豆粕短期上行阻力較大

　　近來，受利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)提振，國際大宗商品市場出現(xiàn)較大幅度反彈。雖然農產(chǎn)品板塊的反彈幅度整體弱于原油、金屬等工業(yè)品，CBOT大豆期貨5月合約仍然站穩(wěn)了950美分一線。長假結束后，國內商品期貨也出現(xiàn)了補漲行情，豆粕M1009合約最高觸及2878元/噸。但是在上游大豆巨量上市幾成定局，而下游需求仍陷低迷的情況下，筆者認為國內豆粕期貨短期上行空間不大。

　　上游供應壓力不減

　　阿根廷羅薩里奧谷物交易所表示，2009/2010年度阿根廷大豆產(chǎn)量有望達到創(chuàng)紀錄的5250萬噸，高于早先預測的5080萬噸。巴西大豆收割雖然近期遭受降雨影響，但多個機構對其產(chǎn)量預估均保持6500萬噸的水平，很難對2009/2010年度南半球大豆豐產(chǎn)造成重大威脅。在國產(chǎn)大豆因保護價而交投清淡之時，中國大豆的進口步伐仍未放緩。中國海關總署公布的1月進口數(shù)據(jù)顯示，1月份我國進口大豆407.52萬噸，較去年同期增長了34.5%。國家糧油信息中心預計，今年第一季度我國進口大豆將超過1200萬噸。目前，國內主要港口大豆庫存已經(jīng)超過480萬噸，豆粕上游供給壓力短期難以消融。

　　生豬疫病影響猶存

　　自去年12月以來，國內生豬疫情較為較嚴重，而且爆發(fā)的區(qū)域較廣。北方地區(qū)的河南、河北、山東、遼寧等地以豬藍耳病為主，導致母豬死亡率較高。以四川、云南、江西、湖南等地為代表的南方地區(qū)則以口蹄疫疫情為主，導致中小豬的存欄量大幅下降。雖然目前疫病已有所控制，但經(jīng)過春節(jié)期間的集中出欄，生豬存欄量下降，養(yǎng)殖業(yè)的淡季來臨。另外，春節(jié)前國內飼料企業(yè)多數(shù)已對豆粕庫存做了充分準備，短期將以消耗庫存為主，補庫需求將向后延遲。

　　豬糧比價反轉下行

　　除了生豬疫病的“后遺癥”對豆粕需求造成利空之外，豬糧比價進入下降通道將加劇豆粕消費疲軟的程度。國家統(tǒng)計局最新公布的200個主產(chǎn)縣的主要農產(chǎn)品價格變動情況顯示，出欄肥豬價格從1月上旬的12.16元/公斤跌至了2月上旬的11.42元/公斤。其中，2月上旬價格在所有監(jiān)測農產(chǎn)品中領跌，跌幅達到4.67%。國內豬糧比價已經(jīng)從2009年第三季度的高峰6.68，一路下滑到現(xiàn)在的5.76，跌幅超過13%。前期生豬養(yǎng)殖業(yè)的高利潤促使國內生豬飼養(yǎng)規(guī)模迅速擴大，目前豬糧比價的下跌正是產(chǎn)能釋放的結果。相對于生豬疫情來說，養(yǎng)殖利潤的下降將直接導致部分養(yǎng)殖戶進一步降低存欄，使飼料需求“雪上加霜”。

　　綜上所述，目前豆粕市場在面臨上游供給壓力大增的同時，下游需求完全啟動的時間可能被推遲。預計國內豆粕期貨在補漲行情結束之后，繼續(xù)上漲空間有限，3000點壓力巨大。