圣農(nóng)發(fā)展：天災(zāi)過(guò)后或現(xiàn)真機(jī)會(huì)

　　盈利小幅下降,低于市場(chǎng)預(yù)期 圣農(nóng)發(fā)展2010年上半年實(shí)現(xiàn)收入8.67億元,同比增長(zhǎng)45.08%,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)0.69億元,同比下降14.29%。二季度單季實(shí)現(xiàn)收入4.49億元,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)0.44億元,上半年EPS為0.17元。低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　百年遇水災(zāi)是盈利低于預(yù)期的核心因素 自2010年6月以來(lái),公司所在地福建省光澤縣出現(xiàn)的持續(xù)性強(qiáng)降雨導(dǎo)致光澤縣遭遇百年一遇的水災(zāi)。公司旗下的12個(gè)雞場(chǎng)均因洪災(zāi)而蒙受損失。這也是公司2010年中期業(yè)績(jī)低于預(yù)期的核心原因。

　　另一影響業(yè)績(jī)?cè)鏊俚囊蛩厥巧习肽暝蟽r(jià)格上漲幅度過(guò)大,降低了公司的毛利率。 擴(kuò)張產(chǎn)能如期完工,市場(chǎng)需求依然旺盛 公司于2010年3月就已經(jīng)基本完成9600萬(wàn)羽的肉雞生產(chǎn)產(chǎn)能。屠宰量也由26萬(wàn)羽/日增加到32萬(wàn)羽/日。并且公司目前仍在有序擴(kuò)產(chǎn),預(yù)計(jì)未來(lái)2年每年新增產(chǎn)能約3000萬(wàn)羽。同時(shí),公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求依然旺盛,并未受到洪災(zāi)的影響。按照肯德基、麥當(dāng)勞等快餐店在國(guó)內(nèi)的新增門(mén)店速度來(lái)計(jì)算,未來(lái)3年公司產(chǎn)品的需求都能夠一直維持穩(wěn)定的上升勢(shì)頭。 風(fēng)險(xiǎn)提示 我國(guó)南部地區(qū)洪災(zāi)持續(xù)不斷,給公司造成的損失進(jìn)一步擴(kuò)大;原材料價(jià)格在下半年進(jìn)一步上漲,同時(shí)大客戶出現(xiàn)壓價(jià)行為,公司毛利率可能難以恢復(fù)。

　　天災(zāi)過(guò)后或現(xiàn)真機(jī)會(huì),維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí) 我們認(rèn)為意外的天災(zāi)給公司造成的業(yè)績(jī)影響不具有持續(xù)性。短期來(lái)看,公司下半年的毛利率將隨新銷售合同的簽訂而有所恢復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看,公司產(chǎn)能穩(wěn)定擴(kuò)張后,銷售前景明確良好。隨著公司估值去泡沫化的過(guò)程中,真正的投資機(jī)會(huì)方或顯現(xiàn),維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí),預(yù)測(cè)2010~2012年EPS分別為0.58、0.83、1.04元。