圣農(nóng)發(fā)展：天災(zāi)過后或現(xiàn)真機會

　　盈利小幅下降,低于市場預(yù)期 圣農(nóng)發(fā)展2010年上半年實現(xiàn)收入8.67億元,同比增長45.08%,歸屬于母公司的凈利潤0.69億元,同比下降14.29%。二季度單季實現(xiàn)收入4.49億元,歸屬于母公司的凈利潤0.44億元,上半年EPS為0.17元。低于市場預(yù)期。

　　百年遇水災(zāi)是盈利低于預(yù)期的核心因素 自2010年6月以來,公司所在地福建省光澤縣出現(xiàn)的持續(xù)性強降雨導(dǎo)致光澤縣遭遇百年一遇的水災(zāi)。公司旗下的12個雞場均因洪災(zāi)而蒙受損失。這也是公司2010年中期業(yè)績低于預(yù)期的核心原因。

　　另一影響業(yè)績增速的因素是上半年原料價格上漲幅度過大,降低了公司的毛利率。 擴張產(chǎn)能如期完工,市場需求依然旺盛 公司于2010年3月就已經(jīng)基本完成9600萬羽的肉雞生產(chǎn)產(chǎn)能。屠宰量也由26萬羽/日增加到32萬羽/日。并且公司目前仍在有序擴產(chǎn),預(yù)計未來2年每年新增產(chǎn)能約3000萬羽。同時,公司產(chǎn)品的市場需求依然旺盛,并未受到洪災(zāi)的影響。按照肯德基、麥當(dāng)勞等快餐店在國內(nèi)的新增門店速度來計算,未來3年公司產(chǎn)品的需求都能夠一直維持穩(wěn)定的上升勢頭。 風(fēng)險提示 我國南部地區(qū)洪災(zāi)持續(xù)不斷,給公司造成的損失進一步擴大;原材料價格在下半年進一步上漲,同時大客戶出現(xiàn)壓價行為,公司毛利率可能難以恢復(fù)。

　　天災(zāi)過后或現(xiàn)真機會,維持"謹慎推薦"評級 我們認為意外的天災(zāi)給公司造成的業(yè)績影響不具有持續(xù)性。短期來看,公司下半年的毛利率將隨新銷售合同的簽訂而有所恢復(fù)。長期來看,公司產(chǎn)能穩(wěn)定擴張后,銷售前景明確良好。隨著公司估值去泡沫化的過程中,真正的投資機會方或顯現(xiàn),維持公司"謹慎推薦"評級,預(yù)測2010~2012年EPS分別為0.58、0.83、1.04元。