通威臘月27揮淚斬掉多晶硅　雷翻機構

　　“我們董事長聽到這個消息也大吃一驚。我們早料到通威會有動作，但沒想到動作這么快，這么大，太意外了！”一家南方大型飼料企業(yè)高管對理財周報記者表示。

　　2月11日，即農(nóng)歷臘月27。通威股份（600438）突然發(fā)布公告，將其持有的四川永祥1.54億股股份全部轉讓給通威集團并拋出增發(fā)方案。

　　由此，深陷多晶硅迷魂陣兩年的通威股份最終痛下決心，扔棄雞肋多晶硅項目。一時失去方向感的市場顯得有些慌亂。當日，通威股份股價下挫3.76％，以11.27元收盤。

　　機構等到過完年才回過神來?！巴ㄍx擇這個時點，顯然是想將影響降到最低做冷處理。年底分析師一堆事情要處理，等著過年，哪有這么多心思理會！”一位總部在北京的知名券商分析師認為。

　　兩年前高調(diào)進入多晶硅，兩年后黯然離場。終點又回到起點，通威到現(xiàn)在才發(fā)覺。

通威式囚徒困境

　　究竟是什么迫使兩年來一直以“飼料”＋“新能源”雙龍頭形象示人的通威股份壯士斷腕，回歸主業(yè)？

　　長周期、高技術要求、高投入的多晶硅馬拉松式競賽讓通威失去了耐心?！巴ㄍ鳡I飼料，做多晶硅沒有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。我估計通威多晶硅的成本最樂觀的估計也是在50到60美元上下，和價格線差不多”，一位大型光伏上市公司高管對理財周報記者表示。

　　而多晶硅“跌跌不休”的價格走勢更堅定了通威撤離多晶硅的決心?！吧嫌味嗑Ч璀h(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩嚴重，仍未看到轉暖跡象。多晶硅現(xiàn)貨價還將繼續(xù)下跌。”中金分析師陳華表示。

　　多晶硅自裝入上市公司以來，一直在拖累通威的整體業(yè)績。2008年2月，通威股份以1.96億的價格收購集團旗下永祥股份。通威股份最新公告顯示，兩年來該項目合計僅貢獻9312.54萬利潤，其2008年的毛利為9.54％，2009年降至0.18％。也就是說，從裝入到剝離，永祥股份總共給通威帶來9312.54萬的回報，僅達到當初收購價格的47.5％，多晶硅項目使上市公司損失1.02億。

　　截止至2009年12月31日，永祥股份總資產(chǎn)為19.18億，其中負債高達14.37億，資產(chǎn)負債率高達74.92％，剝離箭在弦上，不得不發(fā)。

　　更重要的是，不專心是要付出代價的。申萬分析師趙金厚認為，飼料業(yè)同行發(fā)展迅猛，尤其是專注做海產(chǎn)的后起之秀海大集團（002311）近兩年的高速增長及其上市以來所受到市場的關注，讓通威這個昔日王者有些發(fā)憷。近幾年來，通威股份相對同行增長速度有所放緩。

　　海大2009年業(yè)績快報顯示，海大2009年營業(yè)收入52.67億，同比增長16.25％；凈利潤1.57億，同比增長19.96％，而通威近年來的凈利潤增長率在2007年和2008年連續(xù)兩年呈現(xiàn)負增長，2009年前三季度凈利潤增長率也僅13.22％。

　　而從資產(chǎn)規(guī)模擴張上看，海大集團目前總資產(chǎn)有29.4億，同比增長147.90％，而通威總資產(chǎn)有58.9億，資產(chǎn)規(guī)模是前者的兩倍。盡管如此，通威股份在市值上并沒有太大優(yōu)勢。目前，通威股份的市值為81億，而海大集團的市值也有75億，兩者差距不大。

多晶硅本就是個過河卒子？

　　“其實機構每次去調(diào)研的時候，都勸管理層將多晶硅資產(chǎn)剝離，因為它實在拖累了業(yè)績?！碧煜嗤额櫡治鰩熑~峰的觀點頗具有代表性?！拔耶敃r本來就不是很贊成通威股份進軍多晶硅！”國泰君安秦軍更是如此表示。

　　“飼料和多晶硅是兩個沒有交集的領域，沒有產(chǎn)生應有的協(xié)同效應。機構要買的話，直接買一個純飼料公司和一個純多晶硅公司就行了，何必買通威？”上述北京知名券商分析師表示。既然如此，通威股份當初何必兜如此大的彎子，如今再回原點？

　　“事實上，通威股份2008年將多晶硅裝進來的時候，就存在問題。當時，通威正想搞員工股權激勵和增發(fā)，需要抬高股價。而飼料行業(yè)是個低壁壘行業(yè)，附加值比較低，想象空間小。那時候，多晶硅還比較有炒作概念，所以就被裝了進來。但后來多晶硅的低迷走勢讓管理層始料不及，增發(fā)也就不了了之”，上述不愿透露姓名的北京分析師透露。

　　而此次通威除了將永祥多晶硅項目剝離出上市公司外，同時還推出增發(fā)方案，募集資金將全部用于新建飼料項目和原料基地等主營業(yè)務項目。

　　“這次剝離很可能是為接下來的增發(fā)清除包袱。”上述分析師指出。理財周報記者就此求證通威股份董秘李高飛，對方表示，正處增發(fā)敏感時間，不便評論。

　通威還要剝離？

　　“我們現(xiàn)在可以肯定的是咬定水產(chǎn)飼料老大地位不放松。今后肯定是加大對農(nóng)牧的投入，增發(fā)主要就是投資農(nóng)牧項目?！蓖ㄍ煞荻乩罡唢w一再對理財周報記者強調(diào)，但他并不認為此前進入多晶硅是個錯，“以當時的市場形勢看，通威的選擇并沒有錯?！?/P>

　　“我們要把握好發(fā)展的節(jié)奏。現(xiàn)在很多競爭對手發(fā)展速度就相當于2004、2005年的通威。前兩年我們在飼料方面增長速度放緩，主要是因為我們在完善產(chǎn)業(yè)鏈上用力?，F(xiàn)在做鋪墊，是為了以后有飯吃?！崩罡唢w認為通威和競爭對手處于不同發(fā)展時期，不具備可比性。

　　但是，此時江湖已經(jīng)風起云涌，昔日王者如何再展雄風？“近年來，飼料行業(yè)一批新型企業(yè)崛起，帶動了行業(yè)技術和經(jīng)營模式的進步，對通威有一定的促進作用?！币晃淮笮惋暳闲袠I(yè)董事長委婉地表示。

　　申萬分析師趙金厚認為，現(xiàn)在通威股份選擇的是“歸核化”戰(zhàn)略，通威未來將集中資源做大做強飼料業(yè)務，并圍繞飼料主業(yè)進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。按照這一戰(zhàn)略思路，接下來通威可能會考慮剝離虧損嚴重的禽肉加工業(yè)務，該業(yè)務在2008年虧損近1億，2009年虧損6000多萬。

摘自：理財周報