尤其是在美國大豆季節(jié)性出口銷售旺季階段，資金更是大量增持多頭頭寸，如指數(shù)基金持有的CBOT大豆凈多頭寸已經(jīng)達(dá)到2008年金融危機(jī)前的水平，可見資金的推動作用是豆價上漲的直接動力。

　　全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期對價格形成一定壓力

　　市場預(yù)期今年3月份之后，隨著南美的巴西和阿根廷新季大豆上市，將給全球大豆市場帶來一定的供應(yīng)過剩壓力。2008/2009年度，南美大豆出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，其中巴西大豆產(chǎn)量減少到5700萬噸左右，阿根廷大豆減產(chǎn)到3200萬噸左右。而2009/2010年度，由于南美大豆種植面積穩(wěn)定，加上未出現(xiàn)大的天氣災(zāi)害，因此，預(yù)期今年巴西和阿根廷大豆將可能分別增產(chǎn)至6600萬噸和5300萬噸，將創(chuàng)下歷史最高產(chǎn)量記錄。另外，由于2009/2010年度預(yù)計美國大豆種植面積也將大幅提高至7750萬英畝，預(yù)計產(chǎn)量可能高達(dá)9034萬噸，也將創(chuàng)出歷史最高記錄。所以，預(yù)計全球大豆供應(yīng)將在2009/2010年度達(dá)到2.5億噸，較2008/2009年度大幅增加4000萬噸以上。另外，全球大豆消費(fèi)量預(yù)計僅僅在2008/2009年度2.2億噸的基礎(chǔ)上增加至2.33億噸，遠(yuǎn)不如產(chǎn)量增幅大。如此高的增產(chǎn)幅度將使得全球大豆供應(yīng)相對過剩，將給市場帶來一定的壓力。市場預(yù)期，這部分壓力將在今年3月份隨著南美大豆的大量上市而變得逐漸明顯。

　　美元走勢仍存在變數(shù)

　　由于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)相比金融危機(jī)時已經(jīng)大有好轉(zhuǎn)，美國正在考慮何時退出經(jīng)濟(jì)刺激方案，因過度充裕的市場流動性也可能制造通脹，從而給經(jīng)濟(jì)帶來新的潛在風(fēng)險。因此，今年美國政府對于貨幣、利率等市場的調(diào)控政策將對美元走勢產(chǎn)生較大的影響，未來美元的走勢存在較大的變數(shù)，其對商品市場的影響仍具有不確定性，后期值得重點(diǎn)關(guān)注。若美國政府通過加息等措施調(diào)控貨幣市場，則美元可能出現(xiàn)較大反彈，至少存有反彈的預(yù)期，并會對商品市場產(chǎn)生一系列影響。

　　綜上所述，后期豆價上漲將因市場多空因素交織也變得振蕩反復(fù)，預(yù)計在今年3月份南美大豆上市之前，CBOT大豆仍將以持蕩上升為主，主要是由于中國旺盛的需求仍會推動美國大豆出口銷售增長。不過在南美大豆豐產(chǎn)并大量供應(yīng)市場后，中國將會把購買注意力逐漸轉(zhuǎn)向南美大豆市場，此時美國大豆出口銷售旺季也基本結(jié)束，預(yù)期屆時CBOT大豆期價將出現(xiàn)調(diào)整。在此期間，我們應(yīng)注意美元走勢對整體商品市場的影響，若美元出現(xiàn)大幅反彈，或?qū)⑹沟么蠖故袌稣{(diào)整時間提前。但在此之前，尤其是中國迎來傳統(tǒng)節(jié)日——春節(jié)前后，預(yù)計豆價仍會呈現(xiàn)振蕩上漲的翹尾行情。