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標(biāo)題: 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整理漁業(yè)前景看好 [打印本頁]
作者: 新新寶貝    時(shí)間: 2007-12-10 11:07
標(biāo)題: 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整理漁業(yè)前景看好
農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格整理漁業(yè)前景看好

10月份大部分農(nóng)產(chǎn)品(26.77,-0.32,-1.18%)價(jià)格高位盤整。10月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)略有回落，仍然維持在150點(diǎn)高位，預(yù)計(jì)年底還有上漲動力。

豬肉、雞蛋價(jià)格處于回落態(tài)勢，蔬菜價(jià)格提升明顯。10月豬肉、雞蛋價(jià)格略有下降，隨著春節(jié)到來，價(jià)格將逐步上揚(yáng)。蔬菜價(jià)格本月上漲明顯，由于四季度是生產(chǎn)淡季，預(yù)計(jì)年底還會上漲。..美豆、豆粕、玉米、棉花指數(shù)高位整理。由于銷售旺季即將過去，這些產(chǎn)品的需求季節(jié)性下降，未來上漲空間有限。

漁業(yè)是我國的支柱產(chǎn)業(yè)之一，海水養(yǎng)殖前景看好。我國海洋捕撈量的90%來自于近海海域，大陸架漁場有魚類1500多種，主要經(jīng)濟(jì)魚類70多種，年可捕撈量位400萬～470萬噸，未來發(fā)展前景看好。

淡水養(yǎng)殖增速平緩，人工養(yǎng)殖方式為主，魚類占據(jù)主導(dǎo)地位。未來這種養(yǎng)殖格局不會轉(zhuǎn)變，淡水養(yǎng)殖的發(fā)展方向?qū)⑾蚱放苹?jīng)營方面轉(zhuǎn)移，擁有資源和品牌優(yōu)勢的企業(yè)有機(jī)會得到壯大。

全球珍珠產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模在50～60億美元。并且已經(jīng)形成了從珍珠養(yǎng)殖、珍珠加工到珍珠綜合開發(fā)利用等完整的產(chǎn)業(yè)鏈，香港是全球珍珠產(chǎn)品最主要的集散地，歐美、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)是珍珠產(chǎn)品的主要消費(fèi)地，珍珠行業(yè)發(fā)展?jié)摿ι锌伞?

維持漁業(yè)“看好”評級。在5家漁業(yè)上市公司中好當(dāng)家(12.02,0.19,1.61%)的主導(dǎo)產(chǎn)品刺參價(jià)格逐年上漲，未來還有上漲空間，和洞庭水殖(9.46,0.23,2.49%)、東方海洋一起維持“推薦”評級，獐子島(72.26,-0.50,-0.69%)、山下湖維持“中性”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

養(yǎng)殖行業(yè)容易受到疾病威脅。養(yǎng)殖行業(yè)容易受到疾病的威脅，公司對災(zāi)害的預(yù)防措施對公司的經(jīng)營有一定的影響。

主營產(chǎn)品集中容易受產(chǎn)品價(jià)格波動沖擊。漁業(yè)企業(yè)存在產(chǎn)品單一的問題，公司業(yè)績?nèi)菀资艿疆a(chǎn)品波動的直接影響。

二、漁業(yè)整體尚可海洋養(yǎng)殖優(yōu)勢明顯
    2.1海洋養(yǎng)殖前景光明

世界環(huán)境與發(fā)展會議通過的《21世紀(jì)議程》把海洋列為實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)領(lǐng)域。上世紀(jì)90年代初，世界海洋經(jīng)濟(jì)就達(dá)到5000億美元，1999年達(dá)到1萬億美元，到目前為止海洋經(jīng)濟(jì)保持年均11%的速度增長，在世界經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值中占比達(dá)到16%。

海洋經(jīng)濟(jì)在我國比重為10%，未來有上升潛力。2006年全國海洋生產(chǎn)總值20958億元，同比增長13.97%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá)10.01%。其中，海洋產(chǎn)業(yè)增加值12365億元(包括主要海洋產(chǎn)業(yè)增加值及其修正值8949億元、海洋科研教育管理服務(wù)業(yè)增加值3

億元)，海洋相關(guān)產(chǎn)業(yè)增加值8593億元。全國涉海就業(yè)人員達(dá)2960.3萬人，比2005年增加180萬個就業(yè)崗位。區(qū)域海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭迅猛，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)、長江三角洲經(jīng)濟(jì)區(qū)海洋生產(chǎn)總值均超過6500億元，兩者合計(jì)占全國海洋生產(chǎn)總值的三分之二。“十五”期間我國海洋生產(chǎn)總值由期初的9301.79億元，增加至期末的18025.86億元，年均增長速度達(dá)18.0%。

海水養(yǎng)殖是海洋經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，是陸地經(jīng)濟(jì)增長的新動力。我過海水養(yǎng)殖已經(jīng)有千萬噸產(chǎn)量，是世界第一產(chǎn)量國。在我國漁業(yè)資源豐富，近海水質(zhì)肥沃、生產(chǎn)力高，適合各種海洋動物棲息、索餌、生長、產(chǎn)卵。目前，我國海洋捕撈量的90%來自于近海海域，大陸架漁場有魚類l500多種，主要經(jīng)濟(jì)魚類70多種，年可捕量為400萬-～470萬噸，水深15米以內(nèi)的淺海灘涂2億多畝。而且全國流域面積在100平方千米以上的天然河流有5000多條，流進(jìn)海洋大量有機(jī)質(zhì)，有利于多種魚蝦和貝藻類繁殖生長，具有發(fā)展海水養(yǎng)殖的優(yōu)越條件。海水養(yǎng)殖將增加我國的食品來源，改善人們的食品結(jié)構(gòu)。
    2.2淡水養(yǎng)殖增速平緩

淡水養(yǎng)殖增速平緩，人工養(yǎng)殖方式為主，魚類占據(jù)主導(dǎo)地位。從90年代末開始我國采用飼料投餌進(jìn)行人工養(yǎng)殖，水產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了幾年的高速發(fā)展時(shí)期，之后發(fā)展速度逐年減緩。到了2000年之后，水產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，每年保持6%左右的發(fā)展速度。在現(xiàn)有的養(yǎng)殖格局之中，魚類占據(jù)了淡水產(chǎn)品的主導(dǎo)地位，人工養(yǎng)殖普及范圍廣，未來這種格局不會轉(zhuǎn)變。淡水養(yǎng)殖的發(fā)展將向品牌化經(jīng)營方面轉(zhuǎn)移，擁有資源和品牌優(yōu)勢的企業(yè)有機(jī)會得到壯大。
    2.3珍珠行業(yè)仍有機(jī)會

全球珍珠產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模在50～60億美元，珍珠產(chǎn)業(yè)分為淡水珍珠業(yè)和海水珍珠業(yè)兩大類。全球淡水珍珠產(chǎn)量約為1500噸，海水珍珠不足100噸。

并且已經(jīng)形成了從珍珠養(yǎng)殖、珍珠加工到珍珠綜合開發(fā)利用等完整的產(chǎn)業(yè)鏈，香港是全球珍珠產(chǎn)品最主要的集散地，歐美、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)是珍珠產(chǎn)品的主要消費(fèi)地。
    2006年我國淡水珍珠產(chǎn)量達(dá)到1500噸，占全球珍珠總產(chǎn)量的95%以上。

養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)營者增多，養(yǎng)殖模式從早期的小規(guī)模家庭式養(yǎng)殖為主，逐步發(fā)展為大規(guī)?？茖W(xué)化養(yǎng)殖基地、大型養(yǎng)殖戶和小規(guī)模家庭式養(yǎng)殖并存的局面。目前我國淡水珍珠養(yǎng)殖面積約85萬畝，年產(chǎn)成熟育珠蚌約0.8～1.0億只。由于養(yǎng)殖淡水珍珠的水域條件要求非常高，全國適宜淡水珍珠養(yǎng)殖的區(qū)域有限，珍珠養(yǎng)殖面積上升的空間較小，未來較長時(shí)間內(nèi)，我國淡水珍珠產(chǎn)量提升空間很小。
    2006年世界珍珠產(chǎn)品市場規(guī)模約60億美元，我國珍珠銷售市場規(guī)模約5億美元。我國各種珍珠及珍珠制品大部分通過香港銷往美國、日本、歐洲等地。

特級高檔珍珠年需求量在200噸，目前供應(yīng)明顯不足。

三、漁業(yè)投資策略
    3.1好當(dāng)家(600467)：刺參養(yǎng)殖的龍頭企業(yè)

海參是公司的核心產(chǎn)品，占公司主營收入的比重逐年提高。海參所產(chǎn)生的利潤占公司總利潤的比重也是越來越高，未來有達(dá)到70%的可能性。因此海參未來的發(fā)展方向?qū)Q定公司的成長性和發(fā)展的可持性。由于消費(fèi)需求的不斷增加，以及公司品牌度的提高，刺參作為海參中的精品，以及低膽固醇、高營養(yǎng)和高藥用價(jià)值，未來前景依舊看好。今年以來在海蜇以及其他海產(chǎn)品銷量和價(jià)格增長有限的情況下，海參產(chǎn)品繼續(xù)保持20%的銷量增長，價(jià)格同比增加35%，加上其他海產(chǎn)品的產(chǎn)能基本上很難再大幅度擴(kuò)張，而海參卻還有很大的提升空間，在可以預(yù)計(jì)的3年內(nèi)海參依舊是決定公司業(yè)績的關(guān)鍵因素。

擁有產(chǎn)區(qū)內(nèi)近海海域是刺參養(yǎng)殖的根本。在刺參的生存環(huán)境制約之下，在這些重要產(chǎn)區(qū)擁有海水資源才可以進(jìn)行刺參的養(yǎng)殖，非刺參養(yǎng)殖海域進(jìn)行刺參養(yǎng)殖難度極大，存活率低、品質(zhì)差。好當(dāng)家在刺參養(yǎng)殖產(chǎn)區(qū)截至目前擁有4.3萬畝海域可供海產(chǎn)品養(yǎng)殖，這是公司獲得高利潤的來源。在威?，F(xiàn)在采用池塘造礁、潮間帶圍堰、淺海底播養(yǎng)殖刺參，其中淺海底播養(yǎng)殖面積最大。在所有養(yǎng)殖刺參的方法中，底播養(yǎng)殖的方式由于更加接近自然生長方式，刺參品質(zhì)最佳，由于受到養(yǎng)殖條件的限制，底播面積較小，養(yǎng)殖周期也比其它方式更長。此次海域確權(quán)完成之后，公司的底播養(yǎng)殖將以海參、鮑魚為主，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益需要2年的時(shí)間。

其他海產(chǎn)品中重點(diǎn)是海蜇。公司壓縮牙鲆魚的養(yǎng)殖規(guī)模，來擴(kuò)大海參和海蜇的養(yǎng)殖規(guī)模，目前海蜇產(chǎn)能300噸，未來有產(chǎn)能翻倍潛力。鮑魚、大菱鲆、扇貝等業(yè)務(wù)發(fā)展平緩。

食品加工業(yè)面臨出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)為擴(kuò)大內(nèi)需。受人民幣升值影響，食品加工業(yè)毛利率逐步降低，未來將通過市場轉(zhuǎn)移以及開拓新品、擴(kuò)大銷售的方式來增加此項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營能力。

維持“推薦”評級。我們預(yù)測公司2007～2009年的EPS為0.29元、0.39元和0.51元，按30%的年復(fù)合增長率，PEG取1.5，用45倍08年P(guān)E估值，合理價(jià)格為17.55元，維持“推薦”評級。
    3.2東方海洋(002086)：海參、海帶苗帶動公司業(yè)績增長

主營收入25%來自于海水養(yǎng)殖，75%來自于水產(chǎn)加工。公司是北方最大的海帶苗生產(chǎn)商，海帶價(jià)格從去年的2元/公斤漲到今年的12元/公斤，帶動了海帶苗的銷售增長。詳細(xì)內(nèi)容見后續(xù)東方海洋深度報(bào)告。
    3.3洞庭水殖(600257)：陽澄湖大閘蟹引領(lǐng)公司走向品牌時(shí)代

公司水產(chǎn)以大湖散養(yǎng)為主，除黃湖外畝產(chǎn)穩(wěn)定在100斤，未來可以提升到125～150斤/畝的水平。公司通過近年不斷的收購，水產(chǎn)養(yǎng)殖面積達(dá)到現(xiàn)在已有的41.3萬畝，若是收購安徽龍感湖之后，將達(dá)到71.3萬畝的養(yǎng)殖面積。

此外，新疆博斯騰湖正在洽談之中，可收購面積達(dá)到150萬畝。公司的若干收購行動更加確立了公司未來進(jìn)行大湖養(yǎng)殖的戰(zhàn)略方向。

黃湖治理有利畝產(chǎn)量快速提升。公司04年收購的安徽黃湖，由于多年來進(jìn)行螃蟹養(yǎng)殖，湖水的生態(tài)環(huán)境破壞嚴(yán)重，雜草叢生已經(jīng)不利于水產(chǎn)養(yǎng)殖。公司收購過來之后，每年進(jìn)行定期維護(hù)，改變養(yǎng)殖品種，湖水的生態(tài)環(huán)境逐年改善，從收購初期的畝產(chǎn)22斤，提升到目前的畝產(chǎn)30斤。隨著治理的進(jìn)一步加強(qiáng)，湖水里生物鏈的進(jìn)一步完善，每年畝產(chǎn)量有望保持20%～30%的增長速度，最后畝產(chǎn)量達(dá)到120斤穩(wěn)定下來。由于黃湖17.8萬畝，占公司現(xiàn)有養(yǎng)殖面積的43.1%，或占增發(fā)完成后養(yǎng)殖面積的25.0%，治理恢復(fù)的速度越快對公司的業(yè)績提升也越迅速，預(yù)計(jì)五年內(nèi)可以達(dá)到一個正常湖泊所屬的生態(tài)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)。

陽澄湖大閘蟹品牌銷售的經(jīng)驗(yàn)有利于公司未來樹立漁業(yè)品牌，提升公司附加值。目前公司的陽澄湖大閘蟹銷量為100噸，按照收購股權(quán)完成后的60%計(jì)算，以及目前出廠價(jià)200元/公斤計(jì)算，權(quán)益凈利潤為270萬元。明年陽澄湖的產(chǎn)量萎縮到1000噸，公司因?yàn)槭瞧放茽I銷，而且地方政府支持，在現(xiàn)有產(chǎn)量100噸的基礎(chǔ)上，可以通過收購其他小廠商的合規(guī)大閘蟹進(jìn)行品牌包裝，從而提升銷量。假定明年大閘蟹售價(jià)達(dá)到350元/公斤，洞庭水殖的權(quán)益凈利潤將達(dá)到810萬元。

洞庭水殖的珍珠銷售通過持股95%的湖南洞庭水殖珍珠有限公司完成。

此次增發(fā)將會對公司的珍珠銷售起到促進(jìn)作用，而且公司將大力發(fā)展珍珠系列食品，改變目前銷售額僅300萬的局面，對公司未來的業(yè)績有較大的提升。

泓鑫城市花園一期進(jìn)行銷售，二期在建。該項(xiàng)目由洞庭水殖持股47.14%的湖南泓鑫置業(yè)有限公司開發(fā)，一期建筑面積6萬平米，銷售收入用于二期的滾動開發(fā)，09年將是二期5萬平米的建筑面積竣工進(jìn)行結(jié)算，目前一期的銷售均價(jià)為2300元/平米左右，二期預(yù)計(jì)銷售價(jià)格不低于2500元/平米。預(yù)計(jì)2009年結(jié)算7萬平米，均價(jià)2500元/平米，毛利率35%；2010年結(jié)算3萬平米，均價(jià)2700元/平米，毛利率35%。預(yù)計(jì)泓鑫城市花園項(xiàng)目最終會給公司帶來3000萬的權(quán)益凈利潤。

上海泓鑫時(shí)尚廣場，年底開始正式營業(yè)。該項(xiàng)目位于上海市天山路與古北路交匯處，是一地上六層、地下三層的綜合性純商業(yè)樓盤。上海兩大國際空港之一～～虹橋國際機(jī)場近在咫尺，地下與地鐵二號線連通，地面有二十多條公交線經(jīng)過，交通極為便捷。項(xiàng)目總投資約4.5億元人民幣，總用地面積11465平米，總建筑面積44643.91平米。該項(xiàng)目由上海泓鑫置業(yè)有限公司開發(fā)，洞庭水殖持有48.92%的股權(quán)。出租工作目前已經(jīng)開展，今年底開始正式營業(yè)。

我們假定出租從明年開始產(chǎn)生效益，出租率95%，按照目前3.5元～12元/平米/天的租金和1.1元/平米/天的物業(yè)管理費(fèi)。由于目前剛開始營業(yè)，租金還處于較低水平，我們認(rèn)為租金加管理費(fèi)可以保持7元/平米/天的水平，一年的租金收入大約為1.02億元，凈利潤率可以達(dá)到50%，對應(yīng)公司的權(quán)益凈利潤為2500萬元，2009年之后租金有望保持年增長5～10%。

維持“推薦”評級。假定增發(fā)項(xiàng)目08年初完成，我們預(yù)計(jì)2007～2009年的攤薄每股EPS為0.11元/股、0.21元/股和0.39元/股。按照公司未來三年復(fù)合45%的增長率，再考慮到公司業(yè)績中有部分是靠租金來平滑未來業(yè)績，我們認(rèn)為公司07年的合理價(jià)格為45倍08年P(guān)E，即9.55元。
    3.4獐子島(002069)：跨越式發(fā)展

募集資金項(xiàng)目：海珍品底播增殖產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目預(yù)計(jì)11月底完成。該項(xiàng)目將建設(shè)蝦夷扇貝滾動底播增殖基地20萬畝、圍堰海參池2000畝，預(yù)計(jì)增加生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)年平均稅前利潤6339萬元。本年預(yù)計(jì)蝦夷扇貝收獲面積圍23.5萬畝，同比增長75.4%，在活品市場不旺的情況下，公司決定將今年應(yīng)收獲的8萬畝轉(zhuǎn)為2008年收獲。

維持“中性”評級。我們預(yù)測公司2007～2009年的EPS為1.58元、1.78元和2.13元。考慮到明年為募集資金項(xiàng)目完成后的第一個完整經(jīng)營年度和今年8萬畝蝦夷扇貝結(jié)轉(zhuǎn)到明年收獲的情況，按行業(yè)平均45倍08年P(guān)E估值，合理價(jià)格為80.00元，維持“中性”評級。
    3.5山下湖(002173)：珍珠行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的企業(yè)

山下湖產(chǎn)品外銷為主，主要銷售地為香港。山下湖主營珍珠、珍珠首飾、珍珠工藝品的加工、銷售，金銀飾品裝配加工、銷售，珍珠養(yǎng)殖，實(shí)業(yè)投資，經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)。公司主營收入85%以上來源于外銷，公司未來將擴(kuò)大內(nèi)銷規(guī)模。

綜合毛利率穩(wěn)定在30%左右，下層珠毛利率最低。公司各項(xiàng)主導(dǎo)產(chǎn)品的毛利率都在30%以上，下層珠毛利率偏低，通過珍珠粉項(xiàng)目可以有效的提高下層珠的附加值。此外，公司的內(nèi)銷以批發(fā)業(yè)務(wù)為主，通過未來1～2年銷售渠道的建設(shè)，有利于公司綜合毛利率的提高。

維持“中性”評級。我們預(yù)測公司2007～2009年的EPS為0.58元、0.75元和0.93元，按照行業(yè)可比公司2008年35倍PE估值，山下湖合理價(jià)格為26.25元，維持“中性”評級。 (頂點(diǎn)財(cái)經(jīng))



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