調(diào)控信心堅(jiān)決，油脂應(yīng)聲而落

apple12151007 2010-11-29 11:08

1147 原作者: 王亞玲來(lái)自: 華安期貨

簡(jiǎn)介

油脂在11月可謂是經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)行情，快速拉升后又大幅下跌，國(guó)家對(duì)管理通脹的決心是打壓游資撤離農(nóng)產(chǎn)品炒作的主要原因，從全球和國(guó)內(nèi)的油脂油料供應(yīng)來(lái)看，仍保持充足，這不能為繼續(xù)炒作提供理由。

　　一、期價(jià)拉升后大幅回落，政策調(diào)控為下跌主因
　　11月份的油脂油料期價(jià)呈現(xiàn)明顯的過(guò)山車(chē)行情，油脂油料期價(jià)紛紛在中旬創(chuàng)出08年大跌之后的新高，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品漲聲一片，引發(fā)國(guó)家緊急下發(fā)通知，加大農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控政策，同時(shí)央行短時(shí)間內(nèi)兩次提高法定存款準(zhǔn)備金來(lái)體現(xiàn)了管理通脹的決心，受此影響，農(nóng)產(chǎn)品急速下跌。
　　11月份油脂油料現(xiàn)貨價(jià)格也呈現(xiàn)明顯的沖高回落行情，大豆價(jià)格基本平穩(wěn)，但豆粕和油脂呈現(xiàn)了分化，豆粕價(jià)格較上月末有所下跌，而三大油脂盡管沖高回落，但仍高于上月末價(jià)格，集中體現(xiàn)了進(jìn)入冬季，油脂需求加大的油強(qiáng)粕弱的特點(diǎn)。
　　二、影響12月油脂油料行情的主要因素分析
　　1.央行頻發(fā)貨幣政策收緊信號(hào)，抑制流動(dòng)性過(guò)剩
　　從10月20日的時(shí)隔兩年首度加息，到11月的連續(xù)兩次提高銀行準(zhǔn)備金率，這一個(gè)月以來(lái)，央行頻繁發(fā)出貨幣收緊的政策信號(hào)體現(xiàn)了管理通脹的決心。從7月以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品的大幅上漲的背后推手是外資熱錢(qián)的大量涌入。全球主要經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣政策帶來(lái)了全球流動(dòng)性的膨脹，造成了美元貶值，但國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激政策也是依靠寬松貨幣來(lái)保障的，因此帶來(lái)了流動(dòng)性過(guò)盛的現(xiàn)狀，直接帶來(lái)了通脹的發(fā)生，因此央行在這一時(shí)刻，能果斷采取措施抑制流動(dòng)性，體現(xiàn)了對(duì)通脹及早控制的態(tài)度和決心，以防物價(jià)繼續(xù)上漲，影響了人民生活水平和社會(huì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序，可以預(yù)見(jiàn)，如果物價(jià)不能得到有效控制，則央行還可能繼續(xù)采取更加嚴(yán)厲的控制通脹的政策，不排除繼續(xù)加息的可能。這將對(duì)炒作商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品的游資產(chǎn)生抑制。
　　2. 國(guó)務(wù)院出臺(tái)措施穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平，保障糧油供應(yīng)
　　針對(duì)當(dāng)前物價(jià)形勢(shì)， 11月18日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，國(guó)家明確要求抑制物價(jià)上漲勢(shì)頭，并出臺(tái)了四項(xiàng)措施，調(diào)控品種涉及糧油糖、蔬菜、棉花、玉米等，終于讓暴漲了兩個(gè)月的棉花開(kāi)始掉頭。20日，國(guó)務(wù)院辦公廳通過(guò)中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關(guān)部門(mén)及時(shí)采取16項(xiàng)措施，進(jìn)一步做好價(jià)格調(diào)控監(jiān)管工作，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，切實(shí)保障群眾基本生活。隨后國(guó)家發(fā)改委于22、23日連續(xù)兩日發(fā)表《我國(guó)有能力有條件保持價(jià)格總水平基本穩(wěn)定》和《切實(shí)把握好價(jià)格調(diào)控監(jiān)管的原則要求》強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)管，嚴(yán)厲查處惡性炒作事件，維護(hù)市場(chǎng)和價(jià)格秩序。頻繁下發(fā)的通知體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)控制物價(jià)、保障人民生活水平穩(wěn)定的重視，這對(duì)炒作農(nóng)產(chǎn)品的投機(jī)力量將產(chǎn)生嚴(yán)正威懾，從通知下發(fā)后的油脂油料期價(jià)的應(yīng)聲而落便可見(jiàn)一斑。國(guó)家將加大對(duì)供應(yīng)流通環(huán)節(jié)的管理，保障糧油產(chǎn)品價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，在這一背景下，油脂油料難以再大幅上漲。
　　3. 美豆仍借機(jī)炒作中國(guó)需求和南美產(chǎn)量
　　美豆前期的良好上漲態(tài)勢(shì)因中國(guó)收緊流動(dòng)性而被打斷，經(jīng)歷了幾天的暴跌后，本周美豆展開(kāi)反彈，主要炒作的還是中國(guó)需求和南美的天氣。從美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月公布的供需報(bào)告看，再次調(diào)高了中國(guó)的國(guó)內(nèi)壓榨量至5780萬(wàn)噸，這一數(shù)字較上年度的4883萬(wàn)噸增長(zhǎng)了18%,但從目前來(lái)看，中國(guó)的購(gòu)買(mǎi)量已經(jīng)完全能滿足了國(guó)內(nèi)的需求，從港口大豆的分銷(xiāo)價(jià)來(lái)看，并沒(méi)有大幅上漲，一方面由于港口庫(kù)存維持充足，現(xiàn)貨銷(xiāo)售的壓力有待緩解，另一方面，國(guó)儲(chǔ)還有充足的儲(chǔ)備大豆可以增加市場(chǎng)供應(yīng)，因此現(xiàn)在期價(jià)居高不下，主要還是對(duì)南美的產(chǎn)量有天氣炒作的預(yù)期。但從目前情況來(lái)看，南美產(chǎn)區(qū)的氣候較為正常，播種也很順利，據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部表示，2011年收獲的阿根廷大豆面積將達(dá)到1870萬(wàn)公頃，高于2010年的實(shí)際面積1840萬(wàn)公頃，此外，巴西的播種也完成了大半，播種期難有炒作題材，現(xiàn)在只是對(duì)于未來(lái)生長(zhǎng)期可能遭遇拉尼娜氣候的擔(dān)心，但目前尚未跡象。因此從中國(guó)國(guó)內(nèi)的供給來(lái)看，大豆的供應(yīng)并不緊張。游資缺乏繼續(xù)炒作的充足理由。
　　11月港口庫(kù)存水平始終保持在650萬(wàn)噸左右的高位水平，而每天港口消耗量也保持15萬(wàn)噸以上的高位，有時(shí)創(chuàng)出50萬(wàn)噸的日消耗量。可見(jiàn)目前油廠的壓榨利潤(rùn)較為可觀，開(kāi)工率保持較高水平，這為后期的油脂和豆粕供應(yīng)提供了保障，部分油廠出現(xiàn)了豆粕脹庫(kù)現(xiàn)象。此外，在油脂供應(yīng)上，國(guó)家還將陸續(xù)拍儲(chǔ)植物油來(lái)滿足市場(chǎng)供應(yīng)，10月份已經(jīng)成功拍出30萬(wàn)噸菜油， 11月26日又將拍賣(mài)10萬(wàn)噸菜油，這就從市場(chǎng)和國(guó)家調(diào)控兩方面來(lái)保障油脂油料的供應(yīng)。
　　4.美豆指數(shù)基金小幅減倉(cāng)，基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)快速回落
　　從反映美豆長(zhǎng)期趨勢(shì)的指數(shù)基金看，伴隨期價(jià)上漲，穩(wěn)步增倉(cāng)，但已處于歷史高位，盡管該指標(biāo)有一個(gè)星期的滯后性，但從圖中，明顯看出，在美豆期價(jià)還未出現(xiàn)回調(diào)時(shí)，做多資金已經(jīng)迅速撤離。可見(jiàn)基金的流向有時(shí)會(huì)先于期價(jià)提前反應(yīng)?；鸪謧}(cāng)的快速下降，體現(xiàn)了短期弱勢(shì)已經(jīng)形成，盡管指數(shù)基金的減倉(cāng)并不明顯，因?yàn)橹笖?shù)基金是一個(gè)反應(yīng)中長(zhǎng)期走勢(shì)的指標(biāo)，但短期的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的迅速下降則預(yù)示著短期內(nèi)美豆期價(jià)將難有起色。
　　三、總結(jié)展望
　　綜上所述，油脂在11月可謂是經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)行情，快速拉升后又大幅下跌，國(guó)家對(duì)管理通脹的決心是打壓游資撤離農(nóng)產(chǎn)品炒作的主要原因，從全球和國(guó)內(nèi)的油脂油料供應(yīng)來(lái)看，仍保持充足，這不能為繼續(xù)炒作提供理由。目前對(duì)國(guó)內(nèi)期價(jià)有一定影響的外圍因素是主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策以及美豆的走勢(shì)，但目前依靠炒作南美天氣還為時(shí)過(guò)早，而中國(guó)需求不足以成為持續(xù)利多美豆的理由，美豆做多基金的快速離場(chǎng)也反映了短期對(duì)行情并不看好，因此，12月份，國(guó)內(nèi)油脂油料期價(jià)運(yùn)行的風(fēng)向標(biāo)還是要看國(guó)內(nèi)控制通脹、穩(wěn)定物價(jià)的相關(guān)政策措施。
　　盡管進(jìn)入冬季的油脂需求旺季，短期油脂相較豆粕而言更強(qiáng)，但國(guó)家有充足的植物油儲(chǔ)備，適時(shí)放儲(chǔ)將會(huì)抑制油脂價(jià)格，近期期價(jià)受政策調(diào)控的影響明顯，操作上宜以沖高沽空為主。

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