大豆節(jié)前將繼續(xù)振蕩尋底

　　國(guó)內(nèi)外大豆期價(jià)自2010年年初開(kāi)始了一波跌勢(shì)，在當(dāng)前南美大豆大幅增產(chǎn)、國(guó)內(nèi)信貸頻頻收緊等背景下，豆類市場(chǎng)仍彌漫在一片空頭氛圍之中，連豆節(jié)前恐積弱難返，將維持振蕩偏弱走勢(shì)。

　　在全球大豆預(yù)期增產(chǎn)的背景下，國(guó)內(nèi)外大豆自2010年初開(kāi)始了一波跌勢(shì)，其中連豆指數(shù)跌幅超過(guò)10%，CBOT美豆主力合約跌幅為14%，全球豆類市場(chǎng)彌漫在一片空頭氛圍之中。當(dāng)前基本面未出現(xiàn)新的熱點(diǎn)，關(guān)注焦點(diǎn)依舊在大豆的產(chǎn)量上。全球經(jīng)濟(jì)刺激政策隱現(xiàn)退出苗頭，國(guó)內(nèi)信貸頻頻收緊。在內(nèi)憂宏觀政策、外患南美產(chǎn)量的情況下，連豆主力1009合約恐積弱難返，春節(jié)前將以振蕩尋底為主。

　　南美產(chǎn)量預(yù)計(jì)創(chuàng)新高，大豆供應(yīng)充足

　　由于種植面積增加且產(chǎn)區(qū)生長(zhǎng)條件良好，今年南美大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)紀(jì)錄。阿根廷最新周度作物報(bào)告顯示，2009/2010年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到5100萬(wàn)噸，較上一年度增加近60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2006/2007年度創(chuàng)下的4880萬(wàn)噸的紀(jì)錄。南美另一大豆主產(chǎn)國(guó)巴西同樣有望迎來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量，巴西產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6520萬(wàn)噸。全球大豆供應(yīng)充足的局面為大豆期價(jià)帶來(lái)較強(qiáng)的利空壓力。

　　美豆出口穩(wěn)定，后期需求有轉(zhuǎn)向南美可能

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部29日公布的報(bào)告顯示，截至1月21日當(dāng)周，美國(guó)本年度大豆凈銷售67.3萬(wàn)噸，低于上一周的92.9萬(wàn)噸；2010/2011年度大豆凈銷售18.3萬(wàn)噸，符合此前市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)本年度中國(guó)大豆進(jìn)口量約為4100萬(wàn)噸，上年度中國(guó)的大豆進(jìn)口量為4110萬(wàn)噸。當(dāng)前美豆出口銷售量的穩(wěn)定為市場(chǎng)提供一定支撐，不過(guò)由于生長(zhǎng)天氣良好的南美大豆極有可能創(chuàng)出高產(chǎn)紀(jì)錄，市場(chǎng)也擔(dān)心未來(lái)中國(guó)進(jìn)口需求將從美國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向南美市場(chǎng)，這樣以來(lái)將對(duì)美豆價(jià)格帶來(lái)較大壓力。

　　巴西分析機(jī)構(gòu)Celeres稱，截至1月22日，巴西大豆農(nóng)戶已經(jīng)銷售了本年度預(yù)估大豆產(chǎn)量的24%，較上一周上升1個(gè)百分點(diǎn)，但較2009年同期落后29%，從側(cè)面反映出后期出口跳增的可能性極大。另外阿根廷政府也已經(jīng)批準(zhǔn)了580噸大豆的出口，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2010年阿根廷大豆出口量將達(dá)到985萬(wàn)噸，因此后期南美強(qiáng)勁的出口將給美豆帶來(lái)很大壓力。

　　基金凈多持倉(cāng)減少，后市態(tài)度悲觀

　　CFTC公布最新持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至1月26日當(dāng)周，基金在CBOT大豆期貨期權(quán)的多單持倉(cāng)為102167手，較前一周減少3887手；空單69011手，較前一周增加7832手；凈多單33156手，較上周減少11718手。這表明了基金對(duì)后市看法偏空，伴隨基金減持多單過(guò)程，美豆的調(diào)整格局仍可能持續(xù)。

　　進(jìn)口大豆庫(kù)存充裕，油廠壓榨利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)

　　據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)跟蹤統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口大豆庫(kù)存約為387萬(wàn)噸，較12月末351萬(wàn)噸增加36萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)1月到港進(jìn)口大豆數(shù)量為430萬(wàn)噸。隨著進(jìn)口大豆的陸續(xù)到港，港口大豆庫(kù)存壓力愈發(fā)凸顯。在外盤期價(jià)走弱帶動(dòng)下，港口大豆分銷價(jià)呈偏弱趨勢(shì)：1月29日，遼寧大連港報(bào)3780元/噸，天津港3800元/噸，山東青島港3750元/噸，浙江寧波港3800元/噸，江蘇張家港3780元/噸，較上周分別回落60—100元不等。另外，國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)利潤(rùn)率在數(shù)月以來(lái)首次跌破保本線，多數(shù)油廠大豆壓榨已處于虧損境地。因此眾多油廠選擇停機(jī)等待大豆價(jià)格的回落，觀望態(tài)度不利于大豆價(jià)格的走高。

　　各國(guó)醞釀退出路線圖，加息預(yù)期升溫

　　在強(qiáng)力救市措施的刺激下，全球經(jīng)濟(jì)在2009年呈現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇的勢(shì)頭，但復(fù)蘇的背后各國(guó)政府也面臨刺激政策是否退出的抉擇。金融危機(jī)后美國(guó)政府拿出數(shù)萬(wàn)億美元資金用于救助銀行系統(tǒng)，當(dāng)前也成為面臨政策退出壓力最大的國(guó)家。奧巴馬政府近來(lái)不斷采取高強(qiáng)度的退出政策，包括讓銀行償還救援基金、限制高管薪酬、征收交易稅、分拆商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)等。歐洲央行在2010年上半年也將逐步停止各項(xiàng)緊急援助措施，并可能在下半年啟動(dòng)加息周期。另外英國(guó)政府有可能強(qiáng)行退出救市策略，英國(guó)財(cái)政部和英格蘭銀行都公開(kāi)表示可能會(huì)采取與奧巴馬政府類似的銀行控制。從上可以看出，雖然退出政策遭到一定質(zhì)疑，但政府仍會(huì)對(duì)可預(yù)見(jiàn)的通貨膨脹、財(cái)政赤字等采取一定措施。對(duì)于去年天量信貸，我國(guó)政府已開(kāi)始采取一系列調(diào)控措施，國(guó)內(nèi)的加息預(yù)期也日益強(qiáng)烈。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)面上，國(guó)內(nèi)政策正處于一個(gè)由松轉(zhuǎn)緊的過(guò)程。大豆基本面同樣不容樂(lè)觀，南美天氣良好，繼美國(guó)大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄后，南美也將迎來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量，全球大豆供給寬松的基調(diào)彌漫。此外中國(guó)進(jìn)口大豆陸續(xù)到港對(duì)國(guó)內(nèi)大豆帶來(lái)沖擊。技術(shù)上連豆1009沖擊頸線失敗，走勢(shì)再次轉(zhuǎn)空，后期不排除繼續(xù)探底過(guò)程。預(yù)計(jì)春節(jié)前國(guó)內(nèi)豆類將維持振蕩偏弱走勢(shì)，建議空單繼續(xù)持有，把握市場(chǎng)節(jié)奏順勢(shì)而為。