內(nèi)憂(yōu)外患大豆筑底之路漫漫

　　國(guó)內(nèi)大豆當(dāng)前處于消費(fèi)淡季，“去庫(kù)存化”壓力沉重，但是，在政策護(hù)航、成本筑底的背景下，大豆期價(jià)下行空間也將有限，短期區(qū)間振蕩思路維持，中長(zhǎng)期關(guān)注旺季需求拉動(dòng)力度。

　　今年二季度，南歐國(guó)家深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)泥淖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景黯淡。商品市場(chǎng)頻現(xiàn)恐慌性下探，豆類(lèi)市場(chǎng)亦難以獨(dú)善其身。目前，美國(guó)大豆進(jìn)入新舊年度交替階段，舊豆庫(kù)存趨緊、新豆生長(zhǎng)季天氣炒作不斷，共同提供利好指引，南美巴西、阿根廷大豆豐產(chǎn)塵埃落定，供給十分充裕;國(guó)內(nèi)大豆處于消費(fèi)淡季，企業(yè)“去庫(kù)存化”壓力沉重，但受到國(guó)家政策以及大豆成本價(jià)格的潛在支撐，后期豆類(lèi)期價(jià)有望走出振蕩筑底的行情。

　　二季度大豆走勢(shì)一波三折

　　二季度內(nèi)外盤(pán)大豆期價(jià)走勢(shì)總體可以概括為以下三個(gè)階段：

　　第一階段(4月初~4月22日)：4月份美豆迎來(lái)播種期，新季大豆種植面積引人關(guān)注。USDA3月底發(fā)布種植意向報(bào)告顯示，2010年美豆的種植面積將達(dá)到7810萬(wàn)英畝的歷史高位，但低于市場(chǎng)預(yù)估均值(7855萬(wàn)英畝)，僅較去年增長(zhǎng)1%。報(bào)告對(duì)美豆遠(yuǎn)期合約的影響基本呈中性，不確定性因素集中于2010/2011年度美豆的播種進(jìn)程以及期間天氣狀況。除此之外，作為針對(duì)阿根廷向中國(guó)商品征收反傾銷(xiāo)稅的報(bào)復(fù)性措施，中國(guó)方面開(kāi)始嚴(yán)格限制來(lái)自阿根廷的豆油進(jìn)口，美豆期價(jià)一路上行。4月22日，美豆7月合約突破每蒲式耳1000美分的關(guān)口，11月合約也漲至3個(gè)月以來(lái)的高位。

　　第二階段(4月23日~6月上旬)：隨著基本面利多因素逐漸被市場(chǎng)消化，美豆期價(jià)未能守住高位轉(zhuǎn)而下行。周邊金融市場(chǎng)上，希臘深陷主權(quán)危機(jī)的泥潭，評(píng)級(jí)一降再降，葡萄牙、西班牙等南歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)每況愈下，全球投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒加劇。資金日益強(qiáng)烈的避險(xiǎn)需求推動(dòng)美元指數(shù)不斷改寫(xiě)階段新高，隨之而來(lái)的是CBOT美豆期價(jià)持續(xù)走低。在此期間，國(guó)內(nèi)大豆主產(chǎn)區(qū)黑龍江省5月上旬出現(xiàn)歷史同期最大降雨導(dǎo)致大豆播種作業(yè)推遲，催生了內(nèi)外盤(pán)短時(shí)間的背離行情，5月5日連豆主力強(qiáng)勢(shì)突破每噸4000元，到達(dá)二季度高位。隨著天氣好轉(zhuǎn)，連豆追隨美豆走跌。6月7日，美指沖高至88點(diǎn)后出現(xiàn)回落，美豆下行動(dòng)能逐步得到釋放。

　　第三階段(6月中旬至今)：6月中旬之后消息面淡靜，內(nèi)外盤(pán)大豆市場(chǎng)進(jìn)入“天氣市”主導(dǎo)的振蕩階段。一方面，受益于中國(guó)大豆減產(chǎn)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)大豆進(jìn)口需求持樂(lè)觀(guān)態(tài)度;另一方面，國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存水平徘徊在歷史高位，加之USDA對(duì)向中國(guó)出口的豆油臨時(shí)發(fā)放植物檢疫許可證，中國(guó)放開(kāi)美豆油進(jìn)口一定程度上有望替代大豆的進(jìn)口需求，期價(jià)上行壓力沉重。

　　大豆市場(chǎng)基本面分析

　　美國(guó)：天氣變化莫測(cè)，新豆有望借力

　　USDA作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至6月27日當(dāng)周，2010年度美豆種植已完成97%。但是，美中西部地區(qū)6月連續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)降雨天氣，田間泥濘的條件阻礙了大豆出芽，甚至可能導(dǎo)致一些農(nóng)戶(hù)被迫重植大豆。眼下距離美豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期還有很長(zhǎng)一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)美豆生長(zhǎng)狀況存在些許擔(dān)憂(yōu)。整體而言，2010年度美豆的種植面積增至創(chuàng)紀(jì)錄高位(7887萬(wàn)英畝)，播種進(jìn)程未因前期多雨而推遲，隨著天氣放晴轉(zhuǎn)暖，田地有機(jī)會(huì)變干，適宜作物生長(zhǎng)。需要注意的是，目前美國(guó)天氣情況與拉尼娜現(xiàn)象形成前期十分相似，不排除后期可能出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象，或?qū)γ蓝股L(zhǎng)造成不利影響，進(jìn)而推升美豆期價(jià)。

　　南美：豐產(chǎn)壓頂，銷(xiāo)售進(jìn)展遲緩。五六月份，巴西、阿根廷大豆陸續(xù)收割完成并集中上市，南半球大豆供求牽動(dòng)著全球市場(chǎng)的視線(xiàn)。2009/2010年度南美大豆受益于播種面積增加以及生長(zhǎng)季節(jié)近乎完美的天氣，產(chǎn)量取得恢復(fù)性增長(zhǎng)。USDA最新供需報(bào)告將2009/2010年度巴西大豆的產(chǎn)量水平上調(diào)100萬(wàn)噸，升至6900萬(wàn)噸，同時(shí)維持了阿根廷大豆產(chǎn)量5400萬(wàn)噸的歷史峰值，大豆市場(chǎng)供給過(guò)剩的主基調(diào)不改。從銷(xiāo)售情況來(lái)看，南美農(nóng)戶(hù)對(duì)大豆價(jià)格不滿(mǎn)意，出售意愿并不強(qiáng)烈。巴西農(nóng)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)塞拉瑞斯數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，巴西農(nóng)戶(hù)出售了68%的大豆，落后于上年同期的75%，進(jìn)程緩慢。

　　國(guó)內(nèi)：新作減產(chǎn)前景VS階段性供給壓力

　　2010年春播期間，我國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)黑龍江等地天氣陰晴不定，氣溫冷暖驟變，延遲了播種進(jìn)程。大豆生長(zhǎng)初期，氣溫升高，光照充足彌補(bǔ)了前期積溫不足造成的不利影響，加速了大豆生長(zhǎng)。目前市場(chǎng)對(duì)于2010年國(guó)內(nèi)大豆種植面積變動(dòng)趨勢(shì)的看法未能達(dá)成一致，據(jù)國(guó)家糧油信息中心6月供需報(bào)告預(yù)估，2010年大豆種植面積在840萬(wàn)公頃，年同比減少4.55%，其中，黑龍江種植面積在362萬(wàn)公頃，較上年大幅減少28萬(wàn)公頃。據(jù)此推斷，即便后期氣溫升高、光照充足宜于單產(chǎn)增加，由于種植面積下降，2010年大豆仍將面臨減產(chǎn)威脅，這無(wú)疑為盤(pán)面中長(zhǎng)期走勢(shì)提供了利多支持。

　　但是，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)面臨比較嚴(yán)峻的階段性供給壓力。國(guó)產(chǎn)大豆失去了國(guó)家臨儲(chǔ)收購(gòu)政策的庇護(hù)，進(jìn)口大豆的價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯。3月以來(lái)，我國(guó)大豆月度進(jìn)口量屢創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)6月份隨著前期訂單的集中到港，大豆進(jìn)口量將達(dá)到580萬(wàn)~600萬(wàn)噸的月度最高值。消耗方面，需求淡季油粕現(xiàn)貨價(jià)格低迷，導(dǎo)致油企壓榨利潤(rùn)微薄甚至虧損，油廠(chǎng)、貿(mào)易商承接動(dòng)能不足。目前，我國(guó)港口庫(kù)存升至596.58萬(wàn)噸的歷史最高水平，各地港口普遍壓貨。

　　結(jié)論：區(qū)間振蕩行情將延續(xù)

　　進(jìn)入三季度，7月下旬至10月新季大豆上市之前，國(guó)儲(chǔ)依照慣例將拋售舊作大豆以騰出庫(kù)容進(jìn)行新豆收儲(chǔ)，其間行情波動(dòng)取決于供需雙方力量的博弈。在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的臨儲(chǔ)收購(gòu)之后，我國(guó)國(guó)儲(chǔ)大豆庫(kù)存十分充裕，加之上半年大豆進(jìn)口量龐大，供給已經(jīng)嚴(yán)重過(guò)剩，“去庫(kù)存化”壓力沉重，短期內(nèi)大豆期價(jià)形成趨勢(shì)性上漲行情的希望渺茫。

　　國(guó)際市場(chǎng)，后期的炒作焦點(diǎn)將集中于北半球大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣狀況。此外，由于自身基本面缺乏亮點(diǎn)，多空雙方爭(zhēng)奪僵持，行情波動(dòng)可能更容易被宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的基調(diào)所左右。在南歐各國(guó)走出困境的漫長(zhǎng)過(guò)程中，包括大豆在內(nèi)的整個(gè)商品市場(chǎng)不可避免會(huì)受到其擴(kuò)散效應(yīng)的影響。我國(guó)宏觀(guān)調(diào)控的緊縮基調(diào)顯現(xiàn)，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高點(diǎn)可能已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速有望回穩(wěn)，這些都將牽動(dòng)大豆市場(chǎng)的節(jié)奏。

　　雖然推升大豆期價(jià)走升的外在動(dòng)力比較有限，但仍不宜盲目悲觀(guān)。隨著庫(kù)存的逐步消化、2010年度臨儲(chǔ)大豆收購(gòu)政策出臺(tái)、以及后期需求由淡轉(zhuǎn)旺，三季度之后大豆市場(chǎng)有望走出一波上漲行情。