大豆豆粕新一輪上漲行情可能性較低

　　歐元區(qū)數(shù)據(jù)好于預(yù)期使得投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)"二次探底"的擔(dān)憂有所消退，處于技術(shù)底部的美豆也獲得額外的支撐，大有告別維持了1月多久的筑底行情之勢(shì)。但豆類就此走出一輪上漲行情的可能性較低，小幅反彈演變成大幅反轉(zhuǎn)還需天氣、產(chǎn)銷等基本面因素的進(jìn)一步配合。

　　天氣升水缺位，產(chǎn)量壓力不減

　　全球大豆產(chǎn)量方面的壓力未有絲毫減弱的跡象。良好天氣支撐下，南美大豆收割已經(jīng)順利進(jìn)入尾聲，2009/2010年度全球供給壓力得以兌現(xiàn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告顯示，巴西2009/2010年度大豆產(chǎn)量預(yù)估高達(dá)6900萬噸，阿根廷產(chǎn)量預(yù)估5400萬噸，雙雙創(chuàng)下歷史最高記錄。近期，美豆主產(chǎn)區(qū)的降雨雖然會(huì)延緩2010/2011年度剩余大豆的播種進(jìn)度，但對(duì)新播大豆的出芽和生長(zhǎng)卻較為有力，天氣因素暫時(shí)還未出現(xiàn)升水的現(xiàn)象。美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物最新生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至6月13日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為91%，高于去年同期的86%以及5年均值的90%;出芽率為80%，高于去年同期的70%及5年均值的 79%;優(yōu)良率盡管較上周下調(diào)2%至73%，但仍高于去年同期的66%。從目前的播種進(jìn)度和出芽率來看，美豆2010/2011年度整體生長(zhǎng)狀況好于往年同期，且2010年美豆種植面積預(yù)估為7810萬英畝， 2010/2011年度產(chǎn)量壓力毫無減弱之意。因此，綜合幾大主產(chǎn)區(qū)目前的情況來看，產(chǎn)量對(duì)大豆價(jià)格的壓力一時(shí)恐難緩解。

　　消費(fèi)提前透支，需求慘淡難改

　　我國(guó)早在3、4月份的時(shí)候就大量取消美豆2009/2010年度的訂單或?qū)⑵滢D(zhuǎn)為2010/2011年度的，而往年取消或轉(zhuǎn)訂單的情況僅發(fā)生在作物年度即將結(jié)束的六七月份，這令本處季節(jié)性淡季的美豆出口銷售更加慘淡。美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周四公布的大豆出口銷售報(bào)告顯示，美國(guó)2009/2010年度四五月份的出口裝船量一直處于近幾年的最低水平，發(fā)往中國(guó)的出口裝船已經(jīng)連續(xù)4周基本為零，這在往年同期也相當(dāng)罕見，同時(shí)也預(yù)示著美豆難以好轉(zhuǎn)的慘淡需求。此外，南美市場(chǎng)其新作銷售情況也并不樂觀，據(jù)Celeres估計(jì)，截至6月11日，2009/2010年度巴西農(nóng)戶手中的新作大豆僅售出64%，低于去年同期的71%，阿根廷國(guó)內(nèi)需求的疲弱也影響著當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶新作大豆的銷售。

　　壓榨虧損嚴(yán)重，豆價(jià)再添壓力

　　隨著收儲(chǔ)政策結(jié)束，一直堅(jiān)挺的產(chǎn)區(qū)大豆收購(gòu)價(jià)在一個(gè)多月的時(shí)間里從3800元/噸下跌至3520元/噸。與日俱增的進(jìn)口量和龐大的港口庫(kù)存壓力下，各主要港口的分銷價(jià)亦持續(xù)走低，目前均價(jià)只有3350元/噸，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格倒掛現(xiàn)象仍舊嚴(yán)重。因終端需求持續(xù)低迷不振，各地豆粕報(bào)價(jià)也維持弱勢(shì)，即便在國(guó)家多次開展豬肉收儲(chǔ)工作的情況下，豬糧比價(jià)仍舊持續(xù)走低、養(yǎng)豬利潤(rùn)仍舊大幅虧損，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性大大受挫，部分養(yǎng)殖場(chǎng)甚至面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，萎靡不振的終端需求打壓豆粕價(jià)格。盡管大豆價(jià)格持續(xù)走低，但豆粕和豆油，特別是豆粕價(jià)格的更加疲弱導(dǎo)致油廠壓榨利潤(rùn)的虧損幅度不斷擴(kuò)大，部分地區(qū)油廠虧損幅度已經(jīng)高達(dá)200元 /噸，連續(xù)數(shù)周的虧損使得多數(shù)油廠壓力較大，日漸消極的壓榨意愿將會(huì)減緩港口庫(kù)存的消耗，令豆價(jià)再次承壓。

　　外圍影響有限，反彈恐難持續(xù)

　　盡管兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和標(biāo)普都將希臘政府債券評(píng)級(jí)降至垃圾級(jí)，但好于預(yù)期的歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)還是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的樂觀情緒，從而為歐元以及澳元等其他高風(fēng)險(xiǎn)貨幣提供了支撐。然而龐大的赤字和飆升的失業(yè)率導(dǎo)致西班牙國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正逐步擴(kuò)大，西班牙可能不得不向歐盟尋求救助。受困國(guó)家面臨風(fēng)險(xiǎn)的加大將直接考驗(yàn)歐元近期的漲勢(shì)。因此，由樂觀情緒引發(fā)的全球股市和商品市場(chǎng)的反彈能否持續(xù)還有待于進(jìn)一步觀察，金融屬性較低的農(nóng)產(chǎn)品受外圍市場(chǎng)持續(xù)帶動(dòng)的概率自然也不會(huì)太高。綜合而言，盡管技術(shù)底部獲得外圍市場(chǎng)的額外支撐，但筆者認(rèn)為豆類持續(xù)反彈并就此走出一輪上漲行情的可能性較小，小幅反彈演變成大幅反轉(zhuǎn)還需天氣、產(chǎn)銷等基本面因素的進(jìn)一步配合。