玉米跨月機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

　　中國(guó)玉米的年度產(chǎn)銷量接近1.6億噸，巨大的產(chǎn)銷量，加之國(guó)儲(chǔ)政策的介入，其跨月價(jià)差呈現(xiàn)其獨(dú)有的特征，在同一供應(yīng)年度內(nèi)，玉米基本是呈現(xiàn)正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，即05合約相對(duì)01合約升水，09合約相對(duì)05合約升水，本文通過(guò)分析01合約與05合約玉米市場(chǎng)基本面及相應(yīng)數(shù)理統(tǒng)計(jì)面情況，認(rèn)為目前買1105賣1101合約玉米時(shí)機(jī)基本成熟，再結(jié)合兩者合約流動(dòng)性狀況，認(rèn)為對(duì)于資金量不超過(guò)1000萬(wàn)的投資者較為適合，在國(guó)家政策未出現(xiàn)根本性變動(dòng)的情況下，資金年回報(bào)率可接近25%。

　　7-10月份影響玉米最重要的基本面因素?zé)o外乎產(chǎn)區(qū)氣候即對(duì)產(chǎn)量的影響及國(guó)家政策。氣候造成產(chǎn)量的影響，05合約對(duì)01合約相對(duì)容易偏強(qiáng)，因?yàn)?0-11月份國(guó)內(nèi)新玉米上市，如果減產(chǎn)，側(cè)05合約貨源更易緊張，相對(duì)偏多，例如09年的玉米期貨行情就是這類情況;如若氣候良好，玉米增產(chǎn)，側(cè)01合約面臨的壓力更大，例如06年玉米行情，期價(jià)在7-10月份整體下行，但01合約明顯更為偏空。

　　08年以后國(guó)儲(chǔ)政策介入玉米市場(chǎng)，在7-10月份基本處于國(guó)家拍儲(chǔ)期，國(guó)儲(chǔ)每周的拍賣壓制著玉米價(jià)格，特別是近月01合約。

　　因此從7-10月份影響玉米市場(chǎng)強(qiáng)弱的兩類主要因素分析，05合約都容易強(qiáng)于01合約，基本面比較支撐目前買1105賣1101套利交易。

　　從以上數(shù)理統(tǒng)計(jì)情況可知，截至2010年7月14日收盤，1105合約與1101合約30點(diǎn)在的價(jià)差，在歷史上處于較低水平，出現(xiàn)的概率低于30%，從歷年7-10月份價(jià)差走勢(shì)情況分析，除08年7月份價(jià)差本身處于歷史高值，其后價(jià)差走低，其余年份均出現(xiàn)價(jià)差走高現(xiàn)象，目前的較低價(jià)差態(tài)勢(shì)，在未來(lái)數(shù)月價(jià)差走高概率非常高。

　　資金回報(bào)及市場(chǎng)流動(dòng)性分析

　　從歷史年份實(shí)際的盈虧點(diǎn)數(shù)來(lái)看，盈利30點(diǎn)是較為保守的數(shù)據(jù)。以下以2010年7月14日收盤價(jià)，計(jì)算每噸收益率

　　投入保證金：(1897+1927)×10%=382.4元 按10%保證金;

　　交易手續(xù)費(fèi)： 4×4/10=1.6元(玉米按4元/手手續(xù)費(fèi)計(jì)算)

　　利息: 按3個(gè)月套利時(shí)間，382.4×4.86%/4=4.6元

　　收益： 30元/噸

　　凈收益：30-1.6-4.6=23.8元

　　資本收益率=23.8/382.4×100%=6.22%

　　年化收益率約25%(以貸款資金計(jì)算)

　　市場(chǎng)流動(dòng)性