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雨潤食品：強勁增長可期等待股價回調(diào)

曹錦萍 2010-2-2 13:31

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2010年豬肉價格將如何演變？
　　
　　正如我們預期，最近國內(nèi)豬肉價格跌至人民幣14.03元/公斤的短期低點，大大低于08年豬肉均價20.8元/公斤。09年整體豬肉均價較08年同比下跌了22%。我們預計2010年國內(nèi)豬肉價格將會同比上漲10-15%，并且上半年肉價漲幅要大于下半年，因為農(nóng)歷春節(jié)是豬肉消耗旺季，而夏季則是淡季。鑒于生豬供應充足以及僅為2-3%的通貨膨脹水平，我們認為2010年豬肉價格不太可能像07年那樣在供應量不足的刺激下飆升50%。
　　
　　09年上游業(yè)務表現(xiàn)平平
　　
　　雖然管理層預計09年全年的屠宰量將在下半年充足供應的幫助下保持同比增長30%的強勢（上半年同比增35%），但我們估計09年上游業(yè)務收入將僅錄得2.2%的增長，主要原因是09年豬肉成本較低。我們預計雨潤09年每噸豬肉利潤將保持與08年水平持平為人民幣2,250元。
　　
　　估值與投資建議
　　
　　在政府的鼓勵下，雨潤不斷通過收購及新建產(chǎn)能的方式來捕捉行業(yè)的成長及整合的機會。鑒于公司強勁的盈利增長勢頭以及豬肉價格進入有利公司的周期，我們進一步上調(diào)了公司未來的成長性預測。根據(jù)我們的最新預測，該股目前09和10財年的市盈率分別為20倍和17倍。我們基于公司的行業(yè)領先地位以及獨特的業(yè)務模式對其應用10財年19倍市盈率的估值，得出23.53港元的目標價。不過該股眼下已經(jīng)處于歷史PE區(qū)間的上端，估值不具吸引力，故我們建議投資者等股價回調(diào)后買入。我們將其評級從優(yōu)于大盤下調(diào)至同步大盤。
　　
　　