大豆豆粕新一輪上漲行情可能性較低

　　歐元區(qū)數(shù)據(jù)好于預期使得投資者對全球經(jīng)濟"二次探底"的擔憂有所消退，處于技術底部的美豆也獲得額外的支撐，大有告別維持了1月多久的筑底行情之勢。但豆類就此走出一輪上漲行情的可能性較低，小幅反彈演變成大幅反轉還需天氣、產(chǎn)銷等基本面因素的進一步配合。

　　天氣升水缺位，產(chǎn)量壓力不減

　　全球大豆產(chǎn)量方面的壓力未有絲毫減弱的跡象。良好天氣支撐下，南美大豆收割已經(jīng)順利進入尾聲，2009/2010年度全球供給壓力得以兌現(xiàn)。美國農業(yè)部6月供需報告顯示，巴西2009/2010年度大豆產(chǎn)量預估高達6900萬噸，阿根廷產(chǎn)量預估5400萬噸，雙雙創(chuàng)下歷史最高記錄。近期，美豆主產(chǎn)區(qū)的降雨雖然會延緩2010/2011年度剩余大豆的播種進度，但對新播大豆的出芽和生長卻較為有力，天氣因素暫時還未出現(xiàn)升水的現(xiàn)象。美國農業(yè)部作物最新生長報告顯示，截至6月13日當周，美國大豆種植率為91%，高于去年同期的86%以及5年均值的90%;出芽率為80%，高于去年同期的70%及5年均值的 79%;優(yōu)良率盡管較上周下調2%至73%，但仍高于去年同期的66%。從目前的播種進度和出芽率來看，美豆2010/2011年度整體生長狀況好于往年同期，且2010年美豆種植面積預估為7810萬英畝， 2010/2011年度產(chǎn)量壓力毫無減弱之意。因此，綜合幾大主產(chǎn)區(qū)目前的情況來看，產(chǎn)量對大豆價格的壓力一時恐難緩解。

　　消費提前透支，需求慘淡難改

　　我國早在3、4月份的時候就大量取消美豆2009/2010年度的訂單或將其轉為2010/2011年度的，而往年取消或轉訂單的情況僅發(fā)生在作物年度即將結束的六七月份，這令本處季節(jié)性淡季的美豆出口銷售更加慘淡。美國農業(yè)部每周四公布的大豆出口銷售報告顯示，美國2009/2010年度四五月份的出口裝船量一直處于近幾年的最低水平，發(fā)往中國的出口裝船已經(jīng)連續(xù)4周基本為零，這在往年同期也相當罕見，同時也預示著美豆難以好轉的慘淡需求。此外，南美市場其新作銷售情況也并不樂觀，據(jù)Celeres估計，截至6月11日，2009/2010年度巴西農戶手中的新作大豆僅售出64%，低于去年同期的71%，阿根廷國內需求的疲弱也影響著當?shù)剞r戶新作大豆的銷售。

　　壓榨虧損嚴重，豆價再添壓力

　　隨著收儲政策結束，一直堅挺的產(chǎn)區(qū)大豆收購價在一個多月的時間里從3800元/噸下跌至3520元/噸。與日俱增的進口量和龐大的港口庫存壓力下，各主要港口的分銷價亦持續(xù)走低，目前均價只有3350元/噸，產(chǎn)銷區(qū)價格倒掛現(xiàn)象仍舊嚴重。因終端需求持續(xù)低迷不振，各地豆粕報價也維持弱勢，即便在國家多次開展豬肉收儲工作的情況下，豬糧比價仍舊持續(xù)走低、養(yǎng)豬利潤仍舊大幅虧損，養(yǎng)殖戶的補欄積極性大大受挫，部分養(yǎng)殖場甚至面臨倒閉的風險，萎靡不振的終端需求打壓豆粕價格。盡管大豆價格持續(xù)走低，但豆粕和豆油，特別是豆粕價格的更加疲弱導致油廠壓榨利潤的虧損幅度不斷擴大，部分地區(qū)油廠虧損幅度已經(jīng)高達200元 /噸，連續(xù)數(shù)周的虧損使得多數(shù)油廠壓力較大，日漸消極的壓榨意愿將會減緩港口庫存的消耗，令豆價再次承壓。

　　外圍影響有限，反彈恐難持續(xù)

　　盡管兩大評級機構穆迪和標普都將希臘政府債券評級降至垃圾級，但好于預期的歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)還是引發(fā)了市場對全球經(jīng)濟復蘇步伐的樂觀情緒，從而為歐元以及澳元等其他高風險貨幣提供了支撐。然而龐大的赤字和飆升的失業(yè)率導致西班牙國債風險溢價正逐步擴大，西班牙可能不得不向歐盟尋求救助。受困國家面臨風險的加大將直接考驗歐元近期的漲勢。因此，由樂觀情緒引發(fā)的全球股市和商品市場的反彈能否持續(xù)還有待于進一步觀察，金融屬性較低的農產(chǎn)品受外圍市場持續(xù)帶動的概率自然也不會太高。綜合而言，盡管技術底部獲得外圍市場的額外支撐，但筆者認為豆類持續(xù)反彈并就此走出一輪上漲行情的可能性較小，小幅反彈演變成大幅反轉還需天氣、產(chǎn)銷等基本面因素的進一步配合。